本週投資風向球
- 中國上週五收盤後宣佈將於7/5起調升存款準備率2碼至8%(並未調整農村合作銀行的存款準備金)，以抑制貨幣信貸總量增速過快。5月份中國對外貿易順差再創新高、M2貨幣供給增幅過快、固定資產投資增速過度(5月年增率高達30%)、5月人民幣貸款數據亦未因調升貸款利率而呈現降溫現象等，均透露中國官方旨在調節現階段經濟重於出口貿易、固定投資、貨幣信貸增長過快的矛盾現況。預料本週亞股將直接反應近期國際股市投資氛圍尚未明朗、中國再度採取調控政策，短線股市波動程度恐將加大。
- MSCI新興市場指數於上週五再度站上700點關卡，對短線投資人有些許激勵效果，然而需端視中國新一波調升利率政策對新興亞股的衝擊，以及原物料類股的反應。不過目前中國官方言明此次行動並非另一輪全面性宏觀調控的開始，而且原物料及新興市場近期以來價格修正幅度已大，短期內對於利空反應可能較2004年鈍化，投資人亦不必過度憂慮。
- 透過5月份生產者及消費者物價指數，較為確定6月底升息的態勢後，本週較值得關注的經濟數據為5月份的領先指標、耐久財訂單、以及新屋銷售數據。
- 雖然歐洲市場溫和復甦的方向不變，但因內需市場未出現明顯好轉的跡象，目前仍將持續倚賴全球景氣帶動，也因為美國為歐洲最大的出口市場，短期受其經濟基本面及股市表現影響會較大。
上週全球金融市場回顧
美國股市
美股上週表現回顧─美股在歷經通膨疑慮，造成各大指數跌深之後，出現反彈行情。另FED主席Bernanke出面表示目前高油價對經濟基本面的衝擊不大，但仍有持續觀察通膨未來走勢的必要，市場普遍將其解讀為利多消息，進一步激勵美股表現。期間S&P下滑0.1%，Nasdaq下滑0.2 %，Dow Jones則上揚1.1%。
上週最受市場關注的經濟數據為5月份生產者物價與消費者物價指數，核心數據部分皆為0.3%(MoM)，雙雙出現較預期高的現象，令市場普遍確定6月底FOMC再次升息的動作，不過也相對化解了市場短期對於利率政策不確定性的疑慮。另一方面，6月份紐約地區製造業指數以及費城地區製造業指數分別為29.0及13.1，皆較預期強勁，顯示美國景氣仍屬活絡。
美股股價從今年5/9修正以來，幅度已大，短線出現反彈行情並不意外，不過未來仍需注意通膨對市場後續發展的影響。整體而言，目前對企業獲利仍持樂觀看法，尤其Thomson Financial研究機構也提出S&P 500企業今年2Q的獲利成長預估將達11%，若如預期，將會是連續第12季美股企業獲利出現兩位數成長，對未來美股表現將會是一大支撐。
歐洲股市
歐股上週表現回顧─歐股在全球通膨疑慮未除影響下，隨全球股市持續之前波動性較大的走勢。因等待美國公佈5月份生產者物價及消費者物價指數，投資人觀望態度較為濃厚，全球股票市場表現疲弱。然之後因美國所公佈的核心物價數據偏高，市場對於美國6月底升息的方向較為確定後，帶領全球股市出現反彈行情，歐洲股市亦不例外。不過道瓊Stoxx 600指數一週來仍收低1.1%，英國收低1%，德國與法國亦分別收低1.6%及1.5%。
經濟數據方面，歐元區5月份CPI數據為2.5%(YoY)，已連續第16個月高於歐盟的目標值2.0%，意味著未來ECB朝緊縮貨幣政策的方向不變。同樣的，英國5月份的CPI數據為2.2%(YoY)，該數據也是7個月來的高點，導致市場開始揣測BOE是否將加入升息的行列。而德國ZEW 6月份投資人信心指數為37.8，除較預估的45低外，亦為2005年7月以來的最低水準，主要因為受到緊縮貨幣環境所影響，惟是否代表德國的經濟基本面轉弱，則有待後續觀察。
上週影響歐洲股市表現較為正面的為企業併購消息，期間傳出藥廠Bayer併購Schering與以Goldman Sachs為主的團隊欲併購英國最大港口管理公司Associated British Ports。總計年初至今市場已傳出的歐洲企業併購金額達8330億美元，接近去年同期4340億美元的兩倍，相信在歐洲企業歷經數年來的整頓之後，充沛現金流量將持續支持該企業併購活動，並為歐洲股市表現帶來支撐。
東亞股市
