國泰亞洲高收益債券基金二月份經理人報告

近期亞高收市場主要關注點有二，一為中資地產行業在官方監管壓力 下的營運與財務狀況，二為美國公債利率彈升壓力。美國經濟加速成長的預期及通膨攀升的擔憂，導致美國公債遭逢賣壓，即使聯準會主席Powell 國會聽證釋出偏鴿訊息，仍無法平息市場的恐慌，美國公債利率二月底急速飆升。然而誠如聯準會主席Powell所言，近期通膨或因低基期而暫時彈 升，我們認為疫情消退後的短期消費彈升也可能帶動短期通膨短暫居高，但即使在大規模財政刺激支持之下，就業市場應仍無法在今年底前達到充 分就業，通膨也難以持續上揚，貨幣政策轉緊的機率不大；且依過往經驗，Fed可能會有動作因應以緩解金融市場的不安；我們預期Fed將維持寬鬆政 策不變，上週Powell也表示Fed的資產購買今年將持續，金融市場資金流動性仍舊較充裕。今年金融市場的動盪加大，可能也是市場游資過多造成 市場波動率有趨於兩極的情形(也就是長時間波動趨低與短暫性的波動急升)，短期美國公債利率可能仍有上揚壓力，但我們認為上方空間已有限，尤其 在長率距疫情前水位已不遠之下。惟在利率波動加劇之際，即便經濟前景回升應利好信用市場、有利信用利差收窄，但短期內利率市場的波動加大 卻先會造成市場不安，情緒面因素可能導致信用利差短期面臨走闊的風險，2013年taper意圖時就曾造成信用利差短暫走闊，隨後趨穩下行。

基金操作方面，二月份加碼先前閉鎖期未建部位的highbeta券次如恆 大地產、印尼煤礦契約服務商ABMInvestment等；減碼的一類為利差已偏低而較無上檔空間者，如ReNewPower、GreenKo、蒙古開發銀行等，也 減碼因母公司貸款未能如預期延期而被降評的SakaEnergy；此外，針對中資地產也進行換券，減碼duration偏低者換到3-5年期券次。截至上月底投 資比重拉高至近96%，債券檔數153檔。近期金融市場面臨寬鬆政策收回的擔憂，風險性資產震盪加劇，然經濟回升對高收益債而言也有利信用利差收 窄，且亞高收信用利差相對仍處於較高水位，因此仍看好利差有收窄空間，維持95%左右較高水位持債。