貝萊德當周全球投資評論

美國的財報季出師不利：上周多家公司業績令人失望

美股在上周受挫。在周五的下挫中，中國的經濟疲弱固然是主因，但更大的問題或許是企業財報失色。儘管Amazon和General Motors是少數表現突出的例外，但上周受到了多家知名企業財報的拖累。大部分的公司雖然獲利超過預期，但在營收數字卻缺乏驚喜。這些令人關切的疲弱數字包括IBM、Verizon、Yahoo、United Technologies，甚至還有Apple。在許多情況下，強勢美元都被視為影響財報因素。在美國的企業獲利面臨逆風之際，我們持續看好的是國際已開發市場而非美國。

上周有更多證據顯示美國經濟走穩：投資人更篤定秋天會升息，而把美元推升至多個月來的高點

美國房市持續走穩。6月的成屋銷售增加3.2%，是2007年以來最快的增幅。房價也呈現上揚，售價的中位數年增率上漲超過6%。來自海外的風險降低和國內經濟好轉，使更多的投資人相信聯準會在今年稍後就會開始升息，而且大概最早會在9月份。長期殖利率在上周下滑，兩年期殖利率（在周五回檔前）則揚升超過70個基點，使得殖利率曲線走平。在此同時，美國升息的預期推升美元至三個月來的高點，雖然它在當周收盤前回跌。美元近來走強伴隨著商品價格重挫，尤其是目前仍處於下跌時期的石油。一如1月時的情況，油價走低對美國的高收益債券造成壓力，因為能源公司約占了該資產類別六分之一的發行量。

希臘持續透過國會推動必要措施，投資人對歐洲的關注轉向企業財報：初步的結果看好，尤其是銀行和消費類股

希臘政府持續透過國會推動必要的改革，以展開第三輪紓困的談判。希臘和債權人必須在8月20日前達成協議，也就是下次要還款給歐洲央行的日期。在希臘的疑慮暫時消退下，投資人重新聚焦在歐洲的財報上。到目前為止，打敗預期的公司約占55%，每股獲利的年增率為15%。銀行和非必需消費品公司表現尤佳，75%打敗預期。不出所料，能源類股受創最深。

日圓在上周因日本央行的發言而走強：儘管貨幣強勢，日股仍持續因日本退休基金轉進而受惠

日圓在上周升值，因為日本央行行長黑田的發言顯示日本央行預期通膨將會加速。投資人視為日本央行不太可能擴大量化寬鬆方案步伐的徵兆。儘管如此，股市依舊堅挺。有一個正面因素是，日本的退休基金持續轉進國內股市。從春季以來，三大公部門的退休計畫已經把股票配置提高了5%以上，但仍遠低於25%的目標。我們依舊看多日股。

商品的價位持續走低，美元走強加上中國和全球的經濟普遍走弱：金價受創尤深，因為實質利率上揚，以及投資人重新調整對聯準會的預期

黃金在周五反彈，但周間的價位來到了五年多來的最低水準。商品相關類股全面走弱，原油在上周全面下跌，因為全球的成長與中國的需求下滑，但貴金屬還必須應付額外的阻力：聯準會可能實施將近十年來的首度緊縮。歷史經驗顯示金價對實質利率的上揚都格外敏感。