本週投資風向球

美國股市

美股上週表現回顧─美股受利率前景不明及通貨膨脹壓力浮現影響，上週開高走低，其中科技類股跌幅最重。Dow Jones上週共下跌1.7%、Nasdaq下跌4.66%、S&P500指數下跌2.6%。聯準會在上週三升息一碼至5%後，並未對未來升息動向做出明確暗示，只表示一切決策將以經濟數據為依歸。但原油與其它商品價格的上漲引發市場對通貨膨脹的恐懼，增加了聯準會將於6月份會議上再次升息的可能性。消費者信心指數也受上述原因大幅下滑。密西根大學5月份消費者信心指數從4月份的87.4下降至79.0，達到自去年10月份74.2以來的最低點。黃金期貨價格上週巨幅震盪，共上漲了4%。6月份交易的黃金合約週五下跌了9.70美元，至每盎斯711.80美元，週四金價一度上漲至728美元的26年來新高。由於市場原本冀望伊朗問題將緩和的期望破碎，及奈及利亞輸油管道發生爆炸的消息使原油價格上漲，油價上週上漲2.6%。個股方面，GM在與美國聯合汽車工會及汽車配件生產商Delphi達成協定，以避免造成勞資糾紛的利多激勵下，上週大漲12.55%。繪圖晶片生產商Nvidia Corp.因公司表示第二季財報營收將持平，低於市場預期，股價大跌16%。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─全球利率看升及美元走貶等不利獲利成長的利空打擊下，歐股創下自2005年10月以來最大單週跌幅，道瓊歐洲Stoxx600指數上週重挫2.46%，德國、英國及法國分別自近期高點下挫且幅度為近期之最。

美國於上週持續升息一碼至5%，市場解讀會後聲明為聯準會可能進一步升息，此外，根據最新出爐的經濟數據顯示，歐元區首季經濟成長加速，而德國及法國4月物價指數因油價飆漲而走高，通膨疑慮加深，歐洲央行理事Nout Wellink在阿姆斯特丹的記者會上表示目前利率過低，暗示將支持歐銀6月一口氣升息兩碼的決定，歐元兌美元也至近期新高，升息疑慮加上歐元走強使所有類股不支倒地，其中科技類股跌幅達6.6%，為所有類股之最，德國半導體類股受Cisco營收成長預估低於市場預期而重挫近7.8%。道瓊歐洲Stoxx600指數權重第二高的能源類股，則在IEA調降全球2006年原油需求，導致油價回跌而下挫3.78%，英國最大石油公司BP及法國最大石油公司TOTAL分別走低3.65%及3.01%。金價及部分基本金屬創歷史新高，但市場擔憂價格下挫，礦業類股週五跌幅達3.89%，拖累類股一週下跌1.71%。

英國FTSE100指數因油價自近期高點下滑及升息疑慮，一週下挫2.95%；法國除受通膨疑慮及歐元走強的影響，企業預估獲利目標因原物料價格走高而難以達成，CAC40指數一週走低2.57%；歐元升值及德意志電信調降獲利預估導致DAX指數一週重挫3.22%。

東亞股市

日股上週表現回顧─美股走跌、日圓升值、高檔油價和金屬價格再度引發未來通膨和升息疑慮，打壓上週日股重挫3.22%，日經跌破17000點關卡並收於7週以來低點。上週日圓相對美金升值一度創近8個月以來高點，市場投資人對於出口類股海外獲利匯回國內，企業獲利空間將因匯差而縮小，衝擊Advantest等出口類股盤勢明顯居於弱勢，跌幅逾4%。其他個股表現方面，日本第二大硬碟機磁頭廠Alps Electric公佈今年財測，預估今年受銷售降低所致，營業利益將下滑29%，汽車業巨擘豐田汽車今年財測預估較去年同期相比亦為下降，個股利空消息更令大盤跌勢雪上加霜。上週日本央行公佈，2005年全國加權平均地價揚升1.1%，為1991年以來首見，正面數據促使投資人爭相追捧三井不動產等地產類股，並帶領類股小漲1.15%，為上週日股跌勢中的投資亮點。

