國泰美國多重收益平衡基金七月份經理人報告

報告期間美國經濟數據表現溫和，加以聯準會主席和多位官員 的談話偏鴿派，月底FOMC會議中維持利率不變，但鬆口表示若經濟數據符合降息條件，有機會在9月進行降息，帶動美債殖利率通月 呈下行。其他消息部分，美國政治局勢持續紛擾，民主黨候選人拜登退選，市場對於年底選情不確定性加劇，加上財報季開啟，股票 類股表現分歧，先前漲多科技股呈修正且波動劇烈，而先前較弱之房地產和公用事業類股則呈反彈。報告期間美國10年期公債殖利率 下跌36.65基點至4.03%，美國公司債指數+2.38%、利差縮窄1基點；美國非投資等級債指數+1.91%、利差擴大7.3基點。

本月數據仍溫和下行，6月CPI連三降來到年增3%，低於3.1%的預 期，反映能源價格續降且住房成本增幅縮小，而後雖然PPI雖受服務業升幅較高影響而高於預期，但核心數字低於前月，加以聯準會重 視之個人消費支出物價指數(PCE)持續降溫，年增2.5%創5個月以來新低，以上數字皆顯示通膨壓力持續緩解。此外，最新密西根大學 消費者信心指數為66.4，處在8個月新低，反映消費者對於高物價的擔憂仍存，也影響了消費動能。勞動數據部分，美國6月就業數據不 若先前強勁，非農就業新增20.6萬人，失業率由4.0%升至4.1%高於市場預期，且ADP就業成長和薪資增長持續放緩，顯示勞動力需求 降溫。

預計投資比率90~99%；股、債目標配置比分別40%(加減10%)、 60%(加減10%)。

近期公布之總經數據顯示經濟仍朝放緩方向持續，且聯準會於FOMC 會議對降息鬆口，聲明的內容有所調整，暗示降息的接近，使市場對9月降息的信心度受到提振，搭配經濟衰退可能性低的情境，股債呈現 雙漲，也符合我們一直以來的預期。

目前美債利率反映經濟仍朝放緩方向持續，利率突破區間向下，投資 等級信用債部分雖利差較窄而評價偏貴，但整體收益率佳，利差大幅擴大風險有限，可持續作為核心部位穩定收息；高收益債部分，因評 價面偏貴，利差擴大風險較投資等級債高，故配置權重相對下調，選券的重要性增加，擇機佈建基本面轉佳且利差仍有縮窄空間的標的。 產業部分，仍看好具相對價值的金融債券，看好其基本面在嚴格的監理環境下風險可控，並擇機增加投資組合的平均年期，作為降息週期 前的先行佈局。

股市部分採由下至上的選股策略，強化主題式投資以賺取超額報酬； 而債券則是因應降息提前佈局，調降非投資等級債且提高投資等級比重，此外也擇機拉升年期將利率鎖在相對高位，未來資本利得亦可期。 操作部分，觀察景氣溫和放緩，預期今年有1~2次降息空間，且經濟呈軟著陸不會走向衰退，因此持續看好投資等級債券。股票部分因近 期美國大選事件頻傳，且財報初期資產價格波動較大，部分先前漲多股票呈回檔，將關注財報表現和估值評價面分析，擇機調整部位。