國泰主順位資產抵押高收益債券基金六月份經理人報告

報告期間雖然聯準會維持基準利率及購債計畫不變，且態度明先趨於鷹派，不過有鑑於美聯儲對於經濟預期的上調，以及提前升息的背後或許反映全球經濟的持續復甦，歐洲央行副行長也表示下半年歐洲區域復甦明顯，德國梅克爾亦表示德國仍維持在強勁回穩的道路上，使得市場在一開始有稍受干擾後，緊接著將目光轉向於美國總統拜登與參議院兩黨議員達成初步協議的5,790億美元基建計畫，推動美股再創紀錄新高，而7月初的非農數據優於市場預期，似乎也印證了經濟回溫的趨勢。以數據來看，美國6月新增非農就業大增85萬人，創去年8月以來最大單月增幅，就業缺口恢復率更一舉升至69.8%，逼近先前7月恢復至70%的目標；薪資成長動能開始出現放緩，且6月底各州取消失業補助金的政策效應將於7月數據顯現，勞動力短缺情形與薪資成長壓力將進一步緩解；失業率雖回升至5.9%，但主要是受到重新加入勞動人口的失業者增加所影響，無礙整體就業市場復甦，預料將有更多聯準會官員呼籲儘早調整購債計畫，且通膨數據若維持相對高檔，則美債殖利率往上的風險值得留意。歐洲方面，雖然經濟回溫速度不如美國，但ECB已大幅上調對下半年的通膨預測，加上通膨有更高之可能，預期ECB將於9月會議上宣布放緩PEPP購債速度。英國方面， 5月以來的數據顯示，經濟活動、勞動力市場和通膨高於央行的預期。這也表明，即使在新冠感染人數增加、政府決定將經濟全面解封的時間推遲四周至7月19? 的情況下，委員會仍將保持樂觀的基調，因此本次決議英國央行保持當前的貨幣政策不變。

報告期間雖然美聯儲改變了其對資產購買態度，但其對經濟復甦的正面展望，以及持續降低的違約率，使得高收益市場仍沒停止上漲趨勢，高收債利差維持在近14年的低點。鑒於年初至今發行量的大增，反映出發行人在爭取時間獲得最後一刻的廉價長期融資，且近期參與IPO市場都可獲得不錯的回報，因此短期內新發債市場仍會是本基金的一項拿債管道。另外隨著基本面逐漸好轉，不但違約率逐漸下降，評級調升幅度也來到近幾年最高水平。以HY市場來說，根據BofA統計，僅僅6月份就有240億美元規模的券被調升評等，推動Q2整體被上調數量來到110億美元規模，這是自2016年以來的最高水平，對高收債市場是一項正面指標。而在極度緊縮的spread情勢下，我們認為CCC的表現恐無法超越先前的漲勢，而一些體質較好，或有改善的券次則可能受惠於較便宜的估值帶動，因此這部分也是目前本基金選擇的方向。目前主順位受惠於高債息的收益以及技術面支撐，再加上選券時選擇相對價值較高&價格相對較不貴的券，因此長期仍可期待。