貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

股票在上周再度承壓：目前地緣政治風險升溫壓過了正面的美國經濟數據表現

全球股票在上周再度失守，雖然美股在周五順利展開強勢反攻，使得當周以小漲作收。

股市持續受惠於美國的盈餘強勁，美國企業有77%的表現超出預期，營收成長則是意外強勁的4.4%。強勁的經濟數據也助了一臂之力。美國服務業的一項指標在上周來到2005年年底以來的最高水準，初領失業救濟金人數的四周均值則是跌到八年低點。

遺憾的是，投資人還必須應付持續升溫的地緣政治風險。上周看到加薩走廊的停火破局，美國（以空襲的形式）重新介入伊拉克，烏克蘭的緊張情勢升高，以及俄羅斯祭出一連串報復性的制裁。

有趣的是，儘管波動上升，股票並沒有照著「規避風險」的典型劇本來走。部分防禦型類股本月以來都在奮力掙扎，尤其是公用事業、電信和醫療，而較高波動的區塊則表現相對出色，邊境市場就是其中一個有趣的例子。更多投資人關注在股票的相對價值，這是小型股表現一直落後的主因，也解釋了走勢分歧的原因。

投資人在固定收益方面持續去風險化：避險型債券得利

上周再次看到高收益的資金大舉外流，達到了114億美元。於此同時，投資人對於供給減少的「避風港」債券則重拾興趣。儘管美國強勁的經濟報告不勝枚舉，但國庫券價格還是走揚，10年期債券殖利率跌到了14個月來的低點。

在尋求避風港趨勢下的另一個受益者是德國公債。美債的殖利率依舊比2012年的低點高出100個基點，德債的殖利率則創下新低。歐洲的通膨疲弱、復甦曇花一現和避險的買盤把德國公債殖利率推到了1.02%的歷史低點，兩年期德債的殖利率還短暫觸及負值。

歐洲持續在通縮和零星的復甦中掙扎：俄羅斯的擴大制裁增添不安

歐洲的資產持續在更多復甦搖擺的數據中掙扎，之前所提到的德債則是例外。連歐洲的強權德國在工廠訂單上都大跌了3.2%，義大利的經濟則是明顯重新陷入衰退。

令人增添不安的是，投資人理當擔憂烏克蘭的局勢，就連歐洲央行總裁德拉吉在上周的聲明中也提及了這點。雖然提及風險，不過歐洲央行並沒有立即調整貨幣政策，反而是去評估之前寬鬆措施帶來的影響。

復甦的步伐令人沮喪、缺乏額外的貨幣刺激，以及地緣政治的憂慮升高，這都使歐洲的資產成了受災戶。歐股的修正高達美國的兩倍左右，今年以來到目前為止呈現負報酬的狀況。在此同時，周邊國家債券也走弱，歐元相對於美元也創下了今年的最低水準。

好消息是，相對於美國，歐股顯然並不貴。在重新聚焦相對價值的情況下，這或許有助於為股市提供低檔支撐。

儘管股市近來疲弱，奇怪的是，投資人卻持續追逐新興亞股：理想的相對估值助了一臂之力

亞股雖然無法對拋售置身事外，但表現普遍略勝一籌，仍然吸引新的資金流入。儘管上周呈現流出情況，以亞洲為主的基金卻流入了27億美元左右。這與過去幾周情況相符，並解釋了該類資產自7月底以來表現優越的原因。

除了中國的經濟持穩，新興亞洲股票也受惠於相對便宜的估值。這個市場區塊的價位比已開發市場折價近30%，相對於整個新興市場則折價5%。這是個重大的轉變，因為新興亞洲的價位一般都會比新興市場的整體參考指標溢價10%以上。