企業獲利成長減緩，投資級公司債比重應提升
- 受到GM和Ford發布獲利預警，信評被調降影響，今年以來(截至2005年4月28日止)美林美國高收益債指數下滑2.33%，是所有債券類別表現最差者。在景氣逐步放緩下，在公司債投資的信評控制上應更嚴格，可逐步加碼公債或投資級公司債以降低整體債市組合的信用風險。
- 美國聯準會(FED)連續升息7次後，Fed Fund Rate已來到2.75%，民眾消費者支出受利率上升已出現減緩，美國3月份耐久財訂單呈現下滑，也顯示企業投資保守，未來風險意識會逐步上揚，資金將持續流向債市。
- 天達美元高收入債券基金經理人John Stopford認為投資級公司債於升息週期表現較佳。由於優質企業的資金充裕、違約率相對較低，即使升息週期，其發行的投資評級公司債表現也較穩定。
美林美國高收益債利差自年初310個基本點擴大至386個基本點，即便加上配息，自今年以來仍下滑2.33%。從近日美國經濟數據，及企業獲利成長趨緩來看，FED 5月3日升息幅度應還是不脫一碼，因此預期對金融市場影響不大；就整體資金面來看，流動性充裕，但短期內市場仍充滿不確定性，資金還是會傾向留在保守的債市，特別是公債及投資級公司債。不過就基本面來看，GM和Ford事件僅是單一產業不同於2002年高收益債空頭時Worldcom、Enron是全面性的公司治理問題，故高收益債市應不致崩盤。
各類債市今年以來表現
| 第二季以來* | 第一季 |
美林美國政府債券 | 1.39% | -0.40% |
美林美國投資級債券 | 1.20% | -0.92% |
美林美國高收益債券 | -0.06% | -1.44% |
美林新興市場政府及公司債 | 1.07% | -1.36% |
美林歐元投資級債券 | 0.79% | 0.96% |
美林歐元政府債指數 | 1.03% | 1.23% |
美林歐洲高收益債券 | -0.37% | 0.40% |
資料來源：Bloomberg，*資料截至2005/4/22
天達美元高收入債券基金操作上在所有美國高收益債券型基金中最保守，目前平均債信評等為BBB，主要布局以投資級公司債為主，天達美元高收入債券基金經理人John Stopford認為債券在升息週期表現相對偏軟。即使投資人願意承擔風險，在市場氣氛偏向保守影響下，其投資報酬恐怕難以令人驚喜。高收益債市在經過兩年多頭，風險與報酬已不再成正比例，與其積極投資，倒不如採取守勢，以維持債券基金的總回報，靜待部分具潛力的債券調整至合理價位時再進場。現階段應著重在素質佳的公司債，因其波幅較高收益債低，是防禦型策略的首選。至於政府公債方面，也將政府公債的投資前景由過去的負面，調升至中立，故該基金在近期市場心態保守下，將是相對較佳的選擇。
美國收益債債券型基金排名
基金名稱 | 一個月 | 三個月 | 六個月 | 一年 | 三年 | 三年年化波動係數 | ||||||
| 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | (%) | 排名 | |
| 天達環球策略-美元高收入債券基金 C | 0.78 | 1 | 0.39 | 1 | 3.29 | 1 | 4.61 | 8 | 19.49 | 10 | 3.59 | 5 |
| 美林美國高孳息/收益債券基金 A2 美元 | -0.44 | 2 | -2.10 | 11 | 0.51 | 7 | 3.59 | 9 | 23.25 | 7 | 4.23 | 10 |
| 富達美元高收益基金 美元 | -0.61 | 3 | -1.13 | 3 | 1.89 | 2 | 7.38 | 1 | 31.11 | 2 | 3.49 | 3 |
| 保德信美國高收益基金 A 美元 | -0.63 | 4 | -1.31 | 4 | 0.93 | 4 | 5.95 | 2 | 33.04 | 1 | 3.80 | 7 |
| 駿利世界基金-高收益基金 A2 美元 | -0.72 | 5 | -1.36 | 5 | 0.15 | 11 | 4.72 | 6 | 19.88 | 9 | 2.43 | 1 |
| 百利達美國高息債券基金 C | -0.82 | 6 | -1.41 | 6 | 1.18 | 3 | 4.93 | 4 | 24.56 | 5 | 3.55 | 4 |
| 迅利美國高收益債券基金A | -0.88 | 7 | -0.92 | 2 | 0.39 | 8 | 2.87 | 10 | 21.05 | 8 | 4.19 | 9 |
| 全盛美國高收益基金B2 | -0.88 | 8 | -1.72 | 10 | 0.26 | 10 | 4.79 | 5 | 23.57 | 6 | 3.67 | 6 |
| MFS美國高收益債券基金 A1 | -0.92 | 9 | -1.56 | 8 | 0.53 | 6 | 4.71 | 7 | 26.00 | 4 | 2.98 | 2 |
| 富蘭克林坦伯頓公司債基金 A 收入 | -0.94 | 10 | -1.60 | 9 | 0.36 | 9 | 5.43 | 3 | 27.18 | 3 | 3.91 | 8 |
| 大聯美國高收益債券基金 A 美元 | -0.97 | 11 | -1.55 | 7 | 0.73 | 5 | 2.59 | 11 | 16.73 | 11 | 4.78 | 11 |
| 同類型基金平均(11支) | -0.64 | -1.30 | 0.93 | 4.69 | 24.17 | 3.69 | ||||||
資料來源：Lipper，以原幣計價，資料統計至2005/4/26