11月份全球市場觀察

股票市場

美國

ISM製造業指數自6月至9月皆維持在50左右，但10月公佈的ISM製造業指數則下滑至43.5，儘管非製造業部份仍位於50以上，但法國巴黎產管理公司預期美國今年下半年經濟成長將會減緩，不過也看好寬鬆的貨幣政策與財政措施可望避免經濟走向硬著陸。

就業市場方面，9月份非就業人口減少159,000人，使今年非就業人口共下跌0.6%，不過這樣減少的幅度比一般大家所預期的經濟衰退要小得多，不過法國巴黎產管理公司仍預期就業市場在未來幾個月將持續疲弱。關於金融危機的解決之道，雖然美國聯準會已預留未來再次降息的空間以刺激流動性，不過法國巴黎資產管理公司認為仍需要財政政策的配合。法國巴黎產管理公司認為對於金融危機的處理，美國的貨幣與財政政策較歐洲更為積極，而這將有助於美股的相對表現。

歐洲

金融危機已由美國擴散至歐洲，銀行存款被大量解約，歐洲各國財政部長並因此提高銀行存款擔保上限，歐洲央行更於10月8日宣布聯合降息二碼。在過去歐洲央行一直將對市場注入流動性與利率調整分開，利率政策最主要的目的在於穩定物價，不過由於通膨壓力紓解與經濟衰退的風險升高，將促使歐洲央行在未來繼續採取降息措施。金融風暴同樣也衝擊了歐洲經濟，法國巴黎資產管理公司預期歐洲勞動市場將進一步衰退，而8月份元區失業率便由7.4%上升到7.5%，加上全球經濟減弱也影響到其出口產業，預期出口業成長在未來幾季將會減緩。

日本

日本短觀報告顯示日本經濟活動的疲弱，但此數據仍高於過去日本經濟衰退期間，因此法國巴黎資產管理公司相信日本仍不至於走向經濟衰退。不過日本的消費市場仍不樂觀，首先失業率持續上揚，而事求人的比率也持續降低，這是因為出口疲弱與缺乏強力的定價能力所導致。商品價格下滑降低了通膨風險，使得日本央行升息機率降低，不過由於目前的低利率水準，法國巴黎資產管理公司也並不認為日本央行會採用降息手段來刺激經濟。目前日本股市水準在已開發國家中相對較低，法國巴黎資產管理公司預期一旦未來全球經濟好轉，將有機會帶動日本股市的領先表現。

新興市場

拉丁美洲：巴西的投資與消費支出目前仍然健全的成長，主要歸功於勞動力供給缺乏與薪資上揚。加上巴西出口國較為分散，因此受到全球經濟減緩較小。墨西哥在消費與出口上則看到較大的減弱，這是因為墨西哥出口大量勞動力至美國所致，這使得墨西哥相對承受較大失業與高物價的壓力。

新興歐洲：雖然俄羅斯的消費與外國投資在近期已見下滑，不過俄羅斯政府、央行與主權基金擁有充足資金，可提供空間運用其財政政策，來抵禦經濟減緩衝擊。同時儘管油價下滑，但石油公司的獲利仍處於歷史新高。

由於缺乏充裕勞動力與小型基礎建設的支撐，使俄羅斯通貨膨脹仍處於較高水準，預期俄羅斯政府將維持強勢盧布以抑制通膨。

新興亞洲：儘管中國經濟成長在未來幾季將會減弱，但它仍是以相對高的速度增長。中國當局已表達出將強力支持經濟的決心，將針對出口商品退稅及擬定減稅措施，同時提出財政刺激方案與暫停人民幣升值趨勢，法國巴黎資產管理公司表示以上措施已反應在9月份PMI指數的上揚。我們過去看到中國當局為抑制經濟過熱採取的宏觀調控措施，相信未來將會看到中國當局為了刺激經濟，特別是在運輸與農業方面所作的投資。

固定收益市場

公債市場：就像是其他資產一樣，公債市場也受到金融危機與風險規避行為影響，投資行為猶如硬幣快速翻轉一樣，在公債與股票市場快速進出，這造成了公債價格近期有如雲霄飛車一樣，同時波動性也達到歷史高水準，法國巴黎資產管理公司看好歐債相對於美債，主要原因是美債價格相對較高，而預期歐洲央行仍有很大降息空間，激勵歐債表現。

公司債市場：高收益債券市場利差在9月份擴大至2000-20001年的水準，然而高收益債市場違約率仍維持穩定水準，這是因為這些公司獲利能力仍強，加上預期信用市場緊縮可望逐漸紓解，使得這些公司能重新自銀行體系獲得資金。

新興市場債券：儘管在上半年新興市場債券成功抵禦金融風暴的衝擊，不過到9月後，由於這些國家多透過國外信用市場借貸資金，加上商品價格大幅下滑，衝擊這些國家股、匯與債市表現，因此預期短期新興市場債券仍會維持震盪格局。

原物料市場

能源方面：由於美元表現強勢，使得與其呈相反走勢的石油表現欠佳，預期OPEC組織將會以減產方式維持石油價格穩定，因此法國巴黎資產管理公司預期油價未來將會在每桶80至100美元區間震盪。

基本金屬方面：由於市場擔憂經濟減緩、美元大幅升值、期貨市場投機部位減少與股市下跌，使基本金屬表現不佳，不過在生產成本降低，加上部分工廠關閉使供給減少下，將能提供基本金屬價格部分支撐，不過短期基本金屬仍承受製造業成長減緩的壓力。