國泰六年階梯到期新興市場債券基金六月份經理人報告
6月份美國公債利率上下震盪收低。 月初PMI數據疲弱、 ADP與職缺顯示勞動市場降溫， 使聯準會年底前得以降息的可能性增加， 加上加拿大與ECB等主要央行啟動降息， 帶動美國公債利率回落。 但就業報告意外大好後公債利率回彈， 隨後公布的CPI與PPI卻意外帶來降溫的好消息， 公債利率又急速回落。 不過下旬FOMC會議偏鷹， 且隨後官員發言未因CPI等而改變偏鷹傾向， 公債利率又有些回升， 但在上旬回落較多下通月利率仍收低。
新興市場美元債信用利差整體而言與DM一樣走闊10點， 但各區域差距不小， 拉美利差走闊22點， 歐非中東與新興亞洲分別走闊5、 3點。 高收益債利差表現弱於IG。 公司債利差走闊2點， 主權債與準主權債走闊11-12點。按天期而言則短券仍受青睞， 1-3年利差甚至收窄3點， 3-5年也僅走闊3點，表現優於中長天期債券。 而受公債利率下行帶動， 總報酬均收高並優於DM。
6月FOMC會議後官員鷹派言論沒有太大改變， 近兩個月零售銷售、 房市數據均指向經濟成長力度在減弱， 勞動市場也有弱化跡象， 但公債利率對疲弱數據的反應並不積極。 對於近期轉弱的消費面等數據我們也以中性視之， 仍預期年底降息一次。 此外， 上週首場辯論把美國大選帶入到金融市場中， 財政赤字增加以及Trump inflation的擔憂或將對利率造成壓抑。
2024年首季新興市場國家的外部經常帳餘額顯著改善， 經常帳相對GDP比率達到十年多來最高的水位， 大宗商品價格一直有利於大宗商品出口國的經常帳。 同時， 緊縮的貨幣政策抑制了整體需求成長， 而新興市場匯率仍保持競爭力。 經常帳戶的強勁減少了外部融資需求，允許外匯儲備積累， 並可能支撐未來的外匯升值， 對信貸指標產生積極影響。 關注重點為中國等主要國家六月製造業/非製造業 PMI。 美國FOMC會議紀錄、 非農就業報告、 JOLTs職缺。 留意FOMC後聯準會官員談話風向。 基金投資策略基本上為買進並持有到期， 但也並非完全被動持有至到期， 將嚴密監控市場與持券信評變化， 並適時因應調整部位以降低投資組合風險。 故基金操作上將因調整投組風險進行換券操作， 另因應債息收現亦有再投資需求， 也可能因應買回或支付費用所需而進行調整。