國泰六年階梯到期新興市場債券基金八月份經理人報告

八月上旬市場反應著higher for longer， 短端公債利率下滑而長端公債利率揚升，中旬後美國勞動市場與零售消費強勁， Fed官員鷹派聲音也再起， 7月FOMC會議紀錄也顯示多數聯準會官員仍將升息抗通膨視為優先要務，因而整條美國公債曲線又再進一步被推升。 整月而言二年期公債利率略有下行， 但長端上彈。中國七月工業生產年增率由4.4%下滑至3.7%、零售銷售年增率由3.1%下滑至2.5%、 年至今農村除外固定資產投資年增率由3.8%下滑至3.4%，七月新人民幣貸款由3.05兆人民幣大幅縮減至3459億創2009年以來最低水準、 社會融資規模由4.224兆大幅縮減至5282億創2017年有數據以來新低。中國數據疲軟再現通縮風險， 且拜登總統再簽署了一項限制美國在中國投資的行政命令， 通縮壓力加劇、 經濟復甦前景黯淡， 地產危機擴大，並出現影子銀行中融信託部份資管產品兌付問題， 即便人行意外降息(8/15一年期中期借貸便利操作(MLF)利率下調15個基本點至2.50%、七天期逆回購操作利率下調10個基本點至1.80%)也已難以提振市場信心。 中國局勢令人惶惶不安， 中旬時美國升息擔憂再起，美元再融資市場的緊縮又給新興市場帶來壓力， 新興市場美元信貸市場信用利差擴大。

在聯準會政策取決於經濟數據的模式下，當前的經濟局勢可能使未來市場利率仍將於高位震盪起伏。近幾週升息預期升溫，芝商所FedWatch工具也顯示這樣的趨勢，由原本的升息告終轉為顯示聯準會可能在11月再升息一碼至5.5-5.75%。而上週五的全球央行年會，聯準會主席鮑爾稱可能有必要進一步升息，但也坦承通膨壓力已經有所減輕，立場鷹中帶鴿。後續市場仍將跟隨物價、勞動市場等關鍵數據而動。雖然美國通膨降溫中，但在就業市場穩健、零售銷售維持強勁下，聯準會官員不會那麼快排除進一步升息的可能性，且higher for longer應是基礎情境，因此需體認利率會在高檔徘徊一段較長的時間，企業要承受高資金成本的時間會更長。金融信貸趨緊與融資成本居高不下、融資難度節節升高的環境可能會對美元信貸市場帶來壓力，因而投資上不宜過度追逐風險。本基金未來再投資需求也將尋求債信品質較好的債券為主。

在經濟局勢持續低迷，地產危機擴大令市場恐慌不安下，上月下旬中國官方加速推出刺激政策。地產需求面政策終於開始釋出降首付的舉措，中央正式宣布認房不認貸，並由四個一線大城率先表態落實，需求面的政策終於出現較有力的放鬆，但是行業已低迷到極點，信心幾乎無存，未來仍需視房市銷售能否有所回復，且率先能受惠的可能也僅只有少數尚守住債務正常償付的房企。