全球投資週報

1. 因美國通貨膨脹數據較預期低，降低了FED繼續升息的疑慮，油價的回跌亦讓對企業獲利與營收傷害的預期降低，全球股市上週普遍以大漲回應，對於本週將公佈的美國相關房屋銷售與房貸申請數據及勞動市場的狀況仍需密切觀察是否有出乎市場預料之外的狀況。
2. 亞洲股市跟隨美股及全球股市大漲，但值得注意的是領先上漲的港股在近兩週漲幅有明顯減緩的跡象，第二季財報已逐漸接近尾聲，本週經濟數據如日本的機器訂單及消費者物價指數及相關匯率的變動將成為影響盤面主軸。
3. MSCI新興市場指數8月18日收在777.22點，上週續揚1.1%；上週美國公佈PPI與CPI數據接連低於市場預期，讓市場更加認定FED將於9月20日正式停止升息。FED停止升息將使國際資金產生重新佈局效應，從美國市場轉移至潛在獲利較高的新興市場，這可以從上週(8/10~8/16)的國際資金流向觀察得知；新興市場股市資金淨流入金額達1.16億美元，反觀美國股市資金卻出現27.56億美元的淨流出。不過MSCI新興市場指數自從7月17日的上個月低點710反彈至今漲幅已超過10%，指數短線漲幅已大，就技術面而言大盤本週可能將出現盤整並逐步打底，待9月份新一輪的美國經濟數據公佈利多消息後，方有更進一步上攻機會。

上週全球金融市場回顧

美國股市

美股上週表現回顧─

上週美國股市因溫和的通膨數據使得市場預期未來聯準會升息循環應已結束而走高，加上以黎衝擊暫時停火，油價下跌。三大指數上週大幅反彈。Dow Jones上漲2.7%， S&P上漲2.8%，Nasdaq上漲5.2%。

上週二美國勞工部公佈7月份生產者物價指數(PPI)攀升0.1%，低於市場預計的成長0.3%。核心PPI--扣除食品和能源價格後下滑0.3%，出乎市場意料之外，而之前市場普遍預計核心指數上升0.2%。上週三，美國勞工部宣佈，由於能源成本飆升，7月份CPI整體數字上漲0.4%，符合經濟學家預期。之前市場普遍預期7月份核心物價指數上升0.3%。但7月份核心消費者物價指數在連續4個月上升0.3%後成長速度放緩至0.2%。過去一年，核心物價--扣除食品及能源成本後累計成長2.7%，創2001年下半年以來新高。如果8月份通膨數據不會惡化，那麼核心消費者物價指數溫和成長0.2%的事實可能令聯準會在下個月的政策會議上將利率保持在現有水平。

其他經濟數據方面，8月份美國房屋建商指數NAHB大幅下滑至32，創下1991年2月以來的新低。另外由於7月份美國天氣異常炎熱，發電廠必須提高產能才能滿足用電的需求，公用事業產出因此翻升一倍多，帶動7月份工業產能數字攀升0.4%，而6月份上升了0.8%。產能使用率數字由6月的82.3%小幅上揚至82.4%，創6年新高。

美國企業財報方面，電腦硬體生產商惠普宣佈第三季財報盈利13億8000萬美元，即每股盈利48美分，超過華爾街平均預期的47美分。惠普並預計第四季的營收將達241億美元，每股淨盈利將在57至59美分之間，目前市場預期：惠普第四季每股將盈利59美分，營收將達240億5000萬美元。惠普股價上週上漲6.7%。服飾零售商Gap宣佈第二季盈餘比去年同期減少了53%，同時宣佈調降了全年財測。該公司表示，激進的降價促銷活動降低毛利率水平。Gap上週五股價下跌3.8%。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─

上週歐股呈現全面上揚的局面，主要是美國的物價指數，包含核心生產者物價指數與消費者物價指數皆顯示通膨壓力有舒緩現象，使投資人認為聯準會在9月升息機會大減，激勵美股大漲並帶動歐股上揚，最後道瓊Stoxx 600指數上揚2.01%。英國股市上週上漲1.43%；德國與法國則分別上揚3.35%及3.01%，至於其他歐洲重要股市瑞士亦上漲2.87%。

在總體經濟數據方面，歐元區第二季GDP較上季成長0.9%，優於市場預期的0.8%，同時也較去年成長2.4%，顯示歐元區經濟活動持續成長，另外在英國房價與CPI成長強勁，這也說明先前英格蘭銀行升息的原因。

