倫齊再見!

駿利成長股票團隊與基本面固定收益團隊解讀義大利公投挫敗對投資人的意義

內文摘要

市場對義大利公投挫敗反應不大，顯示投資人愈來愈適應政治事件。

隨著義大利總理倫齊辭職，快速的權力交接將會是國家股票與債券市場穩定的關鍵。

歐股將會有韌性。2017年將會出現較大的考驗，法國與德國屆時將會舉辦大選。

12月4日義大利選民拒絕了有關重整議會並促使新法案更易通過的修憲，這選擇 “不”的結果可視為傳統政治體制又一次的阻撓，而先前誓言如果公投失敗就下台的義大利總理倫齊則宣布辭職。

眼前更多的不確定性

經歷過脫歐公投與川普當選總統的震撼後，義大利的公投似乎僅是市場雷達螢幕上的一點。以歐元為例，當義大利的公投結果出爐，歐元遭逢賣壓，但隨後幾個小時呈現反彈。此一結果讓我們相信，市場在面對外在的政治震撼，已變得更有韌性。

不確定性仍然存在。義大利總統馬達雷拉 (Sergio Mattarella)必須決定國會能否形成多數，如果不能在國會形成多數，他將必須要求進行選舉，這將可能為偏好放棄歐元的民粹團體- “五星運動(Five Star Movement)”帶來力量，這樣的結果將對歐股造成影響(儘管必須留意參議院仍是高度黨派林立，使得任何單一政黨想要立法仍然困難)。

義大利的銀行也背負著逾期放款，有必要再資本化。處於政治不確定環境下，私有市場不太可能存在著提供所有銀行的解決方案，而是需要大眾的錢來挹注；倘若在歐洲允許這樣的干預，而無進行完全的所謂內部紓困(這可能會於存款戶與債券持有人間造成進一步的混亂)，義大利的金融股則可能獲得推升-不過如此的解決方案尚且談不上保證施行。

的確，許多人、事目前仰賴義大利的權力交接及其須轉變的決心。我們相信這次公投的結果可能鼓勵歐洲央行延長其寬鬆的貨幣政策6個月，進而推升歐元區股市。不過如果馬達雷拉總統無法找到一個合適的人選以替代倫齊，投資人將遠離風險，這將可能引發義大利主權債(BTPs)的賣壓。10年期的義大利主權債已高出相對應的德國政府主權債約1.7百分點。

更廣泛而言，說 “不”的選舉結果顯示了民粹主義持續獲得動能，儘管奧地利於義大利公投的同一天拒絕了極右派的總統候選人，不過法國則將於明年4月選出新的總統，德國最快也將於明年8月決定現任總理梅克爾是否將接續她的第四個任期，而這二個歐盟最大經濟體的極右派政黨已於選民中變得更受歡迎，這些選舉結果將來對歐陸市場潛在著重大衝擊。駿利的基本面固定收益團隊與股票團隊將會仔細關注這些選舉的結果。