日股上週表現回顧─上週初受到日央行總裁福井俊彥表示曾捐助資金給目前因內線交易遭逮捕的村上世彰成立村上基金、美通膨數據高於預期之影響，投資人信心潰堤，股市一度暴跌4.14%，並創下兩年來單日最大跌幅，週末在FED主席Bernanke於芝加哥經濟俱樂部演說中，一改6/5當日鷹派論調並表示通膨預期稍有回落、且高能源價格對經濟影響程度有限，投資人逢低承接買盤拉抬日股終止連六週收黑之厄運，單週小漲0.87%。個股表現方面，美林調升日本銀行類股投資評等至”加碼”，三菱UFJ股價率先翻揚，並激勵銀行類股收漲3.24%；Advantest等日本科技類股則是在高盛調升Intel等美國晶片製造商帶動下，類股表現不俗；日本央行公佈第一季GDP終值，年增率與季增率分別由之前的1.9%、0.5%上調3.1%和0.8%，由以國內需求貢獻為整體GDP向上調整之主要原因，激勵日本地產類股單週收紅4.20%。
南韓上週表現回顧─美國通膨數據高於市場預期，市場已確信6月底FED應將再度上調利率一碼至5.25%，FED主席Bernanke週四的一席通膨預期稍有降溫之言論和美股反彈帶動下，KOSPI繼連續五週週線收黑後，自底點反彈揚升2.15%。類股表現方面，LG Philips下修第二季面板出貨量、出貨價格和獲利預估值，股價單週重挫近6%，亦拖累科技類股收跌1.76%；另外，新世界百貨公佈5月營收成長12.9%優於預期，顯示本地內需復甦可望延續支撐未來內需類股表現，激勵百貨銷售類股單週躍升11.12%。國民銀行、新韓金融集團銀行類股亦在投資人逢低買盤進駐下，類股交投熱絡。
港股上週表現回顧─盤初跟進日股跌勢，恆指一度跌破15500點關卡，尾盤在Bernanke言論使市場對於通膨疑慮稍解以及美股反彈走勢助長下，拉抬恆指上週收紅1.4%。美通膨數據不佳，更加確定6月底FED將再度調升利率一碼至5.25%，盤末在FED主席柏南克一席對通膨預期較為溫和之言論下，恆指金融、地產類股單週相繼收漲1.01%、1.58%。
新興市場股市─新興亞洲
泰國上週表現回顧─泰皇就職60週年，泰國股市交易日僅有三天，在本地並無重大利多消息提振下，泰國綜合股價指數跟隨國際股市跌勢，單週下跌0.75%。美通膨數據(CPI、PPI)高出市場預期，投資人擔憂在美延續升息步調下，利差考量將驅使泰國央行未來進一步升息，本地第一和第二大Bangkok、Krung Thai Bank股價率先下跌，亦拖累銀行、金融證券類股表現備收壓抑，另外，美經濟放緩疑慮尚未消弭，泰國本地礦業類股重挫5.99%。
印尼上週表現回顧─印尼開低走高，盤末在FED主席和本地央行官員言論激勵下，印尼雅加達綜合股價指數反彈向上，更一度創近7年來單日最大漲幅，收紅2.73%。美通膨數據雖高於預期，但Bernanke一席通膨預期略有回落，且高能源價格下經濟將保持一定強度，另外，印尼央行總裁亦發表在未來通膨壓力減緩下，未來仍有降息機率，兩大利多釋出，加持大盤表現不俗，本地金融類股亦收漲3.33%；印尼財長宣佈將從海外借得54億美金以幫助填補對於日惹強震的政府預算支出，激勵本地基礎建設、營建類股大漲逾5%。
印度上週表現回顧─市場雖對於FED將於6月底將再度升息更為確信，但盤末FED主席Bernanke言論、美股反彈和日央行仍維持零利率政策不變，讓近期股市已大幅回落的買盤再現，印度孟買指數單週收漲達1.54%。FED主席言論舒緩近期通膨疑慮，以美國為主要出口目的地的印度軟體類股齊昂，Infosys更計畫將在美國當地聘僱300名員工以因應業務擴張需求，股價表現突出，第三、第四大科技大廠Wipro、Satyam Computer類股表現活躍，均為助漲大盤反彈之主要原因。
其他新興市場股市─新興亞洲、中東、南非股市
以色列上週回顧─以色列股市近月來的修正已引起國內買盤回補興趣，TA-25指數便在金融股跌深反彈帶領下，以小跌0.2%作收。權值股Teva因獲得FDA准許該公司在Merck旗下藥物的專利權未到期前，可以享有180天獨家專賣此藥物，股價因而上漲。以色列公佈3-5月貿易逆差值為6億美元，低於市場預期。
