保德信日本基金1月回顧與2月展望

日本基金淨值單月下跌2.48%，主因1月份日本股市受到美歐採購經理人指數優於預期的激勵，出口類股上漲所致；至於類股部份，與景氣連動密切之類股表現較佳，然日圓貶值則抵銷部份基金績效。

二、市場回顧與展望：

日經225指數1月份上漲0.09%，收在10237.92點(資料來源：Bloomberg，2011/1/31)。1月份市場的焦點集中在：一、日本1月份經季調後採購經理人指數(PMI)為51.4，是自去年8月以來首度重回50以上的擴張態勢，伴隨近期出口與工業生產數據回升，顯示海外強勁的需求將有助日本在未來幾個月重拾經濟成長動能。二、標準普爾信評機構將日本長期主權債信評等由「AA」降至「AA-」，為日本2002年來信評首度遭到調降，投資展望給予穩定。主因該機構認為日本政府缺乏完整解決債務問題計畫，其未來債務比率將持續上揚。日本產業結構皆偏向出口，中長期將受惠於亞太區域旺盛的實質投資需求，成長前景仍屬樂觀。此外，日本經濟若出現較明顯的回升，許多低迷許久的內需相關產業及公司也將有所表現。日經225指數2010年預估股價與淨值比約為1.05倍，為歷史相對低點 (資料來源：Goldman

Sachs，2010/11)。日股的股價不論在亞洲國家或已開發國家中，均為相對股價較低的市場，從股價評估的角度，日股相對具有投資價值。

三、總經環境：

全球景氣動能落底回升，帶動日本1月份經季調後採購經理人指數(PMI)上揚至51.4，是自去年8月以來首度重回50以上的擴張態勢，然儘管海外需求復甦，國內包含投資與就業狀況仍相當疲弱，日本央行公佈，2011年1月份日本全國銀行(不包含信用金庫)放款餘額年減1.9%至393兆8,575億日圓，連續第14個月呈現下滑，顯示日本企業對資金的需求持續處於疲弱狀態。然日本12月份新屋開工數月比上升1.7%，年比上升7.5%，較11月份和預期成長，顯示近期日本房地產有落底回春的跡象。OECD表示由於日本政府實施額外消費補貼方案與日本央行擴大資產購買規模，因此預料日本經濟應能夠避免陷入衰退，預估日本2010年GDP將成長3.7%，2011年成長1.7%，2012年成長1.3%。

四、未來投資策略：

全球已開發國家經濟成長雖然走緩，加上潛在的過度舉債問題仍將阻礙經濟發展，但新興國家經濟成長仍相當強勁，可望補足此一缺口；此外，美國、英國與日本之進一步寬鬆政策已出爐，一般更預期美國政府將長時間維持量化寬鬆政策以持續刺激經濟，不僅有利於全球市場的流動性，且有利於日本市場的長期展望。目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，雖然短期來看，日圓匯率對日本股市的影響仍具主導力，但長期而言，日本股市仍將受惠強勁的亞洲經濟成長，加上目前日股評價已與亞洲新興市場趨於一致，預期類股中受惠於經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，此類股亦為基金目前著重之重點持股。

五、外匯避險部位之考量：

1月份日圓貶值0.89%到82.0545日圓兌一美元。由於國際資金來源轉向美元，資金回流日本，基金將維持目前日圓之避險比重(資料來源：Bloomberg, 2011/1/31)。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

1月份日本股市持續上揚，基金投資僅略為調整各產業之個股，買進週轉率與賣出週轉率較前月為低。