南韓上週表現回顧─MSCI概念股和業績題材個股利多，抵銷韓圜升值、美股走跌和美國利率前景不明的市場疑慮，南韓綜合股價指數收盤小漲0.3%。5月31日MSCI韓國指數將納入南韓行動電話業者KTF、Mirae資產證券等17檔股票，MSCI概念題材個股引領KOSPI指數一度再創收盤新高1464.70點；另外，投資人焦點轉向較不受匯率波動影響的內需題材，百貨等消費類股交投熱絡，上週新韓金融集團第一季稅後淨利躍增23%，亦帶領金融類股盤勢活躍。上週南韓公佈經濟數據多空交錯，4月份消費者信心指數由3月的103.4下降至100.6，幾近臨界值關卡100，失業率由前期的3.9%降低至4月的3.5%，顯示在國際原油和原物料價格上揚下，民間消費擴張動能恐未如去年搶眼，但就業市場的持續改善，將成為消費力道緩升的主要支撐，上週南韓央行利率會議中，為因應國內物價壓力尚輕以及韓圜近期強勁升值態勢，維持現行利率水準於4%不變。

港股上週表現回顧─海外市場走跌、國際原物料價格漲勢引發通膨疑慮、上週美公佈4月CPI和PPI前夕、香港本地展開另一波籌資活動等因素加諸，明顯打壓港股人氣，恆指單週收跌0.66%。上週FED雖再度升息一碼至5%，但會後聲明仍對未來升息空間有所保留，以及國際原物料價格飆升，未來轉嫁至消費端壓力將持續增加，打擊港股在內整體東亞股市買氣，恆生指數中地產類股衝擊首當其衝，單週重挫4.79%；另外，新鴻基地產10億美金的配股活動，再加上6/1最高籌資可達98億美金的中國銀行IPO，市場流動性恐將受到凍結的緊張情緒，投資人態度明顯轉趨審慎。其他個股表現方面，香港交易所公佈第一季獲利翻揚近一倍，股價大漲逾6%並再創歷史新高，台資企業富士康亦在週四加入MSCI標準指數個股後，股價表現相對亮眼。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─國際原物料價格揚升帶領礦業類股走升、個股財報利多題材著墨、泰國權值類股金融類股上演反彈行情，4月初因反對黨杯葛而導致選舉無效，泰國憲法法庭8日決議將於60日內重新舉辦大選，政治情勢雖懸而未決，但泰皇日前一席大法官需盡快維持國家民主正常運作的表態，激勵泰國綜合股價指數上週收紅1.86%。國際黃金價格突破700美元關卡，國際基礎金屬和原物料價格延續近期漲勢，礦業類股單週大漲4.84%，引領大盤走揚；另外，上週投資人焦點轉移至獲利優於預期的泰國本地第三電視台BEC、MCOT，通訊類股漲幅居前，躍升6.88%；銀行和地產類股亦擺脫前一週物價揚升壓力日增、利率前景不明的疑慮，反彈近3.5%。本週15日泰國中央選舉委員會將邀請各政黨領袖、內閣秘書長等人，協商新一屆大選的相關會議，短線泰股雖將受本地能源和礦業類股漲勢而推升向上，但政治情勢動向和國內經濟發展情勢仍為能否延續漲勢的重要觀察因子。

印尼上週表現回顧─印尼央行率先調降利率一碼至12.5%、券商調升本地個股投資評等以及MSCI概念股利多，印尼雅加達綜合股價指數再創歷史新高，單週大漲2.88%。繼印尼國內物價連續2個月下滑後，央行於東南亞國家中，上週首度降息一碼至12.5%，印尼政府更基於資金成本下降後，下半年國內消費和本地海外投資可望有進一步擴張空間，2006年GDP預估值由日前的5.9%上調至6.4%，激勵上週大盤整體買氣高漲；另外，印尼第一大航運公司Berlian將於5/31後納入MSCI全球指數中，股價跳漲逾11%；當地第一大上市石油公司Medco Energi逢S&P將其信用評等由”負面”調升至”穩定”，本地券商Danareska亦上調其2006、2007年每股企業獲利分別達6~8%，均為上週推升股市再創新高之主要原因。

