本週投資風向球
- 上週美國股市因溫和的通貨膨脹數據及就業市場的回溫，再度使市場降低了今年FED升息的機率，由於9月4日為美國勞工節，股債市將休市一天。週二之後美國暑假正式結束，預期股債市場交易將逐漸恢復熱絡，市場如何依據上週所公佈之數據來判定美國經濟放緩的程序將為左右美股表現的重要依據。
- ECB上週雖然並未升息但會後聲明中對未來通膨引用”強烈警惕”，市場預期10月份利率會議中升息的機率升高，由此可知，歐元區經濟成長仍相當強勁，德國、法國及義大利的帶動下，歐元區經濟放緩的速度應會小於美國，對歐股相對來說應是利多的消息。短天期歐債近來因受升息因素干擾，表現可能不如預期。
- 上週在美國通膨數據並未增溫，就業數據也符合市場預期，顯示美國經濟未來可望呈現軟著陸的機率大增；在美股受此激勵而反彈之下，MSCI新興市場指數上週跟著勁揚1.64%並收在778.57點。本週一美國因勞工節休市一天，而且並無重要經濟數據公佈，因此本週新興市場股市受到美股影響層面不大，MSCI新興市場指數將以區間盤整格局為主。不過從資金流向來看；上週新興市場出現5.44億美元的淨流出，可見投資人已出現漲多後短線獲利了結心態，短期大盤受此影響可能將出現盤整；不過第四季MSCI新興市場指數在旺季效應加持後，挑戰800點心理關卡成功的機率極大，甚至不排除上攻881點的歷史新高。
上週全球金融市場回顧
美國股市
美股上週表現回顧─上週美國股市反彈，主因為所公佈的經濟數據中顯示美國通膨有減緩的趨勢，加上美國第二季GDP成長率上修至2.9%及8月份非農業就業人口增幅符合市場預期，顯示美國經濟放緩程度為漸進式。三大指數上週上漲至4個月來的高點。Dow Jones上漲1.6%，S&P上漲1.23%，Nasdaq上漲2.47%。
上週經濟數據繁多，週二公佈的FOMC 8月會議記錄顯示，FOMC成員預測未來一年半內經濟成長將低於整體平均是促使聯準會在連續多次升息後暫停行動的主要原因。導致聯準會降低經濟成長預期的因素包括：房屋市場的降溫、能源價格上漲對家庭購買力的影響、美國民間財富累積速度將因房市的衰退而減少對消費者開支的刺激作用下降和過去17次升息的影響。週四商務部宣佈，7月份不計食品和能源價格的消費者物價增長速度放慢，實際的消費者開支成長率創下今年以來的新高。7月的核心消費者通膨增長0.1%，為去年12月以來的最低，低於市場預計將成長0.2%。週五勞工部宣佈，8月份美國的非農支薪人數增長12萬8000，符合市場預期，也符合該數字近來的發展趨勢，也帶動8月的失業率降至4.7%，低於7月的4.8%。另外8月份ISM製造業指數由7月的54.7微降至54.5，稍低於市場預期54.7。8月底密西根大學消費者信心指數也因油價的回落而增至82.0點，超過8月初期的78.7點。種種經濟數據顯示，美國通膨壓力有緩慢舒緩的現象，經濟成長率將可放緩至一個穩健的步調，這也符合聯準會所預期的情勢。
美國企業財報方面，根據美國商務部公佈的資料指出，第二季企業稅前盈利的年成長率為13.2%，為連續第14季兩位數增長。個股方面，全球第一大零售商Walmart上週上漲3.6%，主因為8月份業績上漲2.7%，超越市場預期的2.3%。電腦晶片生產商英特爾宣佈將裁員1萬至2萬人，裁員行動最早將從下週開始。另外，因油價跌破一桶70美元，對石油生產商的股價已造成影響，世界第一大石油生產商Exxon Mobil Corp上週下跌3.3%，全美第一大石油冶煉商Valero Energy 上週重挫7.4%。
歐洲股市
