全球基金3月行情回顧與未來展望評析

美國股市經歷長期上揚後，在3月初受到全球股市下跌而出現回檔。儘管市場近期回檔，標準普爾500指數於年初至今表現亦為下跌，我們對今年的美國股市整體前景仍感樂觀，預期標準普爾500指數及其他主要市場指數在2007年亦將有可觀的成長。市場修正原本就該出現，而且基本上也有助於市場健全發展。隨著市場持續攀升的過程中，短線出現賣壓拉回，反而有助於市場長期推升。市場關心的是美國股市的修正將持續多久或跌幅多深。標準普爾500指數由2月20日的高點1459.68點到1345.51點的200日移動平均(約8%調整幅度)，將是合理的跌幅目標。而以跌幅百分比計算，估計市場調整幅度已達目標的一半左右，但以修正時間長短計算則時間較短。預期盈餘維持溫和成長，加上股利以及一定程度的本益比乘數擴張，支撐我們對美股後勢持續樂觀的看法。儘管近幾週市場普遍對於標準普爾500家公司的盈餘成長預期普遍下降，但仍在我們所認為的緩和預測範圍內。美國十年期國庫券利率跌至4.5%，有助紓緩本益比乘數合理價值之壓力。我們認為2007年標準普爾500指數的本益比應為17倍，以目前交易價值數據顯示，現在的本益比不到15倍。

除了市場價值合理、盈餘溫和成長及投資氛圍改善等因素將為市場帶來支撐外，預期市場整體供需情況的改善，也相當值得注意。而隨著聯準會貨幣政策將逐漸由緊縮朝寬鬆方向靠攏，將凝聚美國股債市短線持續上演慶祝行情的多頭氣焰。然而股市續航動能能否延燒至第二季，仍需觀察後續景氣數據與企業獲利而定。根據彭博資訊預估，史坦普500大企業前兩季獲利預估僅有3.7%及3.3%的溫吞增幅，將成為股市續揚的最大絆腳石，歸因消費耐久財、能源與通訊服務類股獲利衰退所拖累，其他如金融(9.1%)、原物料(7.5%)、資訊科技(7.5%)類股第一季獲利成長性突出，將扮演撐盤要角。另一方面，放眼至全年，預料下半年總體景氣動能回溫，第三、四季企業獲利又將回復至5.7%與11.8%的亮眼水準，引領股市在第二季醞釀打底後再起一波的多頭漲勢。