國泰新興非投資等級債券基金四月份經理人報告

4月美國公布的經濟數據表現分歧， 儘管製造業持續面臨庫存調整、 新訂單下滑， 但服務業表現相對較佳、 商業活動持續擴張，帶動就業市場保持穩健增長；企業投資與零售銷售有小幅降溫跡象， 住房市場維持弱勢表現， 但經濟可望維持溫和成長步調。 近月市場對流動性擔憂逐漸降溫，在企業財報方面，截至4/28當週， 標普成分股有53%公布財報， 其中80％ 盈餘表現優於市場預期， 主要受惠於科技公司獲利優於預期， 提振第一季累積獲利。通膨部分， 3月CPI年增5%， 低於預期5.2%、前值6%；核心CPI年增5.6%， 符合預期， 前值5.5%， 顯示短期核心通膨仍具僵固性，為市場隱憂所在。 Fed官員態度部分，近期官員開始關注信貸緊縮標準對美景氣影響程度 ， 3月FOMC會議紀錄顯示， 銀行業危機或讓美國經濟在今年步入溫和衰退，惟考量通膨仍高， 官員傾向維持升息步伐不變。 月底當週， 儘管第一共和銀行第一季存款大減， 使市場對銀行業及經濟衰退擔憂再起，然美科技類股優異財報推升歐美股市普遍由 跌 轉 漲 。 通 月 美 國 S&P500 指 數 上 揚 1.46% ； 德 股上揚1.88%； MSCI新興市場股票指數下跌1.34%。

債券市場方面，近月美國經濟數據好壞參半，使市場反覆調整Fed升息看法，目前利率期貨顯示，市場預期Fed將於5月升息一碼後暫停升息，惟Fed官員談話持續強化鷹派立場，月底儘管美國核心通膨及勞動力數據優於市場預期，一度推升美德公債殖利率，惟美國債務上限問題及全球經濟前景擔憂吸引避險買盤進駐，加上歐元區第一季GDP遜於預期亦降低市場對歐洲央行持續升息的預期，使美、德公債殖利率先漲後跌，然仍未脫離3月以來區間震盪走勢。通月美、德10年期公債殖利率收於3.42%及2.31%，分別較3月底下跌5bps及上揚2bps。信用資產方面，本月因美國公布的通膨年率大幅走軟、就業市場開始降溫，令市場相信Fed升息應已接近終點，另一方面，體質較差的美國中小型銀行持續面臨存款流失的壓力，貸放條件將趨於緊縮，可能加劇景氣下行壓力，美10年期公債殖利於區間震盪，主要信用資產利差表現錯綜，各資產價格大多收漲，其中以亞洲投等債及美國高收益債表現居前。