歐股上週表現回顧─上週歐股呈現上揚格局，主要是美國股市在公佈經濟數據與聯準會會議記錄顯示未來升息機會大減的激勵下上漲，同時也帶動歐股表現，最後道瓊Stoxx 600指數上週上揚1.51%。英國股市上週上漲1.36%；德國與法國則分別上揚1.12%及1.41%，至於其他歐洲重要股市瑞士上漲1.07%。
在總體經濟數據方面，ECB開會維持利率不變，但仍強調在10月會期上不排除升息以控制通膨，而德國第二季GDP為4.1%，顯示受惠於世界盃足球賽，另外，歐元區8月預測值CPI約2.3%，工業信心由4轉至2，經濟信心則由106.7上升至107.8，顯示整體經濟活動依然健康。
上週企業消息主要在盈餘報告，其中德國西門子公司與營造公司Vinci受惠於經濟成長與較佳的展望，上週股價上揚1.6%與3.3%，另外全球最大的化妝品公司L’Oreal由於上半年獲利上升22%至10.9億歐元，優於市場分析師預估的10.1億歐元，股價上週上揚2.7%。此外，法國航空因預期未來旅客將增加，使其獲利狀況得以改善，股價上週大漲7%，而其他航空股則受惠於油價的滑落將降低營運成本的激勵下，股價也大都上揚，其中英航股價上揚4%，低價機票公司Ryanair股價則大漲6.4%。
東亞股市
日股上週表現回顧─日本股市Nikkei225上週上漲1.23%。影響股市的因素，在國外方面，主要是美國的第二季GDP修正值QoQ由2.5上調至2.9，讓市場上對於下半年美國經濟快速走緩的疑慮稍減，聯準會會後聲明亦說明經濟趨緩後將使通膨壓力降低，加上通膨數據Core PCE不如預期高，非農業就業人口8月上揚符合市場預期，失業率亦降至近年新低，使得全球股市有較為明顯的漲幅。
在日本方面，上週公佈的相關數據相較過去偏弱，零售銷售數據、工業生產、新屋開工等均不如市場預期，但以年成長率而言，仍不算太差，因此股市對此的反應不大，故股市主要仍是跟隨全球股市一同上揚為主。
南韓上週表現回顧─南韓KOSPI指數上週上漲2.06%。主要影響的國外因素，在於美國的經濟增長疑慮降低，通膨亦有減緩跡象讓全球股市一同上揚。在韓國本身方面，官方報告指出上個月的出口增長超乎市場預期，來自亞洲國家的需求增長似乎可以抵銷美國經濟走緩對出口的壓力，這激勵了原本因盈餘連續下調，股價受壓，但評價明顯非常便宜的出口類股股價。但對於內需方面，央行說明企業投資目前正以一年多以來最低的速度增長，加上已經偏高的利率，相關金融類股股價有較為明顯的壓力。
港股上週表現回顧─香港恆生指數上週上漲2.76%，前幾週因領先亞股上漲及接近歷史新高讓港股壓力較重的情形在上週似已不復見。主要影響的國外因素，在於美國的經濟增長疑慮降低，通膨亦有減緩跡象讓全球股市一同上揚。尤其是在美國的通膨疑慮減緩後，市場亦同步預期香港升息的步調將減緩，加上上週相關企業公佈財報，如富士康上半年的獲利較去年增長一倍以上，而全球最大零售商Walmart說明8月零售額增長2.7%為4個月來最高，亦激勵以出口至美國為主的香港企業股價。
新興市場股市─新興亞洲
泰國上週表現回顧─泰國股市SET指數上週上漲1.06%。主要影響的國外因素，在於美國的經濟增長疑慮降低，通膨亦有減緩跡象讓全球股市一同上揚。在泰國本身方面，消費者物價指數年增長由7月的4.4%下滑到8月的3.8%，讓市場對泰國央行9/6升息預期降低，這也激勵了股市的上揚。
印尼上週表現回顧─印尼股市JCI指數上週上漲1.95%。主要影響的國外因素，在於美國的經濟增長疑慮降低，通膨亦有減緩跡象讓全球股市一同上揚。在印尼本身方面，通膨數據消費者物價進一步下滑至14.9%，讓市場更加預期印尼央行極可能在未來進一步降息，這將激勵消費者支出並使企業利息支出降低，成為股市上揚的基本動力。另外對於生質替代燃料如生質柴油的需求，使得棕櫚油價格上揚，相關印尼及馬來西亞的農業生產商股價亦因此受惠不小。