上週企業消息主要在油價走低與投資者認為利率短期間將維持在此，使得科技股受惠最多，Stoxx科技指數本週就大漲7.6%，其中Ericsson本週大漲9.4%，Nokia大漲7.5%，軟體大廠SAP則大漲6%。另外德國太陽能大廠Q-Cell則在調高財測的助益下，股價本週大漲近20%，而UBS則因獲利成長47%，使股價上週上揚7.1%。此外Ciba Specialty Chemicals則在裁員降低成本與降低負債的激勵下，股價勁揚12%。

東亞股市

日股上週表現回顧─

日本Nikkei225指數上週上漲3.48%。主要原因在美國FED暫停升息後，市場關注焦點在於通膨數據的公佈，是否超乎預期而讓FED回復升息動作，但上週美國的相關通膨數據公佈包含生產者物價、進口物價及消費者物價指數均有緩和現象並低於市場預期，舒緩市場對於FED繼續升息將傷害美國消費及經濟的疑慮；另一關鍵在於油價的回跌，以巴情勢的暫時和緩與BP繼續石油生產讓油價明顯回跌，也舒緩了對未來的通膨預期與可能墊高企業成本使獲利下滑的疑慮。亞洲股市因此跟隨美股及全球股市大漲。

對亞股及日股來說，上週較無明顯影響市場的經濟數據發表，但主要出口類股，受惠於美股大漲、對美國經濟舒緩的疑慮降低及相關美股財報如HP獲利超乎預期影響，漲幅較過去幾週明顯，但美國通膨數據公佈後，美元開始有偏弱跡象可能是未來出口商獲利營收成長的疑慮，而內需類股方面，雖日本第二季GDP公佈季增長略低於市場預期，但若以年增長來看為2%，數據仍佳，支持內需正在成長之中，因此相關銀行及證券類股漲幅亦高。

南韓上週表現回顧─

南韓KOSPI指數上週上揚3.02%。主要原因除了因美國相關通膨數據公佈及油價回跌因素舒緩了美國經濟走緩及FED持續升息的疑慮與全球股市一同大漲外，在韓國主要是電子出口類股領漲，如最大權值股三星及海力士半導體即明顯上揚。但值得注意的是韓國央行前一週的意外升息加上仍未有好消息的消費市場，顯示韓國經濟未來仍有隱憂存在。

港股上週表現回顧─

香港恆生指數上週上漲0.47%，漲幅落後其他亞股股市。主要的原因在於領先亞股及全球股市強勁上揚後的回檔壓力，香港為中國經濟快速成長最大的受惠者，目前港股除了已經超越5月初全球股市修正前的高點外，亦已經逼近6年來的約18000高點(2000年)。上週除了因美國相關通膨數據公佈及油價回跌因素舒緩了美國經濟走緩及FED持續升息的疑慮與全球股市一同上揚外，在香港方面則是有人民幣可能擴大浮動區間的傳聞支撐港股的上揚。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─

泰國股市上週上揚0.01%。主要原因除了因美國相關通膨數據公佈及油價回跌因素舒緩了美國經濟走緩及FED持續升息的疑慮與全球股市一同大漲外，在泰國主要是因為油價的回跌，約佔泰股市值14%的最大權值個股PTT跟隨一起下跌，明顯拖累泰股的漲勢，但相關航空類股如泰航則因油價回跌而上漲，而外國投資者連續9天對泰股的買超亦是支撐股市的原因之一。

印尼上週表現回顧─

印尼股市上週上揚2.54%。主要原因除了因美國相關通膨數據公佈及油價回跌因素舒緩了美國經濟走緩及FED持續升息的疑慮與全球股市一同大漲外，在印尼主要是總統說明明年的經濟成長應會較今年加速，同時利率將明顯調降激勵股市的上揚。油價的回跌亦舒緩印尼的通膨，讓利率調降的預期更為明顯，相關房地產類股及金融類股均受預期未來消費上揚的消息激勵，而企業的借貸成本也將因此降低。

印度上週表現回顧─

印度股市Sensex指數上週上揚2.44%。主要原因除了因美國相關通膨數據公佈及油價回跌因素舒緩了美國經濟走緩及FED持續升息的疑慮與全球股市一同大漲外，在印度主要是油價的回跌明顯激勵了印度的汽車相關類股，而在外資流入方面延續前一週的淨流入狀態，而在8/16買超95.2億盧布為3個月以來最大的買超數字，這亦是支撐印度股市重要原因之一。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

