保德信日本基金11月回顧與12月展望

一、績效檢討：

日本基金淨值單月上漲2.54%，主因十一月份日本股市受到日圓貶值的激勵，出口類股大幅上漲所致; 至於類股部份，大型股均普遍超越中小型股表現，但日圓貶值則抵銷部份基金績效。

二、市場回顧與展望：

日經225指數11月份上漲7.98%，收在9937.04點(資料來源：Bloomberg，2010/11/30)。11月份市場的焦點集中在: 一、北韓向南韓延坪島開砲，引發兩韓軍事衝突，幸而緊張情勢並未進一步惡化，是否連帶影響日本金融市場為投資人所關注; 二、日本第三季經濟成長率，季增率高達0.9%，年增率亦由上一季的2.7%上揚至4.4%，遠超過市場預估，而企業公布獲利表現普遍良好，國際資金返回日股。三、愛爾蘭央行總裁表示該國將獲歐盟與IMF援助，金額數百億歐元，愛爾蘭財長也鬆口表示該國的確需求某些支援，這些言論加上西班牙公債標售順利，歐債危機減緩。日本產業結構皆偏向出口，中長期將受惠於亞太區域旺盛的實質投資需求，成長前景仍屬樂觀。此外，日本經濟若出現較明顯的回升，許多低迷許久的內需相關產業及公司也將有所表現。日經225指數2010年預估股價與淨值比約為1.05倍，為歷史相對低點 (資料來源：Goldman Sachs，2010/11)。日股的股價不論在亞洲國家或已開發國家中，均為相對股價較低的市場，從股價評估的角度，日股相對具有投資價值。

三、總經環境：

日本第三季經濟成長率優於預期，主要政貢獻來源為民間消費成長及企業回補庫存，然因政府汽車補貼方案於第三季底結束，第四季民間消費對經濟增長貢獻度恐將下滑。OECD表示由於日本政府實施額外消費補貼方案與日本央擴大資產購買規模，因此預料日本經濟應能夠避免陷入衰退，預估日本2010年GDP將成長3.7%，2011年成長1.7%，2012年成長1.3%。近期公布之日本10月全國百貨商店銷售年增率自9月-5.2%上揚至0.6%，此為三個月來首度正成長，其主要是因為千葉與名古屋當地職棒勝利帶動暫時性消費所致。物價方面，核心CPI年變動率為-0.8%，日本通貨緊縮的疑慮仍將不利日本短期經濟表現。

四、未來投資策略：

由於全球經濟短期成長已減緩，加上今年以來日圓仍相對已開發國家升值，目前基金的投資策略已傾向維持較高的現金部位，待落底確定再增加持股配置，短期來看，日圓匯率對日本股市的影響仍具主導力，但長期而言，全球經濟若逐漸回升，日本股市仍將受惠強勁的亞洲經濟成長，類股中受惠於經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，此類股亦為基金目前著重之重點持股。

五、外匯避險部位之考量：

十一月份日圓貶值4.18%到84.0330兌1美元，由於歐洲邊緣國債務危機在起，資金回流美元使日圓貶值，基金將維持目前日圓之避險比重(資料來源：Bloomberg, 2010/11/30)。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

十一月份日本股市受日圓貶值而大幅上揚，基金投資策略為持續汰弱留強各產業之個股，買進週轉率與賣出週轉率較前月為低。