貝萊德當周全球投資評論

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

第三季股票市場為四年多以來表現最差：全球經濟復甦力道減輕的證據是，投資人再度指望央行出手支援

在經過慘澹的第三季後，全球股市的市值失血了10兆美元，投資人要面臨的是另一組疲弱的經濟數據。美國9月份的就業報告異常疲弱。證據持續顯示，美元走強和海外需求疲弱的壓力使美國的製造業陷入了困境。美國企業所面臨的是金融危機以來首見的「盈餘」衰退。

全球經濟的成長疑慮顯示在多個方面。首先，金融業的壓力正在增加。這點從高收益債利差進一步擴大中看得格外清楚。衡量金融壓力指標的全球金融壓力指數（GFSI），創下了2012年夏季以來的最高水準，包括風險趨避程度攀升、貝他值偏高、人氣指標股持續不振。例如，由上周的低點起算，那斯達克生技指數從7月份的高點下跌了將近三成，在過程中更拖累了涵蓋範圍更廣泛的醫療保健類股。最後，併購案後的報酬也開始下滑。

債券殖利率在上周下滑，美國十年期公債殖利率自4月份以來首度跌破2%：上周的數據顯示，美國的經濟並非不受全球經濟放緩的影響

債券殖利率在上周下挫，而且大部分的跌勢是出現在周五。在過去一周的大半時間裡，殖利率都因為美國的通膨預期下滑而緩步走低。以上周的低點來算，美國的十年期平衡利率跌破了1.40%，是2009年以來的最低水準。

殖利率在周五時快速下跌，原因是美國的勞動市場報告疲弱。不但9月份的數字低了5萬左右，8月份的就業數字也遭到下修。與此同時，時薪持平，以及美國的勞動參與率跌到了1977以來的最差水準。加上上周稍早的ISM製造業數字表現溫吞，使投資人認為，2015下半年的經濟成長率很可能會比第二季約4%的成長要疲弱得多。這也推遲了對聯準會升息的預期，並大幅壓低了短期殖利率，兩年期殖利率跌到了7月分以來的最低水準。

低成長預期也對高收益債造成了壓力。上周高收益債流出了15億美元，是7月1日以來最大的單周流出。

歐洲的經濟數據相對強韌，但投資人逐漸把希望寄託在歐洲央行身上：六個月來首見的負通膨提高了加碼刺激的機率

歐洲在全球經濟放緩下雖非相安無事，但表現相對強韌。跟美國不同的是，經濟驚奇指數從6月就一路竄升，並且站穩在正數。這表示投資人再度把希望寄託在歐洲央行身上。通膨在上周是六個月來首度轉為負值，雖然核心通膨仍為正數。在通膨轉負、全球數據疲軟和歐元走強下，投資人寄望歐洲央行能擴大量化寬鬆計畫，這將很有可能持續支撐歐股。

新興市場政府祭出更多的刺激：除了中國，上周新興股票市場表現還算不錯

上周有多個新興市場國家推出了新的刺激來因應經濟成長放緩。在中國，政府調降了首次購屋的最低頭期款，印度央行則出乎意料地把附買回利率從7.25%降到6.75%。刺激措施使新興市場股票走穩。中國大陸的股市雖又下跌，但H股走揚，印度、台灣和韓國股票市場也是一樣。近來的市場轉向也反映出聯準會在短期內升息的機率下降。隨著聯準會有機會按兵不動到明年，投資人也比較不擔心因美國緊縮貨幣政策所造成的潛在阻力。

展望：預期更加波動