法國巴黎投資李景穎：美國經濟逐漸持穩，小型股將抬頭

同時根據美國經濟研究局（National Bureau of Economic Research)報告，美國經濟於2007年12 月開始步入衰退後，已經過15 個月，而戰後11 次的經濟衰退中，最長的則持續了16 個月，我相信隨著時間推移，將越來越接近市場復甦點，而身為領先指標的股票市場則往往率先經濟復甦而領漲。

Q 美國未來應是主導球景氣復甦的關鍵，但何以見得未來美小型股機會比大型股多？

A 沒錯，我同意這樣的看法。歷史經驗顯示，小型公司往往較大型公司更為快速且大幅的反彈，並往往領先經濟復甦。統計自1945 年至2001 年間的市場表現，我們發現在經濟衰退前半期，小型股下跌幅度為10.20%，而大型股則下跌6.10%；但經濟衰退後半期小型股上漲19.60%，而大型股僅上漲13.80%；而在經濟衰退結束一年後小型股上漲24.60%%，而大型股僅上漲15.80%。因此在經濟衰退後半期與其結束後一年，其中美國小型公司表現優於大型股高達14.6%。數字會說話，在美國經濟可望逐漸恢復穩定，明年可望邁向復甦之際，美國小型股將重回佈局重點。

Q 請問目前以美國為首的全球金融危機所造成的影響是經濟衰退還是大蕭條？衰退和蕭條2者間有何不同？未來有哪些重要指標是觀察美股重點？

A 嚴格說來，蕭條與衰退是很難以界定的，不過目前唯一一次的蕭條發生在1930 年代，即所謂的大蕭條時代。雖然此次金融風暴造成的影響與損害百年一見，但我們認為經濟陷入蕭條的可能性仍低，即大蕭條時代不會重現，這是因為不同於過去，以美國為首的各國政府皆投入大量的金額與規模龐大的計畫，以拯救經濟，而我們相信這終將會對金融體系帶來正面影響。

我由觀察房屋負擔綜合指數，這個指數由2006 年6 月的102.70 上揚至2008 年底的146.50，高於過去22 年來的平均值124，可知這代表一個家庭更有能力負擔一棟中價位的房屋，因此美國房地產市場不振，不是因為多數人買不起房子，而是他們認為房價還會下跌，而遲遲不敢進場購買之故，所以我認為目前現在市場缺乏的便是市場信心。因此我建議可觀察消費者信心指數，雖然這是屬於較落後的指標，不過仍可視為信心恢復的指標之一。還有一個就是房屋負擔綜合指數，只要這個指數持續向上成長，就代表美國家庭有足夠的能力負擔房屋。還有美國公債殖利率，因為這是許多利率水準的基礎，一但有上揚現象，則代表，借貸成本的升高，這也是為何無論如何美國政府都維持較低的公債利率水準，如果公債利率處於一個穩定的低水準，這將有利美國經濟復甦。

Q 美國小型股是否有違約甚至是破產的可能性？

A 我認為這需視個別公司而定，因此經理人的選擇與經理人的選股佔相當重要的比重，像是我們看好的美國開發石油與天然氣公司Denbury Resources ，專長於將二氧化碳注入，以增加成熟產區的石油產量，我們認為此家公司有潛力在未來幾年保持獲利；或是美國小型的投資銀行Greenhill，提供合併與併購建議與基金募集顧問服務，因此這家銀行不會跟大型投資銀行一樣，受到內部潛在的利益衝突影響，我們發現這家銀行過去幾季有一半收入來自美國以外地區，另外其員工擁有高比重的股權，這些特質也使得這家銀行吸引了許多來自大型投資銀行的人才。