市場瞬息萬變 多重資產應戰

摩根亞洲首席市場策略師

許長泰(Tai Hui)

2015年一開春，金融市場波動加劇，就連資優生的美股也不免陷入盤整。今年是金融海嘯後很特別的一年，進入美國可望重啟升息、歐日擴大寬鬆的時代，建議投資人應重新檢視手中的資產配置，並調整核心部位至多重資產商品，藉以均衡投資並適度分散風險；再者，面對低油價、低通膨環境成形，除了避開原物料出口市場，受惠油價走跌的亞洲將是投資亮點。

問：近期美歐股市震盪不斷，是否代表景氣擴張行情進入尾聲？

答：我認為全球景氣循環仍處在擴張階段，只是各國經濟成長動能分化，復甦步調不一致，舉例來說，美國經濟已穩健邁向擴張中期，歐日則是剛步入景氣擴張初期，正因如此，貨幣政策也明顯不同調，美國QE退場後即將升息，反之，歐日卻維持低利、加碼寬鬆，可見2015年將是金融海嘯後首見全球央行貨幣政策分歧，導致金融市場在寬鬆與緊縮拉鉅下震盪加劇。

雖然市場憂心美國升息將引發流動性緊縮而加大市場波動幅度，但我覺得不需過度擔憂，因為歐日持續加大寬鬆力度，預期2015年G4(美、歐、日、英)央行的資產負債表將擴大13%，高於2014年的5%，市場流動性充沛無虞。此外，金融海嘯後，從G4流向其他市場的資金並未過量，降低了2015年熱錢退潮的風險。

整體而言，全球資金環境依然寬鬆，追求收益仍是2015年度投資主軸，但全球貨幣政策走勢分歧將提高市場波動度，投資人需更加留意風險控管，我建議以多重資產商品為核心佈局，同時兼顧「報酬」及「風險」，並降低單一資產波動風險，掌握多元收益的機會。

問：油價大幅走跌，全球經濟動能是否受到影響？

答：國際油價急跌，亦是拖累2015年開春全球股市下挫的元兇之一，但對於各國經濟的影響層面不一，原油生產國勢必首當其衝，不僅能源產業獲利受到衝擊，財政收入也同步受累。

反觀原油淨進口國則是低油價的最大受惠者，亞洲就是最佳代表。隨著原油進口成本降低，有助於降低經常帳赤字或增加財政盈餘，對於面臨經常帳赤字及貨幣走貶壓力的印度及印尼而言是一大利多。甚者，低油價不僅可以減少印尼、馬來西亞及泰國等政府在燃料補貼方面的支出，並轉而運用在基礎建設或社會計畫等，利於後續經濟長期發展。

當然，油價走跌有助於紓緩通膨壓力，增添亞洲國家央行在貨幣政策操作上的靈活性，舉例來說，日前印度就啟動了2013年5月以來的首度降息，而市場也在期待中國繼去年第四季降息後，今年還有進一步全面性或特定對象的寬鬆舉措。油價下滑所帶動的能源成本下降，有助提升企業獲利、增加家庭可支配所得，增加實質消費力，增添亞股續航動能。

(以上資料來源若未特別註明，均為摩根資產管理Q1「Guide to the Markets」亞洲版，資料日期為2014/12/31)

國際油價走低 亞洲大贏家