國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金五月份經理人報告
上月美債殖利率主要受經濟數據影響,整體走勢呈現震盪中走高。在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至5.00~5.25%,其會後聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞但主席Powell於會後記者會重申不支持今年降息,強調後續貨幣政策將取決於經濟數據。數據方面,美國上月CPI年增4.9%,連續十個月下滑,低於市場預期與前值的5%,亦為2021/4月以來最小增幅,顯示美國通膨穩步降溫;就業方面美國4月非農就業新增25.3萬人,失業率降至3.4%,市場推斷聯準會多次升息之下也不見勞動力降溫,且平均時薪仍持續成長,市場對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注在美國債務上限協商進度,不過隨者債務上限(X-date)已通過參眾兩院表決以避免債務違約,且在拜登立法簽署後將債務上限的影響延長至2025年,惟市場反而轉向擔心整體流動性問題,因財政部需要發行更多債券,導致銀行體系流動性減少,可能帶給經濟更大壓力,故相關的流動性數據亦為了市場關注焦點。合計一個月, 2年期美債殖利率擴大約45bps至4.40%, 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.64%, 30年期美債殖利率則上彈約16bps至3.86%, 2Y10Y利差當月收斂約26bps持續倒掛在-76bps水位。新興市場方面:整月新興市場主權債指數利差收斂約11bps。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重,其中現貨持有比重約為 98.14%。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。市場等待6月的FOMC會議結果,根據最新的FedWatch升息機率表顯示,目前市場預期6月會議不升息機率超過7成,且預期Fed在7月會議升息1碼至5.25%至5.5%的機率上升超過五成,預期降息時點延至年底,主要來自美國上月公告數據仍強勁,如PCE月增率反彈、 5月非農強勁、債務上限危機解除,加上Bullard/Mester等鷹派委員認為通膨降溫速度不夠快,市場維持6月暫停升息一次的看法,後續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定。新興市場方面: 市場關注 6月FOMC會議,市場普遍預期本次暫停升息機會高,預計將聚焦點陣圖公布及之後官員相關談話,藉以觀察聯準會對通膨、就業及經濟前景的預期以判斷7月升息之可能性。考量美國經濟今年下半年有漸步入衰退之可能性,預料新興市場債呈區間震盪走勢的可能性高。短線留意新興市場債市中信用評級較低及邊境國家,因其國家經濟前景疲弱、債務違約風險較高,在市場不確定因素及消息面紛雜情況下,較易受市場風險情緒變化影響。