統一中國高收益債券基金六月份操作策略及展望

6月聯準會利率會議意外偏鷹，所幸並未引發恐慌；投資人逐步認同主席鮑 爾對高通膨為暫時性言論。中國人行提早貨幣政策正常化，致力抑制信貸增長及化解債務風險，並保持利率穩定以提供經濟復甦所需的流動性保障，避 免政策急轉彎風險。中國經濟復甦力道趨緩且不平衡，在預期未來聯準會政策收緊、病毒變異擴散及美中政經角力等潛在風險下，中國貨幣政策將以持 穩為主。因中國債市信用利差分化加劇風險可能於下半年進一步延續，基金將伺機調整投組存續期間及產業配置，並關注個別標的融資渠道與現金流變 化。產業方面，地產業投資增速下行趨勢確立，但銷售有望保持一定韌性。基金於房地產業配置續以政策配合度較高、現金流穩健者為主。另一方面， 中國信用違約事件頻傳，官方對重要央企/國企違約容忍度放大，「大到不能倒」可能不再適用。鑒於後疫情時期產業間及行業內信用分化加劇風險，基 金佈局將以具市佔率優勢或槓桿水準、再融資能力較佳者為方向。截至6月底止基金投組加權存續期間2.94年，票息收益6.36%，前三大產業為地產約 58%、能源9.2%及景氣循環消費6.7%。匯率避險上，人民幣在積累相當漲幅後或將轉為盤整，但波動風險可能加劇。基金將USD/CNH避險比例調至中 性，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

投資人對貨幣政策及流動性變化預期，成為現今主導市場風險偏好主因。中 國基本面仍具韌性，且人行表態利率水平總體適宜，使得中國債市在政策維穩及利差保護等誘因下，仍將持續吸引資金流入。後續需觀察8月Jackson Hole央行年會中，聯準會可能縮減資產購買，以及未來對美元走勢影響。