印度上週表現回顧─券商調升本地個股投資展望，雖一度推升印度孟買指數週三再創收盤新高12612.38點，但美股收跌、國際原油和金價揚升點燃美國通膨、消費支出和升息疑慮再起，尾盤印度股市小幅收黑0.6%。券商UBS調升即將於5/19公佈財報的印度第一大銀行State Bank of India獲利展望，帶領銀行類股交投活躍，一度帶領大盤再創新高；過去一個月內漲幅逾33%的第一大民營企業信合實業，上週出現投資人獲利了結賣壓，股價更一度創近兩年來單日最大跌幅，重挫近5%，另外，美FED雖如市場預期上調利率一碼至5%，但近期國際原油和金屬價格上漲、打壓消費支出擴張空間恐將受限、FED會後聲明對未來升息空間仍有所保留，以及美科技類股受Dell獲利預警、Cisco營收預測而重挫，印度本地軟體類股率先走跌，拖累大盤自高點回落。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯股市上週開高走低，飆股Gazprom與Norilsk開始出現獲利了結賣壓成為拉回主因；至於新納入MSCI指數的鋼鐵股NLMK則是異軍突起，獲得外資買盤青睞而逆勢走揚。經濟數據方面，4月CPI因服務業指數及食品價格下滑，使年增率僅增加0.4%低於市場預期，今年以來CPI僅較去年同期增加5.4%，顯示俄國暫時沒有升息壓力。普丁內政演說則宣示要讓該國GDP規模在十年內加倍。下週起俄國財長即將與巴黎俱樂部成員討論於第三季償還外債事宜，可望持續激勵外資進入俄國投資信心。

南非上週表現回顧─南非股市上週亦是開高走低，週初原物料價格持續大漲使得BHP、Anglo American等礦業股持續收高，不過隨著FED可能繼續升息則對礦物價格產生打壓，使得南非股市表現不佳；另外，鋼鐵大廠Mittal因成本上升及產品售價下滑，上季獲利較去年同期下降57%並拖累大盤下跌。經濟數據部份，上週公佈國內信貸年增率達24.3%，其中房屋貸款增加30%最為驚人，市場開始預期6月將開始升息。

土耳其上週表現回顧—上週土耳其股市在內憂外患夾擊下由銀行股領跌下殺。3月工業產值意外上升8.9%使得第一季GDP可望有上調機會，但是3月貿易赤字高達31億美元不但較去年同期增加39%，也使得原本土國VAT降低計劃可能產生變數。另外，土國總統退回國會退休金改革法案，亦有可能引發朝野對決氣氛。

以色列上週表現回顧─以色列股市上週出現逆勢上揚。Teva財報不如預期雖一度對指數形成打擊，但是國內資金仍然受到政局穩定而買氣暢旺；大盤由資產股Alrov Properties及Bayside Land Corp領軍上攻。　

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─巴西股市上週出現劇烈震盪，週初因原物料價格持續飆漲，巴西里爾兌換美元匯率上漲至五年來新高，更加速外資流入意願，Bovespa指數一度再創收盤新高；總統Lula表示國營企業Petrobras將吸收玻利維亞的天然氣價格漲幅，也令市場相信巴西經濟不致受到重大影響。不過FED利率決策聲明並未如市場預期宣佈暫停升息，拖累指數大幅拉回，終場指數大跌2.9%。上漲個股方面，由於墨西哥Telmex決定增加對巴西長途電話公司Embratel的持股，使得後者股價飆漲；銀行業者Itau公佈上季獲利成長28%擊敗市場預期使股價勁揚。不過電信公司Tele Norte宣佈發行新股將增加股價下跌壓力；飲料製造商Ambev的上季獲利雖然大增4倍，但股價仍然不敵大盤拉回壓力而出現開高走低。

墨西哥上週表現回顧─墨西哥股市上週開高走低，IPC指數單週小跌0.39%。5/10之前墨西哥一方面受到投資人對於FED可能宣佈結束升息而產生樂觀預期；另一方面權值股也跟著釋放利多。包括公佈第一季獲利較去年同期成長114%的America Movil；因4月銷售優於預期而被券商Merrill Lynch看好的Walmex；以及受到銅價再創新高激勵而上揚的Grupo Mexico，都成為帶領IPC指數一度再創歷史新高的功臣。然而FOMC會後聲明澆息市場停止升息預期，墨西哥股市便在外資出現賣超的情況下，出現股匯債市齊跌的狀況。　

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股上週因油價仍在高檔盤旋與金屬價格創新高、美元對歐元與日圓創下新低，加上FOMC開會升息1碼後的聲明稿並未暗示停止升息，造成美國股市重挫，同時也拖累生技指數回測自2002年以來的長線多頭上升趨勢線支撐750點。

