亞股第四季有望露曙光，把握逢低佈局契機

聯博亞洲股票基金經理人李士德（Stuart Rae）認為，亞洲基本面表現其實要比市場分析師預期的更加穩健，主要有以下幾大理由：

一是歐洲債務問題解決中。困擾市場的歐洲財政問題，雖無法在短期內落幕，但如今歐洲央行已提前市場反應並展現強烈維護歐元區穩定的決心，此將有助於穩定市場的表現。

二是油價回穩。李士德表示，油價於今年第一季上揚後，目前已跌破年初價格水準，有利於支撐經濟表現，加上企業庫存持續去化中，且全球並未出現產能過剩等現象，因此未來出現產能、資本支出與就業機會刪減的機會微乎其微。

三是美國經濟回穩。李士德指出，儘管近幾個月來美國就業數據表現欠佳，但房市已浮現觸底跡象。美國家庭財務體質已大幅改善，同時美國企業銷售表現亦持續成長。S&P500指數盈餘波動幅度持續縮小，可望刺激股市交易環境好轉。

李士德表示，現階段也許還無法精準判斷市場是否已經觸底，但可確定的是，每當政策鬆綁，股市總一如過往週期，表現受到支撐。例如：在中國政策支撐下，部分數據已出現反轉跡象；中國銀行擴大放款規模舉動已使得中國貨幣基礎成長率回到較為正常水位，且新增放款規模亦同步穩定增加。

李士德指出，目前信用鬆綁已開始刺激投資成長，中國固定資產投資計畫開工數目過去兩個月來已顯著增加。而中國政府加速審核投資計畫，帶動6月份基礎建設投資規模明顯成長。中國不動產投資成長率在政策調控下持續放緩中，但部分住宅價格正逐漸獲得調整，今年以來銷售成長率亦已強勁反彈。預期未來中國政府仍將維持嚴苛的不動產政策，此舉亦有助降低房屋庫存大增的風險，有利經濟正向發展。

現在是否為進場佈局亞洲（不含日本）的好時機？

李士德表示，預期中國經濟成長週期將於第四季觸底回升，而亞洲經濟成長與市場週期亦將同步復甦。另一方面，由於許多亞洲國家亦開始鬆綁貨幣政策，且仍握有擴大財政刺激政策的空間，在政策支撐下，市場反彈應可期；若再從股利殖利率、股價淨值比和股價等來看，亞洲（不含日本）亦值得進場佈局。

從股利殖利率來看，李士德指出，目前股利殖利率高於固定收益殖利率。若參考歷史經驗，未來投資人將漸漸走出債市，轉向佈局股市。亞洲擁有相對強勁的基本面，加上目前投資人配置亞股比重相對不足，因此未來全球資金可望大舉流入。

再從股價淨值比來看，李士德表示，相對於過去歷史水位，目前亞股（不含日本）股票評價十分低廉。MSCI亞洲（不含日本）指數股價淨值比約為1.7倍，遠低於2倍的長期平均值。

從股價來看，李士德指出，亞股（不含日本）不僅價格相對於歷史水準偏低，更與身陷結構性與景氣性危機的歐洲股市不相上下。此種情形顯示投資人受到市場趨避情緒所影響，反而忽略經濟基本面，致使目前亞股（不含日本）價格並未反映合理水位。

佈局方向建議暨類股展望？

李士德表示，由於歐洲財政問題仍無法立即獲得解決，建議在佈局上，應採取中立策略建構投資組合，避開易受歐洲情勢影響的個股，可加強佈局受惠於亞洲（日本以外）內需經濟的個股或相關族群。例如：可聚焦快速成長、以消費金融為主的銀行股；受惠中產階級人數成長的汽車暨相關零組件類股。

其次可留意政策受惠股的佈局時點。李士德指出，衡量表現疲軟的經濟數據、中國政策走向，以及中國和香港不動產價格尚未反映政策寬鬆的預期，隨著未來中國政策可望再進一步鬆綁，不動產開發商可望受惠，投資人可多留意、耐心以對。

三是逢低佈局澳門博奕股。根據聯博研究顯示，隨著中國旅客人數持續強勁成長，大眾博奕市場將可受到支撐，加上未來數年，澳門博奕設施的新增規模有限，因此有利支撐進而帶動澳門大眾博奕產業穩健成長，值得中長期佈局。

展望未來，聯博投顧指出，中國此次經濟刺激規模將不如2009年至2010年，但應足以避免中國經濟陷入硬著陸。隨著中國政策刺激開始出現成效，預期中國第四季GDP可望出現反彈，有利支撐亞洲市場。故在佈局策略上，建議投資人應著眼於未來一至兩年投資價值，而非短線上的波動度，伺機逢低佈局，等待投資成果。