國泰日經225基金八月份經理人報告

上個月初Fitch調降美債信評，拖累日股跟隨風險性資產拉回。月中雖然日本公布的Q2GDP季增率1.5%大幅高於預期，但結構較差（主因汽車出口季增1.8%帶動，反應內需的消費、投資較弱）、加上中國大陸景氣利空持續頻傳，以及美/日債利率持續攀高，拖累日經指數上個月累積拉回幅度一度來到5.19%。不過後續因9月初日本將首度掛牌主動型ETF，多檔主動型ETF策略聚焦企業經營效率改革主題策略，市場關注日本交易所改善公司營運效率的進一步規劃，低本淨比公司股價帶動日股反彈；此外月底美國公布JOLTs職缺人數、諮商會消費者信心低於預期，緩解Fed升息擔憂、美債利率上彈壓力，支撐日股反彈。合計一個月，日經225指數下跌1.67%至32,619.34。

基金操作上將關注後續指數成分標的之公司事件、期貨價差變動、期貨到期轉倉以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求動態調整。今年以來日股受惠經濟的結構性改善、地緣政治帶動供應鏈轉移、政府推動企業經營效率改革、日股評價便宜、及巴菲特效應等5大因素表現亮眼。考量上述因素皆為結構性變化、可持續性強，因此仍看好日股的後續表現。短期風險則是日股評價近期已經回到近10年均值附近，雖仍不貴，但若後續發生歐美景氣落入衰退等金融市場利空，避險情緒帶動國際股市修正時，日股也難免受到拖累。此外，需持續關注美歐中相關經濟數據，下半年仍須留意美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、中國復甦力道、全球高利率時間拖長、歐洲將再度面臨冬天、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。短期來看，受Q2大陸、及全球製造業景氣不如預期影響，Q3日股企業可能有獲利下修風險，可能令市場震盪；惟中國大陸景氣正在築底，刺激政策力道逐漸加強，有利2024年日本企業獲利回升；此外市場關注日本政府改善公司營運效率的進一步規劃，有利提升日股評價。央行方面，Fed政策不確定性有望持續下降，受惠美國核心通膨持續降溫，且二手車價、房價、薪資增幅仍有回落空間，因此即便上月美國景氣數據優於預期，但市場對Fed升息的預期仍變化不大。日本央行政策轉向擔憂也逐漸淡化，主因7月會議表示可持續性的2%通膨目標還沒看到、通膨速度可能放緩，後續觀察日本央行對日本2025年CPI預測的變化。因此日股雖有短線拉回風險，但考量中期、長期基本面的展望，仍看好日股的後續表現。