以色列上週表現回顧─

以黎停火協議於8月11日達成，以色列股市開始展開慶祝行情而出現反彈，Tel Aviv25指數上週因此大漲5.4%。本波輪到之前受創最重的銀行股領漲，兩大銀行Bank Hapoalim及Bank Leumi上週漲幅皆逼近10%；前者上週公佈的第二季獲利超出分析師預期更吸引外資搶補買盤。以國公佈7月CPI月增率0.1%、年增率從3.5%下滑至2.4%，顯示通膨問題已緩和，券商普遍表示央行再升息機率降低。

俄羅斯上週表現回顧─

受到紐約原油期貨上週一度跌破70美元影響，上週俄國RTS美元指數重挫3.9%，大盤由能源股Lukoil等領先下跌。俄國政府上週公佈7月工業產值年增率僅2.9%，低於市場預期；不過俄國外匯存底上週大增101億美元，已創下2770億的歷史新高，市場估計2006年底可望突破3000億大關。8月17日MSCI宣佈8月底重新調整權重細節，Gazprom比重因此由2.9%提升至5.6%，成為新興市場最大企業。

土耳其上週表現回顧─

FED可能於9月停止升息的想法一度激勵土耳其股市上漲，然而土耳其股市在近8個月大漲近10%的表現已引起部份券商提出短線過熱的論點，ISE指數在獲利了結賣盤出籠後開高走低，上週微跌0.01%。土耳其上週公佈財報的企業皆有良好表現，包括當地最大連鎖超市Migros Turk及通訊設備商Alcatel Teletas在公佈獲利優於預期後，股價皆大幅反彈。本週市場焦點為24日將公佈的利率政策。

南非上週表現回顧─

南非股市上週受惠於出口類股與礦業股上漲，JSE指數勁揚2.8%。歐元區第二季經濟成長超越預期，倚賴歐洲出口市場的精品集團Richemont與釀酒廠SABMiller股價領漲。權值股Anglo American及BHP因為蘭德(rand)上週兌換美元匯率轉升為貶，成本上升壓力降低使兩者股價跟著反彈。最大銀行Standard Bank上半年獲利成長27%超過市場預期；通訊商MTN調高財測，兩者股價皆以上漲作收。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─

美國9月停止升息機率升高雖然提振巴西股市表現，但當地企業上週公佈財報泰半不如預期則壓縮大盤漲幅，終場Bovespa指數僅上揚1.6%。由於貿易順差金額不斷上升，政府公佈7月經常帳盈餘高達30.4億美元；為了阻止巴西里爾(real)強勁升值力道，巴西央行今年以來不斷買美元的舉動也讓外匯存底於上週正式突破700億美元關卡，創1998年以來新高。個股消息方面，指數權值股Petrobras公佈第二季淨利金額不如預期，股價原本以重挫回應，隨後在券商CSFB出面叫進後才止貶回升；Banco Brasil股價大跌，因上季業績不如預期；電信公司Telemar宣佈取消新股上市計劃後，股價出現大幅反彈。

墨西哥上週表現回顧─

美國公佈物價指數溫和成長引發美股上週大漲，向來與美股漲跌連動密切的墨西哥股市也因此表現強勁，配合上週墨西哥公佈數起強勁經濟數據，種種利多幫助Bolsa指數一週大漲3.8%。墨西哥公佈第二季GDP年增率達4.7%，季增率則是1.49%，皆高於經濟學家預期，對美國汽車零件出口回升及營造業產值大增為GDP優於預期主因；第二季強勁GDP數據也讓墨西哥調高後的2006全年GDP 4~4.5%目標更有機會達成。另外，6月工業產值上升6.9%遠優於預期，亦與GDP成長互相呼應。受惠於低利率使2006年房市持續熱絡，當地水泥及營建類股上週領漲；至於大型連鎖超市Walmex股價則在上週一度大漲至歷史新高。總統大選勝出的Calderon上週表示重新驗票結果仍對他有利，增添外資持股信心。

生技產業

生技產業上週表現回顧─

生技類股上週在美國股市因美國的物價指數，包含核心生產者物價指數與消費者物價指數皆顯示通膨壓力有舒緩現象，使投資人認為聯準會在9月升息機會大減，激勵美股大漲並帶動生技股全面翻揚，周五指數又回至737點，試圖挑戰740點以上壓力區。

