全球央行救市動作積極 對黃金價格的後勢影響如何？
此一出乎市場預期的舉動，對於風險性資產買氣有顯著的提振效果，美國標準普爾500指數在措施宣布當日上漲4.3%，累計六個交易日上漲5.6%(彭博資訊，截至12/7) ，同期間美元指數也自高檔回落，顯示市場緊張氣氛略為降溫。究竟六大央行的聯合動作實質效應如何？而全球政府及央行的積極救市動作對於黃金價格後勢又有什麼影響？
歐洲銀行美元流動性日趨緊俏 央行動作降低恐慌氣氛
由於歐債問題持續延燒，也衝擊投資人對於歐洲金融機構的信心，歐洲銀行一方面需處理資產以達到資本適足率目標，另一方面也面臨美元存款流失的壓力，根據野村證券的資料顯示，年初至今歐洲銀行持有的美元存款總額已減少1,920億歐元。另外，美國前十大貨幣型基金對歐洲銀行的曝險部位，也從今年五月份的3,790億美元大幅減少41%至十月份的2,240億美元，上述數據顯示歐洲銀行面臨的美元融通壓力日益攀高。
圖一：歐洲銀行持有之美元存款總額(十億美元)
資料來源: Nomura, 2011/11/30
若歐洲銀行面臨美元流動性短缺的問題，則被迫賤賣資產的壓力隨之增加，會導致金融市場動盪造成美元拆借更加困難的惡性循環。有鑒於此，主要央行遂聯手降低美元融通利率，期能達到穩定市場信心的效果。
若以三個月期歐元兌美元的交換基差(衡量歐元兌美元的成本，單位為基本點(bps))來看，自今年七月份時最低的28bps快速攀升至11/29的157bps，歐元兌換美元的成本快速攀高反應美元流動性趨緊且市場對歐元的信心惡化，但在六大央行措施宣布當天，交換基差即下滑至121bps，至12/8收斂至110bps，央行動作已暫時舒緩美元流動性的緊俏態勢。
新興國家央行加入降息循環 負實質利率環境維繫金價多頭！
在市場聚焦已開發國家央行動作的同時，新興國家已陸續展開新一輪的降息循環，中國人行於11/30調降金融機構人民幣存款準備金率兩碼，為三年來首度調降存款準備率，而巴西及泰國在同個交易日也皆有調降基準利率的動作。先前多數新興國家因通膨問題使其貨幣政策偏向緊縮，但在通膨可望趨緩且景氣面不確定性增溫的情況下，政策方向也轉向降息，預期全球低利率環境仍將持續。
由下表可發現，現階段市場預期2012年美國消費者物價指數年增率約介於2%~3%之間，配合美國聯準會主席柏南克曾於八月份月會中表示目前0%~0.25%的利率水準將維持至2013年中，因此預估2012年實質利率水準將處於-2%左右的區間。根據德意志銀行統計顯示(詳見圖二)，當實質聯邦利率處於-2%~-3%之時，黃金價格年增率將達20%以上之水準，預期在全球多數央行採行寬鬆貨幣政策的推升下，將維繫2012年黃金多頭漲勢。
表一：美國各季度消費者物價指數年增率預估值
| Q411 | Q112 | Q212 | Q312 | Q412 |
| 3.50 | 2.60 | 2.30 | 2.00 | 2.15 |
資料來源: 彭博資訊, 2011年12月1日
圖二：各實質利率期間黃金及白銀價格年增率(%)
資料來源: Deutsche Bank, March 2011
貝萊德世界黃金基金經理人韓艾飛指出：「黃金不像鈔票、債券，可以隨便印製發行，所以這個特質會讓黃金在未來好幾年，仍是最好的金融資產」。在負實質利率環境裡，投資人會去尋求具備保值功能的實質資產，黃金價格將持續受到低利率環境、避險需求增溫及中印消費成長等諸多正面因素支撐，而黃金生產商的獲利也隨金價上揚而成長，配合價值面優勢，黃金類股可望在觀望氣氛沉澱後脫穎而出。