貝萊德當周全球投資評論

美股上周小幅收高：但無論是在大盤還是更重要的個股層次上，波動率都呈現上揚

雖然人民幣意外貶值的消息使美股承受壓力，但股市則得以持穩。紮實的經濟數據和購併題材的持續都有所助益─Berkshire Hathaway以360億美元收購Precision Castparts。

波動率雖然仍低於均值，但卻在上揚。上周高峰時，VIX指數從前周的低點上揚50%，而且表面下的變化更是劇烈。在最近的財報季期間，標普500有超過5%的個股變動達到三個標準差以上，比例幾乎是一年前的兩倍。

全球的通膨預期普遍下滑：但美國的經濟數據依舊「夠好」，得以支持今年稍晚的升息

全球的債券殖利率在上周走低後回穩。近期殖利率下滑持續是受到通膨預期走低所帶動。美國的十年期通膨預期跌破1.60%，是1月份以來的最低水準。在德國，通膨預期僅有1%，甚至比歐洲周邊和日本還低。

儘管對通膨完全不擔心，但上周大部分的經濟數據仍支持我們對聯準會將在年底前升息的看法。零售銷售、生產者物價和工業生產全部上揚。人民幣意外貶值暫時壓低了9月升息的預期，但在當周結束時，機率又回到了50%。

歐股遭逢艱困的一周：人民幣貶值和歐元升值衝擊了景氣循環股

歐股在上周陷入掙扎，尤其是德國。股市並未受惠於德國ZEW公布的數值和第二季GDP等疲弱的經濟數據。但更大的負面因素可以說是人民幣貶值和歐元升值，兩者對出口業者打擊最大。

有一個正面的發展是：希臘似乎即將與債權人就新的援助計畫達成協議。周五一早，希臘國會通過了改革的配套和撙節措施，以期獲得必要的紓困。

投資人上周重新聚焦中國：人民幣的貶值增添了投資人的不安，但此舉最終應該會帶來些許刺激，並且應該從擴大金融自由化的脈絡來看

中國回到了聚光燈下，上周的焦點是從股票轉向貨幣。在周二時，中國央行宣布將啟動一次性的人民幣貶值，兌美元貶值近2%，並把每日中間價的定價機制改得更加市場導向，計入前日收盤價格和市場供需。

人民幣在周三持續走貶，兩天貶值4.5%，創1994年以來史上最大雙日跌幅，在當周結束時便再回穩。不過，上周的貨幣貶值必需從該貨幣相對強勢的背景來看：人民幣是過去五年來少數兌美元升值的貨幣之一。從這點來看，當局主張這有一部分是為了更趨近市場主導，另一部分是為了擴大金融自由化。貨幣貶值雖然令人對中國的經濟心生疑慮，但長期而言，它應該會為中國的經濟成長帶來溫和的貢獻。

貴金屬和其他商品在上周持穩：頭條焦點雖然是原油跌到六年低點，但災情主要局限在美國的原油指標上

貴金屬從多年的低點彈升，因為投資人假定中國的波動可能會降低聯準會的升息意願。能源價格持續下挫，但大部分的災情局限在美國的原油指標西德州原油上，它的價位跌到了2009年以來的最低水準。

美國的原油下跌同時反映了美國的油井數近來持穩，以及產量依舊居高不下，儘管鑽探活動減少。從4月觸頂以來，美國的產量節節下滑，但每日產量依舊超過950萬桶，約比一年前高出70萬桶。