歐洲可轉債進可攻退可守 具防禦抗跌特質
可轉換公司債(CB)兼具債券加股票的投資特性頗受法人青睞，根據富達投顧最新可轉債的分析顯示，可換股債券具債券特性，同時又能參與股市上漲的機會，是進可攻退可守的投資工具，而在各類可轉債中，歐洲可轉債在過去8年來，最高單年度漲幅在1999年曾達23.82%，最低的單一年度2002年也僅跌4.29%，表現相當優異。(資料來源: Bloomberg, 2006/9/7)
富達投顧表示，回顧過去八年，歐洲歷經景氣榮景與衰退，評比各項資產的表現，可轉債可說是相當穩健的資產類別。歐洲可轉債曾於1999年創下單年漲幅達23.82%的優異表現，就算是全球股市重挫的2002年，歐洲可轉債的跌幅也僅有4.29%，表現了優異的抗跌性，而當年的歐股整體跌幅達到三成。另就2003年至2006年歐洲景氣復甦期間來看，歐洲可轉債平均年漲幅更達8.14%。至於今年以來，歐洲可轉債的投資報酬率達到5.9%。此外，過去八年的歐股、歐洲高收益債券與歐洲可轉債累積漲幅以可轉債最佳。可轉債在不同景氣循環，確實展現出進可攻、退可守的特色。(資料來源: Bloomberg, 2006/9/7) 針對歐洲可轉債市場展望，富達投顧表示，歐洲股市現階段具有幾項值得重視的情況，包括：去股權化交易持續進行、歐洲企業資本的重組，以及企業股利發放與買回庫藏股，這些觀察重點的結論是有利歐股的正向發展；換言之，也有利於歐洲可轉債的走勢。例如，歐洲企業購併多以現金交易有利去股權化，加上歐洲股市評價優於債市，使得歐洲企業積極買回庫藏股，歐洲企業股利發放與買回庫藏股約佔企業現金運用比率三成左右，而股市籌碼穩定也有利於歐股的走勢。(資料來源: Lehman Brothers, 2006/8/11) 富達投顧指出，隨著歐洲股市近期回檔，UBS歐洲可轉換公司債指數的股市連動值(delta)已由今年4月底的60%附近降至目前的50%左右，歐洲可轉債指數回歸股債兼具的平衡特質。相對於可轉債指數股市連動值回歸平穩，UBS 歐洲可轉換債券隱含波幅(implied volatility)則位居兩年多來高點，有助維持可轉債中選擇權價值，代表達成轉換的機會愈高，有利於可轉債的正向走勢。(資料來源: Bloomberg, 2006/9/7) 另以籌碼面來看，過去2年，歐洲可轉債發行金額續降，今年前8個月，歐洲可轉債市場僅新增103億歐元，富達投顧表示，歐洲可轉債新發行金額不多的原因，主要是因為企業自由現金流量充足，發債籌資意願不高；另一方面市場利率低，歐洲企業轉而以間接金融融資，有利於企業營運的靈活度。(資料來源: Lehman brothers, 2006/9/1) 整體而言，歐洲可轉債在2000年以前不及全球市值比30%，2001年後規模逐漸擴大，凌駕日本成為全球第二大可轉債發行市場。過去8年，歐洲可轉債市值已成長70%。市值規模的擴大有助增加流動性，並降低波動性。(資料來源: Bloomberg, 2006/9/7) 富達投顧表示，資產配置中若加入可轉債，有助增加投資組合的單位超額報酬，投資人若在投資組合中加入5%的可轉債，用來計算單位超額報酬的夏普值即會較原先未加入可轉債的組合增加。(資料來源: Merrill Lynch, 1996-2005)