上週生技產業主要重點在10日TEVA的財報，由於合併IVAX後的首次季報營收因認列問題大幅低於市場預期，使得股價當日重挫超過12%，但毛利率明顯提升，顯示合併後的發展仍可期待；而今年財測稍低於市場先前預期，但不包含可能在6月拿到將在6月30日專利到期的降血脂藥Zocor的180天專賣期，若得到許可，預期將貢獻EPS約20美分。此外Amgen控告Roche藥廠侵權的官司是否成立，波士頓法院並沒有做出裁決，使得其股價在區間整理。而週五Threshold Pharmaceutical的三期臨床實驗因患者有嚴重肝臟毒性副作用，使得股價當日重挫超過 70%也壓抑部分小型股走勢。本週一FDA將審核Neurocrine的失眠症新藥會是市場關注焦點。　

全球債市

美債上週表現回顧─在聯準會可能持續升息的壓力下，上週美債殖利率繼續走高，再創逾4年來的新高；經濟數據方面的表現稍弱，4月零售銷售成長0.5%，低於市場預期的0.8%，顯示民間消費在歷經第一季驚人的表現後，成長力道初步顯現出和緩的跡象，上週末公布密西根大學5月消費信心指數初值(79)，結果出現9個月來的最大跌幅(-8.4)，此與能源價格大漲造成的排擠作用有關，今年以來汽油價格已上揚約30%，4月原油進口價格漲升11.5%，使進口物價大增2.1%，遠超出市場預期的1.2%，因此須注意原物料價格?升對基本面的不利影響。上周三FED宣布第16度的升息，聯邦資金利率調升1碼至5%，但並未表示升息已結束，而是在會後聲明中指出，通膨潛在的壓力仍大，未來是否再升息將視經濟數據的表現而定；當前種種因素仍不利於美債，上週3年及10年期新債的標售結果不盡理想，聯準會升息尚未結束，美元大幅貶值，加上原物料價格?升增添通膨上揚的壓力，都使得市場買進意願低落，10年期公債殖利率上週再走高10個基本點，收在5.20%。

歐債上週表現回顧─由於市場擔憂歐洲央行(ECB)可能採取激進的作法，歐債再度受到打擊，各年期殖利率皆創波段的新高；上週歐盟統計局公布，歐元國首季GDP成長0.6%，年增率為2%，符合市場預期，為近7季來的最佳表現，而通膨也有升溫的跡象，德國4月份CPI成長0.4%，為7個月來最大的增幅，在ECB發布的月度報告中，也持續提出對經濟樂觀的看法，指出歐元區基本面正在出現更為廣泛的擴張走勢，此外，上週四一位ECB貨幣政策決策官員指出，目前歐元區的利率水平仍舊相當的低，因此未來若一次升息2碼也不為過，此番鷹派的談話造成市場賣壓大幅湧現，推升各年期殖利率急速彈升，週末10年期歐債殖利率收在4.10%，較前週走高5個基本點，創下近20個月來新高。

全球匯市

匯市上週表現回顧─上週美元再度走低，延續連續3週的弱勢。聯準會在上週三升息一碼至5%後，會後聲明內容對未來政策走向不明，美元再度損失反彈的機會。經濟數據方面，美國4月整體進口物價意外大漲2.1%，主因為4月份進口石油價格大漲了11.5%，進口物價數據引發市場對未來通膨壓力增加所引發的憂慮，加上由於美元近一個月來的貶值，勢必加重未來進口民生貨物價格的壓力。另外，週五美國商務部公佈，3月份貿易赤字縮小5.6%，為620億美元。3月份出口數字創歷史新高，但進口數字出現輕微下滑。出口數字攀升1.9%，至1147億美元，進口數字下滑0.8%，至1767億美元。但3月份美國對中國貿易赤字由去年同期的129億美元上升至156億美元。雖然過去兩個月的貿易赤字出現改善，但美國對中國的雙邊赤字仍然呈現上升趨勢。今年第一季度，對中國貿易赤字由去年同期的420億美元上升至473億美元。市場認為如此強勁的貿易數字表現，可能使得第一季國內生產毛額的成長幅度超出先前公佈的4.8%。三月份貿易赤字的降幅超出了市場的預期，其修正後的數字有可能達到6%。歐元方面，歐元突破1.29美元的關卡，ECB官員仍對未來利率發表鷹派談話，歐元支撐強勁。日元方面，日元再度因美元的弱勢而走高，但日本官方再度對外發表聲明指出，日元匯率突然急升對日本的經濟可能造成不穩定的局面，政府將維持日元在一個合理的價位。