富通中國股票基金經理人蘇漢文專訪
問：一些經濟學家對於中國是否能成功的維持經濟於高成長抱持著悲觀的看法，中國是否有能力挽救自己或是整個世界？
答：我們相信中國政府先前的各項作為，已足以向全球證明其具備了足夠的能力來阻止中國經濟出現㯴w著陸㷍C雖然中國推出了多項的計劃，但就政府目前的財政能力狀況看來，預期政府預算赤字將僅佔2009年GDP的3%，從政府公共債務約為GDP的兩成與外匯存底超過1.9兆等現象看來，我們相信如果有必要的話，中國政府仍有足夠的能力推出更多的財政刺激計劃，來助長經濟的成長力道，但卻又不會讓政府的財政狀況面臨危機。 中國政策作多 大規模建設加速經濟回春 問：人民幣於2009年的表現將會如何？ 答： 我們認為在可預見的未來，人民幣與美元之間將會維持穩定升值。因為人民幣幣值的穩定，將對中國的政策及利益帶來更大的貢獻。中國總理溫家寶在三月十三日國家政策委員會後的記者會中表示，將“…維持人民幣穩定並處於平衡的狀態…”。 人民幣升值的基本面壓力仍存： 短期展望 長期展望 中國人民銀行行長周小川曾在G20峰會召開前，連續發表三篇署名文章，呼籲國際社會「創造一種與主權國家脫鉤、並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣」，各國才真正注意到北京展現挑戰美元地位強烈企圖。大陸中央電視台於四月初連續五天播出大型專題報導「貨幣戰爭」，結論指出，人民幣國際化路線已經明確，將逐步成為國際儲備貨幣。因此，在中國政府明確宣誓長期貨幣政策方向後，人民幣的長期走勢已是不言可喻。 問：中國股市在從年初至今指數反彈達三成，但A股企業的首季盈利預料仍將出現衰退，雖然在政府推出景氣刺激政策後，再出現如2008年大跌的機率已經不高。但展望未來，您認為投資中國的成長機會何在？ 答： 從企業獲利的角度觀察，陸股的確正在翻身。MSCI的研究報告數據顯示，其估計在去年第四季，中國A股企業的獲利每月都萎縮近一成；但到了今年，這個幅度已經縮小到五％。經濟下滑帶來的出口衰退，導致A股企業去年營運普遍不理想，但適逢年度結算，因此不少業者乾脆將最差的業績留在去年打消。 將可能面臨到的最壞情況拋到腦後之後，今年第一季企業獲利雖然仍較去年衰退，但卻比上一季大幅躍進達一六○％。這個現象，凸顯了兩個訊息： 目前的上海股市已度過從一六○○點時的極度恐慌，但是經驗豐富的投資人都相當清楚，若公司營運基本面改善，股價必然將大幅反應，而股市表現又是經濟的領先指標。如果指數挑戰年線二六○○點的強勢表現不變，加上中國三月製造業採購經理人指數(PMI)連續四個月上升，出現復甦訊號的五二．四，都已經清楚顯示，中國經濟早已在默默的茁壯當中。 問：目前市場中有那些產業您認為已被低估並具備了良好的未來成長動能？ 答： 中國政府正試圖藉由基本面的改變，將成長動能由目前的以出口為導向改為以消費為導向，其中包括 基礎建設 中國政府先前所推出高達4兆人民幣的景氣振興計劃，將是在未來12至18個月間推動經濟成長的最主要力量。此外，中國都市化正在加速發展中，到2020年時，中國的城市人口比重將會從2007年的42%提高到53%。也就是說，在未來11年當中，每年將會有約1,400萬的人口自鄉村遷往城市。在此一過程中，對於住屋、學校及交通等基礎建設的需求將會相當的龐大，所以，這些地方也將會具備了相當強勁的投資機會。 大型銀行類股 我們同時也相當看好大型銀行類股日後的表現，因其具有防禦的特性，而且在中國都市化的過程中，持續擴大的中產階級，對於金融服務及商品的需求也將快速增加，中國金融產業所產生的結構性改變，將使得該產業的未來獲利，具備了良好的高度成長空間。 房地產 我們並已於一些評價誘人且在銷售上出現成長跡象的中國不動產公司上進行加碼。去年以來中國房地產經過了嚴重的價格修正，許多體質不佳或是財務有問題的地產公司在此波金融風暴中已遭自然淘汰或被整併，地產類股的投資價值再度浮現。 市場氛圍的回暖亦反應在房市上，一月份房屋貸款即達600億人民幣，大幅高於原先預估的400億人民幣，我們預估2009年全年份的房屋貸款有機會上看5兆人民幣，約18~20%的成長幅度。 原物料 中國鋼鐵產業公司眾多，大打價格戰的結果造成其競爭力和獲利下滑。政府目前積極鼓勵其進行企業整合，預計於2011年中國前三大鋼鐵廠市佔率將從目前的30%擴張至45%，使其生產和技術升級方面可以更具效率。在礦業方面，亦積極進行與國外大廠的併購活動，這種經濟產業結構性的變革亦將為股價的利多助力。 此外，中國採購經理人指數PMI已見起色，我們預期未來一季將比一季上揚，加上政府釋出的4兆振興計劃利多將於今年陸續發包，對於原物料股價的推升效果將於今年下半年開始出現發酵。