俄羅斯上週回顧─美股表現對俄羅斯而言具有領導效果。RTS美元指數先在6月13日重挫9.4%，但隨即又在美股帶動全球股市反彈後，俄股強力上漲，終場指數跌幅縮小為2.4%。個股消息方面，受到鎳價大跌之故，Norilsk股價跟著回挫；Grazprom也在法人調節賣壓中跟進補跌。俄羅斯財政部公佈今年至5月底為止的財政盈餘佔GDP比例再度成長至9.5%；至於盧布自由兌換的進程仍在持續進行。
土耳其上週回顧─自從土耳其央行在6/7臨時召開利率會議，一口氣將利率調升7碼至15%，土耳其里拉(Lira)的匯率已有止貶跡象；然而市場轉為擔心這種幅度的升息將打擊內需消費力道。土國央行在升息後的會議記錄中對通膨態度已有和緩，並預期2007年以後國內通膨率將穩定下降，不過市場正在密切觀察6/20的利率會議央行是否有新的說法。至於有關土耳其在加入歐盟的談判進度方面，由於土國仍然不承認賽普勒斯的獨立合法性，因此在加入歐盟前廣泛受到會員國的杯葛與阻撓，亦對外資持股信心造成衝擊。
南非上週回顧─南非股市亦出現大幅反彈，JSE綜合指數在上週後2個交易日放量大漲，使得指數漲幅高達1.9%。區域內金礦、銀礦、白金生產廠商原本隨著金價跌破600美元而使得股價出現劇烈修正，不過隨後皆在貴金屬價格反彈後再度走強。至於南非蘭德(Rand)匯率在央行無預警升息2碼後已止貶回升。
新興市場股市─拉丁美洲
巴西上週回顧─巴西股市受到美股牽引甚深。美國PPI公佈持續上升的結果後，曾一度引發市場憂慮FED將加快升息腳步，促使Bovespa指數一度跌破33000點及今年年初起漲點。然而美股隨後在Bernanke對通膨現況改採較溫度的態度以後強力反彈，帶動巴西股市投資信心；至於巴西在世足賽當中以1:0打敗勁敵克羅埃西亞，也為巴西股市隨後幾天的表現注入一股活力，使得上週收盤Bovespa指數僅小跌1.9%。主要變動的個股還是以大盤權值股為主，如國營石油企業Petrobras隨著油價先跌後漲；第二大民營銀行Banco Itau、第一大電信公司Brasil Telecom等企業，亦因為股價跌深而出現反彈行情。
墨西哥上週回顧─美股跌深反彈，加上美國零售銷售數據數顯示民間消費活動並未迅速降溫，導致投資人修正先前對於墨西哥經濟下滑的擔憂，Bolsa指數因而止跌反彈，不但上漲1.7%，並且再度站上18000點心理關卡，其中6/15單天漲幅6.7%還創下2000年2月以來最大單日漲幅記錄。個股消息方面較清淡；集團股Alfa旗下投資企業的大股東準備釋股，使得該股先跌後漲；另外，Bank Banorte因為受到被收購傳聞持續發酵，股價大舉上攻。選舉消息方面，反對黨領袖AMLO的民調支持度已開始攀升，執政黨候選人與AMLO的支持度落後差距逐漸擴大，對墨國選舉行情的現況釐清亦是有利訊號。
生技產業
生技產業上週表現回顧─生技類股因市場對通膨的關切，因而造成美股大幅重挫並拖累生技指數，但在聯準會主席後來談話顯示通膨並無加重使股市又大漲的帶動支持下，NBI指數又從低於720點反彈向上。
上週生技產業主要重點在糖尿病會議後的結果，其中多數公司符合預期，OSI的數據則超過預期激勵其股價逆勢走高，而原本寄望藉由此次會議召開將同步發行吸入式胰島素的輝瑞藥廠，與Nektar則將產品上市計劃延至下個月中旬，使兩者股價短線上面臨壓力。不過上週四盤前傳來FDA同意Encysive的治療新血管相關藥物Thelin將在7/24做出最後是否上市的決定，使其股價大漲超過30%，同時也帶動生技小型股全面大漲。但是上週五盤前傳出FDA要求Neurocrine的治療失眠新藥Indiplon需補充另外的臨床實驗數據才有機會核可上市，使其股價當日重挫超過20%，同時也連累前日大漲的小型股。近期雖然美股重挫後大幅彈升，但避險資金仍著墨價值已被低估且與通膨無關的生技大型股，值得密切觀察。
全球債市