上週生技產業主要重點在默克藥廠因其先前已下架的止痛藥Vioxx可能造成心臟相關疾病副作用的一項訴訟案，遭聯邦法官判定默克須賠償受害者5,100萬美元，導致其股價重挫。除此判決之外，總計過去已判決出的案例有8件，其中默克贏了5件，輸了3件。接下來9月份至明年1月底2月初，仍有10件訴訟案將被審理。另外MedImmune提供FDA關於其第二代流感疫苗Flumist所需補件的相關資料，預計FDA將在6個月內審查其正常使用範圍（5歲至49歲年齡層），至於擴大使用範圍（即12個月~59個月小朋友）則將在9個月內審查，此舉使股價本週大幅上揚，並得到券商調高投資評等。再者，Shire與Barr子公司Duramed對於Shire專利將到期的治療過動兒藥物Adderall達成和解。Duramed在8月15日公布將購買Shire的專利藥Adderall並銷售直到2009年4月1日學名藥上市為止，而Shire將支付Duramed每年2500萬美元共計8年，上限為1億4000萬美元，並獲得其另一項技術的專利權，激勵股價創下近期新高。

全球債市

美債上週表現回顧─

在通膨表現意外溫和，以及更多跡象指向景氣成長趨緩下，美債殖利率出現5月以來單週最大跌幅；7月生產者物價指數(PPI)僅微升0.1%，遠低於市場預期的0.4%，核心PPI更是意外地下跌0.3%，為9個月來首見，另一方面，消費者物價指數(CPI)上揚0.4%，符合市場預期，核心CPI成長0.2%，則為2月以來最小的增幅，這2項重要的物價報告使市場對通膨的擔憂大為紓解，亦更加支持聯準會已經結束升息循環的看法，同時，更多數據顯出美國經濟持續面臨成長趨緩的壓力，債券市場人氣大受提振，8月營建業信心指數(NAHB)由39大幅滑落至32，再度創下15年來新低，7月新屋開工率下跌2.5%，為2年來最低，營建許可亦大跌6.5%，為近7年來最大跌幅，房市景氣下滑跡象明顯，並可能影響其他部門表現，7月領先指標下跌0.1%，市場預期則是成長0.1%，並為過去4個月第3度下跌，8月密西根大學消費信心指數初值由前月的84.7下滑至78.7，為10個月來最低，反映出高油價對可支配所得帶來的不利影響，種種跡象顯示，未來美國民間消費支出成長可能將出現縮減，FED應已無再調升利率的空間，美國指標10年期公債殖利率上週大跌13個基本點，收在4.84%，創近5個月來的新低。

歐債上週表現回顧─

美債大幅走強，加上歐元區通膨壓力有些許緩和的跡象，帶動10年期歐債殖利率出現近3個月來單週最大跌幅，不過另一方面，反應歐元區景氣表現仍然強勁，歐洲央行將持續升息，短券表現相對疲弱，使得殖利率曲線大幅走平，通膨風險溢酬持續縮減，顯示市場預期ECB的謹慎態度將有效控制通膨風險。在商業支出大增的帶動下，歐元區第2季GDP成長加速，由前一季的0.6%增加至0.9%，超出市場預期的0.8%，也是6年來單季最高的增幅，法國第2季就業增幅創5年多來的新高，皆反映出歐元區景氣維持在高檔，並將促使ECB繼續升息；7月德國生產者物價指數年增率達6%，高於市場預期的5.9%，仍維持在24年來的高點附近，然而歐元區CPI卻意外地下跌0.1%，年增率由前月的2.4%拉回至2.5%，通膨壓力似乎有稍為減緩的跡象；上週10年期歐債走勢強勁，殖利率大跌8個基本點收在3.90%，反映出美國經濟走緩可能會使未來歐洲景氣走勢受到影響，而2年期歐債殖利率反向走高2個基本點，收在3.63%，與10年券利差大幅縮減至29個基本點，創5年多來新低。

全球匯市

匯市上週表現回顧─

上週美元走貶，主因為溫和的通膨數據減緩投資人對於聯準會未來繼續升息的疑慮。在聯準會所關注的核心CPI方面，7月份成長速度放緩至0.2%，而7月份核心PPI更下跌0.3%，顯示美國通膨壓力似乎有放緩的跡象。上週美元兌日圓下跌0.4%，兌歐元下跌0.8%。歐洲經濟數據方面，歐元區7月份CPI下跌0.1%至2.4%，但仍連續18個月超出ECB所觀察的2%區間外，ECB是否會持續採取緊縮貨幣政策？未來ECB理事及總裁特里謝的談話將為關鍵。日本方面，上週日本央行維持利率不變，部分理事認為如果日本央行再度升息對日本經濟成長將有威脅性，會中決議維持利率不變。

全球重要貨幣對美元之表現(單位%)

油、金價表現(單位%)

註：報價為上週五(2006/08/18)買價

資料來源：Bloomberg，資料整理：德盛安聯投顧

本週重要經濟數據公佈時程

資料來源：Bloomberg