印度上週表現回顧─印度Sensex指數上週上揚1.78%，相較其他亞洲股市，上揚力道似乎稍稍減弱。主要影響的國外因素，在於美國的經濟增長疑慮降低，通膨亦有減緩跡象讓全球股市一同上揚。在股市指數越來越接近5月初的高點，也讓市場追價的力道開始減弱，但時序接近第四季，若以明年的企業盈餘增長來看，印度股市仍將受到明顯關注，也因此外資的持續買進並未停止，以最新資料觀之，上週一至四均為買超，累計4天買入約260百萬美金，成為股市支撐力道。
其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市
以色列上週表現回顧─受到伊朗於8月27日試射飛彈衝擊，以色列股市一度出現大跌；不過隨後在央行停止升息及部份企業財報優於預期激勵，股市縮小跌幅，TA-25指數下跌1.4%。因7月CPI年增率降回2.4%，落在1~3%的控制區間內，央行因此決定維持利率於5.5%不變。第二大銀行Bank Leumi上季獲利符合市場預期，不過淨利因成本上升而下降。煉油廠商Delek上季獲利超出預估值。
俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯RTS美元指數上週下滑1.4%，因為油價低於70美元，造成俄國能源類股回檔。油價拉回雖對Lukoil等石油公司的股價形成壓力，但金融股卻在上週逆勢走強；因為德國第二大銀行Commerzbank將以購買俄國當地銀行方式進軍俄國金融市場，激勵最大銀行Sberbank股價一度創歷史新高。Gazprom股價亦相對抗跌，因上週和德國E.ON及BASF簽訂天然氣探勘合約延長至2036年，可望增加未來獲利。至於俄國Rusal收購對手Sual後，將組成全球最大鋁礦生產商。
土耳其上週表現回顧─上週土耳其消息相對清淡，股市仍受到美國經濟可望軟著陸的消息提振，ISE 100指數上揚1.5%。上週券商Morgan Stanley發表報告指出土國央行已有效控制國內通膨預期，因此未來不需再升息，此消息激勵國內金融股買盤。Bank Asya的財報佳績也對銀行類股產生幫助。
南非上週表現回顧─由於南非幣上週呈現貶值走勢，對礦業股降低成本有利，加上企業財報傳出利多消息，幫助JSE指數上週大漲2%。除了BHP、Anglo American等礦業股上週股價表現出色以外，南非最大運輸公司Imperial年報優於預期使股價揚升；最大電信公司MTN因為在奈及利亞市佔率上升，上半年獲利因而大增。至於南非7月CPI年增率從4.9%上升為5.0%，則顯示南非通膨壓力仍高。
新興市場股市─拉丁美洲
巴西上週表現回顧─美國上週經濟數據顯示通膨並未有惡化跡象，輔以就業數據符合預期，加深市場對於美國經濟軟著陸成功的心理預期；配合巴西央行在上週持續降息以刺激經濟成長，投資人信心回復後搶補巴西股票，造成Bovespa指數上週大漲3.8%。巴西央行上週意外宣佈降息兩碼至14.25%，幅度高於市場預期，原因是近期公佈的失業率、工業產值及零售銷售數據皆不如預估值，因此巴西央行決定加速降息以提振內需。另外，巴西公佈第二季GDP季增率為0.5%，8月貿易盈餘降為45.2億美元，全部較預期數字更差，顯示巴西經濟的確出現走緩跡象。個股消息方面，上週以商用飛機製造商Embraer漲勢領先，因中國HNA航空向該公司採購價值27億美元合約。化工業者Braskem表示國內利率走低，將買回舊公司債並以發新債取代，股價因而反彈。
