低接能源基金正是時候
在新興市場相繼走疲，美元市場又開始力振圖強之際，全球原油和原物料價於今年七月初開始一路下滑，布蘭特原油現貨從7月3日145.66美元價位高點，一路跌到110美元附近(2008/8/25)，而西德州原油亦從7月3日145.29美元價位高點，一路跌到114美元附近(2008/8/25)，跌幅均約達24%。
能源相關類股受到油價跌勢影響，MSCI能源指數從5月21日的高點開始下滑，跌幅之大著實讓不少投資人對於黑金的夢想破滅。富通投顧表示，就實質供需面而言，新興市場對原油的需求依然強勁，而供給面的擴產在短期內難以獲得有效解決；就技術面而言，原油指數的多頭行情格局未破，在油價觸及壓力區的同時，正是投資人可以低接能源類股的進場時機點。 美元並非決定油價走勢的唯一因素 雖然近來美元的走強的確為原油的跌勢有助長的效果，但強勢美元一定代表著油價的走軟嗎?其實不然，油價和美元兌歐元的相關性並非如同投資人所認知的高度負相關，相反地，根據高盛的統計數據(2008/8/19)表示，若將時間拉長，兩者間的相關性其實並不高。油價向來以美元為計價單位，相同價值的原油在強勢美元情況下，價格會相對便宜；反之亦然，一旦美元走弱，油價就顯得相對昂貴。然而，只要原油價值具有長期攀升的支撐點，油價並非永遠受到強勢美元的打壓。 油價長期看漲基本面未變 富通投顧表示，雖然目前原油資產賣壓湧現，但是未來的油價走勢仍具備基本面的有力支撐: 2008年第二季的OECD原油庫存量持平，表示已開發國家原油需求量並未大幅緊縮；美國近幾週的原油生產存量持續下滑，反應美國近來的原油需求量亦有所增長；中國七月份的原油需求年成長率達9.5%，說明新興市場的經濟疲軟並未減少原油的需求量；依目前每桶的平均邊際產油成本落在75~85美元區間，若油價持續下滑，將侵蝕到產油國的獲利空間，因此，非OPEC國家，主要是墨西哥，北海油田和俄羅斯的七月原油供給量每日就縮減了50萬桶。 即使目前原油的投資炒作案件一再曝光而導致供需是否失衡、油價是否重蹈1980年代一路下跌的疑慮再起。富通投顧表示，全球，尤其是新興市場、中東國家的原油需求仍不見大幅衰退現象，即使面臨全球經濟疲軟、股市下滑，但其國家的基礎建設仍如火如荼進行中，像是中國在瘋奧運後，政府馬上大手筆祭出救經濟的財經方略。 相對的，在供給面的增產方面，更成了是否抑制油價的決定要素。從下圖的實質油價和非OPEC地區油源供給的走勢圖中可見，1980年代油價之所以得以走跌的因素來自於墨西哥，北海和阿拉斯加油田大量增產所致。但反觀今日，容易開採的油田早已充分開發，目前僅存的油源處女地不是地處北極冰原地帶，要不就是深海油田，原油的開採投入成本和困難度愈來愈高。因此，也非得要拜近一、二年高油價所賜，能源產業的資本才願意又開始投資，而明顯的產能或產地加入增產行列至少也要三~五年後才得以逐步發酵。如此看來，無論是就成本面還是供給面而言，油價絕對有長期看漲的本錢。 資料來源:BP Statistical Yearbook 2008