國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下 滑。剔除能源和食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面:11月 貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調 現在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放 緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近60pbs至4.49%，2Y10Y利差當月收斂 約20bps持續倒掛約36bps。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後市，根據12月1的FedWatch 升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超過9成。目前美債殖 利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且市場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場預期到2024年底將有近5次的降 息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外，考量美國政府發債供給增加，預期將 壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。