墨西哥上週表現回顧─美國8月新增就業人數符合市場預期且每小時薪資增幅溫和，加強市場對於美國經濟於2006下半年軟著陸成功的信心，對於倚賴美國出口市場的墨西哥經濟有利。另外，由於墨西哥於2006上半年的GDP成長率高達5.1%，財政部亦於上週將墨西哥GDP成長率從4.0%上調至4.2%。墨西哥選舉法庭上週以壓倒性票數通過7月2日的選舉有效，意味9月6日前將宣佈Calderon正式當選，市場原本受到激勵，但反對黨揚言在9月1日總統Fox於國會演講時進行激烈抗爭，則使股市投資人於後半週轉為謹慎，並壓低Bolsa指數漲幅至0.94%。
生技產業
生技產業上週表現回顧─生技類股上週在美國股市在公佈經濟數據較預期疲弱與聯準會會議記錄顯示未來升息機會大減的激勵下上漲，同時也帶動生技股上揚，在小型股特殊題材發酵下，指數站上740點~750點的壓力區。
上週生技產業主要重點在國際貿易委員會（ITC）裁定全球最大生技公司Amgen，對Roche的紅血球增長素（CERA）指控侵權，而必須予以禁止進口至美國的訴願，將停止調查，此意謂Roche的CERA可以用臨床實驗的名義進口來做人體的臨床實驗。不過，由於ITC並無法裁定侵權相關的法律問題，而僅就專利法下的特殊情況做出決定，因此，最後的侵權結果仍待麻州法院的裁定，Amgen指控Roche侵害其6項紅血球增長素的專利並提出40項指控，而未來只要一項指控成立，Roche的CERA將無法在美國銷售，而Amgen股價週五反而上揚0.53%。另外，Celgene公司在最新處方箋用藥銷售調查中，其舊藥Thalomid的銷售下滑，股價週四一度重挫近5%，不過在券商指出其下滑原因主要是計算認定的問題，且此少估計到的數據將在8月IMS的計算中加回去，同時券商指出新藥Revlimid的毛利率將超過90%以上，使股價週五又大漲5%。
全球債市
美債上週表現回顧─在通膨指數表現溫和以及FOMC 8月份會議記錄的稍偏中性立場，美債殖利率上週再度下跌6個基準點。相關通膨數據顯示，7月的核心消費者通膨增長0.1%，為去年12月以來的最低。7月的房市建築開支下降2.0%，跌至2005年3月以來的新低，這是另一個房屋市場降溫已導致整體經濟成長放緩的經濟數字。目前種種數據符合之前聯準會所預期的美國經濟將因房市的降溫而走緩，同時也可舒緩通膨壓力。經濟成長數據方面，8月份美國的非農支薪人數增長12萬8000，符合市場預期，也符合該數字近來的發展趨勢。8月的失業率降至4.7%，低於7月的4.8%。8月底密西根大學消費者信心指數也因油價的回落而增至82.0點，超過8月初期的78.7點。債券市場已開始認為FED今年應已無再調升利率的空間，根據美林證券統計，美國公債過去兩個月的投資回報率已達2.7%，為自2005年4月至6月來最佳表現，美債投資價值面已明顯浮現。美國指標10年期公債殖利率上週大跌6個基本點，收在4.72%，再創近5個月來的新低。
歐債上週表現回顧─歐債殖利率上週再度隨著美債而走低。ECB於8月31日利率會議後雖決議維持利率不變(3%)，但會後聲明中總裁特里謝再度引用”強烈警惕”來評論歐元區的通膨壓力，ECB也提高2006年歐元區經濟成長率至2.5%，通膨預測值為2.4%，這顯示歐元區經濟成長速度仍在擴張中，目前市場已提高ECB 10月份會議中升息一碼的可能性，殖利率曲線將更為平緩，目前已有部分券商上調2007年ECB的目標利率由3.5%至4%。經濟數據方面，德國第二季GDP成長率為4.1%，失業率仍維持近兩年的低點為10.6%，但7月份零售業績小幅下跌1.5%，市場認為主因為世足賽結束後的反應。上週10年期德國殖利率並未因ECB的強勢談話而走高，反之隨著美債的走勢而走低3個基準點，收在3.76%，兩年期殖利率受未來升息的影響而走高，殖利率上漲2個基準點，收在3.5%，2年期歐債殖利率與10年券利差大幅縮減至23個基本點，再創5年多來新低。
