國泰豐益債券組合基金四月份經理人報告

4月市場對美歐銀行系統性風險擔憂降低， 加上美國勞動市場仍具韌性、 物價指數放緩， 激勵風險情緒回暖， 帶動股市及信用資產價格震盪走升。本月月中Fed官員陸續發表鷹派談話， 美債利率回升， 隨市場反覆調整Fed升息看法， 且短期市場對美國景氣看法分歧，10年期美債殖利持續於3.25%~3.64%區間震盪。 4月美國公布的經濟數據表現分歧，儘管製造業持續面臨庫存調整、 新訂單下滑， 但服務業表現相對較佳、商業活動持續擴張， 帶動就業市場保持穩健增長；企業投資與零售銷售有小幅降溫跡象， 住房市場維持弱勢表現， 但經濟可望維持溫和成長步調。近月市場對流動性擔憂逐漸降溫， 在企業財報方面， 截至4/28當週， 標普成分股有53%公布財報， 其中80％盈餘表現優於市場預期，主要受惠於科技公司獲利優於預期， 提振第一季累積獲利。 通膨部分，3月CPI年增5%， 低於預期5.2%、 前值6%；核心CPI年增5.6%， 符合預期，前值5.5%， 顯示短期核心通膨仍具僵固性，為市場隱憂所在。 Fed官員態度部分， 近期官員開始關注信貸緊縮標準對美景氣影響程度， 3月FOMC會議紀錄顯示，銀行業危機或讓美國經濟在今年步入溫和衰退， 惟考量通膨仍高， 官員傾向維持升息步伐不變。 月底當週， 儘管第一共和銀行第一季存款大減，使市場對銀行業及經濟衰退擔憂再起，然美科技類股優異財報推升歐美股市普遍由跌轉漲。

通月美國S&P500指數上揚1.46%；德股上揚1.88%； MSCI新興市場股票指數下跌1.34%。 債券市場方面， 近月美國經濟數據好壞參半，使市場反覆調整Fed升息看法， 目前利率期貨顯示，市場預期Fed將於5月升息一碼後暫停升息， 惟Fed官員談話持續強化鷹派立場，月底儘管美國核心通膨及勞動力數據優於市場預期， 一度推升美德公債殖利率， 惟美國債務上限問題及全球經濟前景擔憂吸引避險買盤進駐，加上歐元區第一季GDP遜於預期亦降低市場對歐洲央行持續升息的預期， 使美、 德公債殖利率先漲後跌， 然仍未脫離3月以來區間震盪走勢。 本週市場聚焦聯準會、ECB會議結果、 美國4月非農就業報告以及債務上限議題進展。 本週聯準會升息一碼後料轉為觀望， 根據過去聯準會在升息循環尾聲釋放的訊息研判，Fed將保留政策彈性， 強調持續觀察銀行信貸數據、 通膨及就業市場等情況， 做為接下來貨幣政策調整的依據。 觀察近期美國公布之關鍵數據，景氣放緩而核心通膨持續具僵固性， 出現〝 微停滯性通脹〞 的風險有所上升， 且市場對利率期貨目前訂價今年下半年降息2至3碼的看法仍存有較大分歧，因此短期基金傾向減持部分存續期較長的子基金部位， 並將持續依據市況彈性調整。