國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金五月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈現震盪中走高。在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至5.00~5.25%，其會後聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞但主席Powell於會後記者會重申不支持今年降息，強調後續貨幣政策將取決於經濟數據。數據方面，美國上月CPI年增4.9%，連續十個月下滑，低於市場預期與前值的5%，亦為2021/4月以來最小增幅，顯示美國通膨穩步降溫；就業方面美國4月非農就業新增25.3萬人，失業率降至3.4%，市場推斷聯準會多次升息之下也不見勞動力降溫，且平均時薪仍持續成長，市場對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注在美國債務上限協商進度，不過隨者債務上限(X-date)已通過參眾兩院表決以避免債務違約，且在拜登立法簽署後將債務上限的影響延長至2025年，惟市場反而轉向擔心整體流動性問題，因財政部需要發行更多債券，導致銀行體系流動性減少，可能帶給經濟更大壓力，故相關的流動性數據亦為了市場關注焦點。合計一個月， 2年期美債殖利率擴大約45bps至4.40%， 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.64%， 30年期美債殖利率則上彈約16bps至3.86%， 2Y10Y利差當月收斂約26bps持續倒掛在-76bps水位。新興市場方面：整月新興市場主權債指數利差收斂約11bps。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 98.14%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。市場等待6月的FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，目前市場預期6月會議不升息機率超過7成，且預期Fed在7月會議升息1碼至5.25%至5.5%的機率上升超過五成，預期降息時點延至年底，主要來自美國上月公告數據仍強勁，如PCE月增率反彈、 5月非農強勁、債務上限危機解除，加上Bullard/Mester等鷹派委員認為通膨降溫速度不夠快，市場維持6月暫停升息一次的看法，後續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定。新興市場方面: 市場關注 6月FOMC會議，市場普遍預期本次暫停升息機會高，預計將聚焦點陣圖公布及之後官員相關談話，藉以觀察聯準會對通膨、就業及經濟前景的預期以判斷7月升息之可能性。考量美國經濟今年下半年有漸步入衰退之可能性，預料新興市場債呈區間震盪走勢的可能性高。短線留意新興市場債市中信用評級較低及邊境國家，因其國家經濟前景疲弱、債務違約風險較高，在市場不確定因素及消息面紛雜情況下，較易受市場風險情緒變化影響。