國泰2025到期新興市場債券基金二月份經理人報告

彭博巴克萊新興國家美元主權債指數重挫3.86%、當地公債指數 (換成美元)下跌0.75%。三大區域以歐非中東美元債下跌6.79%最重，俄烏軍事衝突導致俄羅斯、烏克蘭美元主權債各重挫61.35%、 55.74%，美歐國家對俄羅斯提出強力金融制裁，禁止部份俄羅斯銀行使用環球銀行金融電信協會SWIFT訊息交換系統，俄國則宣佈禁止境 內股票和債券交易，且為支撐崩跌的匯價，央行大舉將利率由9.5%升至20%。標準普爾2/25調降俄主權債信評等、穆迪降其債信展望至負 向；烏克蘭也遭三大信評公司調降信評或展望。當地債市中，亦以俄羅斯當地公債下跌14%最重。由於俄羅斯為主要能源和金屬生產國， 商品價格上漲支撐巴西、智利公債上漲0.19%及0.33%。投資人風險趨避情緒驟增，摩根大通新興國家美元主權債利差大幅擴大128點至 556基本點(彭博資訊，截至2/28)

俄烏局勢演變到西方國家對俄羅斯祭出強力的金融制裁，已波及至整個 新興市場債市恐慌，隨著俄烏雙方已進入談判階段，短期內局勢仍可能有變化。由於俄羅斯為重要的能源商品生產國，在商品價格上漲下，有助支撐拉 丁美洲等商品國家資產，顯示新興當地債下檔有限。另就美元債部份，俄烏衝突導致油價攀高，而聯準會三月積極升息兩碼的可能性大幅降低，避險需 求亦將壓抑美國公債殖利率，結合高油價和美國公債殖利率陷於區間的情境，將較有利於產油表現。全球經濟今年雖將放緩但仍強健，部分仍處於疫情復 甦階段的休閒相關產業，可望有高於趨勢的潛在成長水準，歷史經驗顯示，聯準會若能緩步升息而非躁進，則對債券的影響將有所減輕。

投資組合上月較為波動標的為烏克蘭公債及中國地產公司債，兩檔烏克 蘭公債下跌幅度約為43%，持債比例總計為0.98%，主要因俄羅斯全面進攻烏克蘭，因軍事攻擊造成基礎設損害影響經濟前景、極端狀況甚至影響國家 主權情形，因此遭受大幅拋售，目前預期仍需觀察戰事發展，以及西方國家的支持是否維持積極態度，根據財政部說法，預期短期償債能力尚稱足夠。 另外，中國地產公司債券包括碧桂園、中駿集團跌幅為-7~8%，目前兩家地產公司短期償債情況良好，惟整體市場情緒面極度悲觀引發拋售、後續將密 切關注。