跳脫高收益債券傳統投資範疇

經歷過去多年來的漲勢之後，許多高收益債券投資人正尋求新策略，在風險與報酬之間尋求更好的平衡。我們認為一頭栽入高風險的信用資產，並非明智之舉。相對地，投資人應該考慮跳脫傳統債券的地域與信評投資範疇。

多元佈局高收益資產

15年前，放眼全球高收益企業債市場，美國境外企業的發債比重不到1%。現今，如同下表所示，那些繼續執著於美國高收益債的投資人，恐將因此錯失全球近1/3的高收益資產投資契機。

然而，那些願意跨越地域佈局（且能夠對全球其它市場進行深度的市場、政治、與發債機構研究）的投資人通常可以在其它已開發與新興市場中，發掘信用評等相同、甚至更好的發債機構，但殖利率卻相對較高、潛在報酬較好。所以，這還有什麼好猶豫的嗎？

跨出投資等級債券的藩籬

放眼全球高收益債券市場，我們認為跳脫傳統的高收益資產疆界，乃是較理想的投資題材。

在我們看來，投資等級與高收益等級債券之間的藩籬並非牢不可破。事實上，兩者間存在著連續性。另外，全球三大主要的發債市場中，有許多BBB等級的債券，以及分割評級(Split-Rated，部分未同時獲得三大信評機構BBB評等)的發行機構的殖利率與那些較低評等的債券不分軒輊。

因此，投資人不應該劃地自限，侷限在高收益資產之中。其中一個方式，便是投資部分長天期的BBB等級債券，分割評級的債券，並且聚焦中、短天期的BB等級及以下之債券。我們認為此舉有助於投資組合更順利地渡過未來信評調降所造成的影響。此外，投資組合亦可望從中受惠於明日之星，因為已從部分信評機構取得投資等級的分割評級債券，未來可望徹底蛻變成為投資等級。

別為了追求收益而逞英雄

投資人不需要為了追求更高的收益而栽入高投機性質的信用資產，而應該藉由分散配置各個區域，並選擇性地提高信用評等。在收益水準下滑的市場中，投資人容易受誘惑，承擔過高的風險：例如湧向CCC等級債券以及債務保護條款較薄弱的銀行貸款。儘管投資人還是能夠透過研究與監控發債機構發掘投資契機，但整體而言我們認為這些較高風險資產並不足以彌補我們承擔的風險。

面對全球眾多的分散配置契機與穩健的債券資產，投資人可選擇向上延伸，在投資等級債券中發掘價值，沒有必要為了追求收益而逞英雄。

【以下為投資警語】

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投資人投資高收益債券不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，不適合無法承擔相關風險之投資人。

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