5月份全球市場觀察

股票市場

美國

在去年秋天的市場下挫後，有越來越多的數據顯示美國部份產業開始逐步恢復彈性，其中製造業是近期表現最為強勁的產業，ISM指數連續3個月上升至36.3，其中訂單部分在3月份反彈至40以上，不過服務業與建築業仍需一段時間才能恢復元氣。家庭消費在過去連續兩季的下滑後，在今年第一季見到2%的成長年率，這歸因於抵押貸款利率下滑、借款條件寬鬆與能源價格的下跌。由於美國政府積極的財政與貨幣政策，加上一連串的救市措施。

歐洲

許多觀察家對於歐洲央行於4月2日僅降息1碼感到失望，儘管央行總裁特里謝提到可能於5月份採用非傳統性的貨幣政策，不過市場仍認為要歐洲央行管理委員會(GoverningCouncil)達成共識仍有一定的困難，因此擔心歐洲經濟是否等到歐洲央行採取行動的那天。不同於美國的情況，歐洲地區的製造業尚未顯示出穩定跡象，而工業生產在歐洲主要出口國家也持續下滑。這使得法國巴黎資產管理公司認為歐洲在景氣循環尚未改善，且財政刺激方案不夠積極下，調降其投資比重，由中立調降為減碼。相較於歐元區，英國則因為較積極的貨幣寬鬆政策與表現商品價格連動等優勢。

日本

在日本央行的短觀季度調查中，顯示日本經濟陷入自二次大戰以來最大的衰退中，短觀指數由12月份的-24下跌至3月份的-46，而大型製造業信心指數則下滑至有史以來最低-57。除了短觀數據顯示疲弱的日本企業信心外，日本企業還面臨了艱困的借貸環境、高漲的薪資、生產力過剩與利潤率的快速滑落，日本企業紛紛宣布他們將降低投資。

日本企業對於出口下滑的反應遲緩，特別是反映在薪資的調整上，2 月份的失業率為4.4%，這是自2006年1月以來的最高水準，這樣的情況為消費者信心與支出帶來壓力。而國內需求的兩大支柱-投資與消費表現欠佳，加上國外需求尚未有復甦跡象，這使得日本經濟情勢將更為艱困。不過有鑒於中國經濟數據的好轉可望帶動亞洲地區的貿易成長，加上日本股市價格已到達具投資價值的低價位。

新興市場

拉丁美洲：全球經濟風暴與其所造成的負面衝擊皆減弱了拉丁美洲的經濟發展，拉丁美洲的工業生產下跌至負值，這也使得拉丁美洲央行的中心由打擊通膨轉為刺激經濟，進而使他們的貨幣政策由緊縮轉為寬鬆，不過該地區匯率的波動度將有可能限制利率的降幅。法國巴黎資產管理公司認為過去巴西經濟體一向較其他新興市場國家更為健全，因此也相信一旦全球景氣復甦，巴西將會處於更好的利基點上，而巴西央行的積極降息，也會對其股市表現帶來支撐，因此維持巴西股市的加碼看法。

新興歐洲：俄羅斯的工業生產較預期為強勁，在1月份下滑16%後，2月份僅下滑13.2%，第一季，則下跌13.9%，近期數據的改善也證實了這樣的看法，製造業採購經理人(PMI)連續2個月成長，在3月份上揚至42。

經常帳開始有盈餘，加上油價趨穩也支撐了盧布的匯率。不過對於就業市場的疑慮與貸款市場的緊縮，仍持續為房屋市場表現帶來壓力。穩定的油價表現將有利於俄羅斯股市，法國巴黎資產管理公司因此調升了投資比重至加碼。

新興亞洲：佔亞洲地區經濟成長1/3的投資與出口因大幅下滑，使亞洲經濟仍然艱困，私人消費與商業投資則由於財富縮水與就業前景黯淡而持續萎縮，而亞洲各國已花費了7000億美元在經濟刺激方案上。不過今年年底前中國經濟的復甦將是這個地區經濟發展的重要動能。亞洲許多國家的通貨膨脹下滑至0以下，進而使得亞洲央行調降其基準利率，這使法國巴黎資產管理公司預見了亞洲股市未來的可能表現，同時中國經濟的穩定也為這個地區的股市表現帶來支持力量。

固定收益市場

公債市場：由於經濟前景模糊難辨，使公債市場目前處於中間地帶，不過由於經濟成長依舊疲弱、失業率創下新高與金融系統仍需修補的情形下，使殖利率持續處於低水準。儘管法國巴黎資產管理公司認為利率水準已反應目前的經濟減緩情勢，但另一方面經濟復甦是一緩慢過程，而央行仍需盡量壓低利率以刺激經濟，這使得公債市場並沒有所謂泡沫化的風險。

公司債市場：過去幾個星期股市的優異表現似乎並沒有反應在投資等級公司債市場上，這是因為投資人仍難以判定美國財長推出計畫與G20作出宣布所造成的影響。相反地，高收益債券表現便與股市較為一致，不過法國巴黎資產管理公司認為目前進入此市場尚嫌過早，初級市場發債量仍不多，顯示了企業的遲疑心態與仍高的發債成本，因此維持高收益債的中立看法。

新興市場債券：全球經濟為新興市場債市帶來壓力，不過一些領先指標透露出新興經濟體趨穩的訊息，加上IMF所作出的一些有利措施，有助於防止利差擴大。

原物料市場

能源方面：石油輸出國家組織(OPEC)決定將重心放在加強控制目前各國的配額產量，而非再次宣布減產上，目前剩餘產能仍高於目前的配額產量達每天850萬至900萬桶，儘管法國巴黎資產管理公司認為要達到控制的配額目標仍有其難度，不過原油供給仍可能因此下滑。仍維持其中立看法。

基本金屬方面：雖然銅礦市場因中國訂單而受到激勵，不過近期漲幅可能使中國官方削減其需求，而其他基本金屬市場則仍顯疲弱，而第二季又通常是其需求淡季，法國巴黎資產管理公司維持基本金屬的減碼看法。