全球匯市
匯市上週表現回顧─上週美元小幅走貶，主因為溫和的個人通膨數據減緩投資人對於聯準會未來繼續升息的疑慮。在聯準會所關注的核心PCE方面，7月份成長速度放緩至0.1%，顯示美國通膨壓力似乎有放緩的跡象。另外ISM製造業指數由7月的54.7%微降至54.5%，而匯率市場所關注ISM中的實付價格指數由7月的78.5%降至73.0%。上週美元兌日圓下跌0.16%，兌歐元下跌0.65%。歐洲利率方面，ECB上週利率會議中雖維持利率不變，但總裁特里謝對未來歐元區通貨膨脹發表強烈鷹派口吻，並再度引用”強烈警惕”，市場已預期ECB 10月份會議中將升息一碼至3.25%，導致歐元走強，其中歐元對日圓已達到150.29日圓兌一歐元，為自歐元1999年成立以來最低點。日本方面，上週公佈的相關數據相較過去偏弱，零售銷售數據下跌1.7%、工業生產下跌0.9%、新屋開工等下跌7.5%，均不如市場預期，市場認為近期經濟數據不如預期將使日本央行升息機率降低。
全球重要貨幣對美元之表現(單位%)
匯價報價 | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
歐元 | 1.28 | 0.65 | 0.17 | 8.33 |
日圓 | 117.09 | 0.16 | 0.26 | 0.56 |
英鎊 | 1.91 | 0.97 | 0.04 | 10.59 |
瑞士法郎 | 1.23 | 0.78 | 0.02 | 6.76 |
台幣 | 32.88 | 0.01 | 0.07 | -0.10 |
油、金價表現(單位%)
報價(美元) | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
金價 | 634.20 | 0.54 | 0.00 | 22.22 |
油價 | 69.19 | -4.58 | -1.52 | 13.35 |
註：報價為上週五(2006/09/01)買價
資料來源：Bloomberg，資料整理：德盛安聯投顧
本週重要經濟數據公佈時程
日期 | 週 | 國家 | 經濟數據 |
9/4 | 一 | 英國 | 8月份PMI營造業指數 |
9/5 | 二 | 德國 | 8月份採購經理人指數 – 服務業 |
9/6 | 三 | 美國 | 8月份ISM非製造業指數 |
聯準會Beige Book | |||
9月MBA貸款申請指數 | |||
第二季非農業生產力 | |||
第二季單位勞工成本 | |||
英國 | 8月份消費者信心指數 | ||
英國央行利率會議 | |||
7月份工業生產 | |||
7月份製造業產值 | |||
法國 | 8月份採購經理人指數 – 服務業 | ||
9/7 | 四 | 德國 | 7月份工廠訂單 |
7月份工業生產 | |||
英國 | 利率決策 | ||
日本 | 日本央行利率會議 | ||
領先指標 | |||
9/8 | 五 | 德國 | 7月份貿易收支 |
7月份經常帳 | |||
7月份出口值 | |||
7月份進口值 | |||
日本 | 8月份景氣觀測調查 | ||
8月份經濟觀測調查 | |||
日本央行月報 |
資料來源：Bloomberg