美債上週表現回顧─受到物價報告的衝擊，美債殖利率大幅揚升，由於擔憂FED將進一步升息，短債殖利率創下5年半來的新高；5月生產者物價指數(PPI)較前月上揚，核心PPI則成長0.3%，超出市場預期的0.2%，最令市場擔心的，是一般消費物價的上揚，5月CPI較前月增加0.4%，核心項目成長0.3%，為連續3個月超出預期，年增率達2.4%，持續超出聯準會官員所設定之理想區間。核心物價上揚的主要原因是房租價格大漲，5月份升幅達0.6%，為1990年以來最高；其他方面的數據也顯示景氣的表現比預期來得好一些，每週首次申請失業救濟金人數意外下降至4個月來的新低(29.5萬人)，密西根大學6月消費者信心指數初值回升3.3至82.4，5月份紐約製造業指數也由12.9大幅回升至29，訂單並有增加的現象，因此對於美國經濟放緩的程度，必須再做進一步的觀察；Fed發布景氣褐皮書，指出物價的走升有更為普遍的狀況，呼應了聯準會官員近來宣示的態度，亦即將控制通膨列為最首要的工作，原本市場對8月份升息的預期相當低，但上週利率期貨所顯示出的機率值已大幅升高至70%，並促使美債殖利率大幅反彈，2年券收高在5.16%，較前週上揚17個基本點，10年券也彈升16個基本點，收在5.13%。
歐債上週表現回顧─歐債同樣因通膨升溫的壓力而走弱，殖利率連續3週走高，惟市場持續顯現對風險趨避的需求，限制了殖利率的漲勢；歐元區5月份消費者物價指數年增率達2.5%，為7個月來新高，雖然德國的物價增幅下降，但在法國及義大利都分別出現通膨升溫的現象，ECB的月度報告也指出，今年和明年的CPI增幅皆可能超出其預設的區間上限(2%)，而目前歐元區利率仍處於偏低的水平，暗示未來仍將繼續採取緊縮的貨幣政策；儘管如此，歐債表現卻相對強勢，ECB主席Trichet二度表示，未來升息將以漸進的方式來進行，而全球股市持續震盪，也使資金由風險性資產撤出，投入安全性較高的政府公債，因此歐債上週彈幅有限，10年期歐債殖利率僅微升1個基本點，收在3.94%。
全球匯市
匯市上週表現回顧─由於通膨相關數據公佈及美國聯準會官員對未來利率走勢之鷹派談話，使得市場目前認為FOMC於6月底會議中再度加息的機率似乎已成定局。美元相對走強，上週三美國公佈5月份CPI，其中核心CPI攀升0.3%，為連續第3個月走高。過去一年中，CPI累計成長4.2%，2006年以來成長年率達到5.2%。核心CPI累計上漲2.4%，是自2005年2月份以來最大年度漲幅，遠遠超出聯準會官員觀察的1%至2%的安全範圍。2006年以來，核心CPI的成長年率達到3.1%。此數據公佈後，聯準會主席柏南克重申對於核心通膨近期的抬頭和長期通膨預期的提升，能源和商品價格都必須承擔相當的責任，聯準會將持續保持警惕。柏南克同時還指出，進口石油價格的上漲無疑會使美國已經非常糟糕的經常帳赤字雪上加霜。另外聯準會理事Susan Bies也同時表示目前通膨已超過她所認為的”安全區間”。美國商務部公佈，第一季美國經常帳赤字由2005年第四季的2231億美元縮小至2087億美元。第一季經常帳赤字佔國內生產毛額的6.4%，較第四季的7%略有下降。2005年經常帳赤字佔GDP的5.3%。市場認為此消息將可為美元帶來短暫支撐。在日圓方面，日本央行召開利率會議，會後決議維持零利率不變，央行行長福井俊彥再度重申日本央行對未來何時升息並沒有既定時間表，未來升息步調也將為循序漸進。另外，中國央行宣佈小幅調升金融機構人民幣存款準備金0.5%至8%，以抑制信貸市場的快速增長。此消息也對日圓不利。
全球重要貨幣對美元之表現(單位%)
匯價報價 | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
歐元 | 1.2643 | 0.03 | -1.29 | 6.70 |
日圓 | 115.19 | -1.05 | -2.21 | 2.22 |
英鎊 | 1.8507 | 0.56 | -1.02 | 7.41 |
瑞士法郎 | 1.2316 | -0.04 | -1.00 | 6.65 |
台幣 | 32.48 | -0.12 | -1.37 | 1.07 |
油、金價表現(單位%)
報價 | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
金價 | 578.00 | -4.97 | -10.04 | 11.39 |
油價 | 69.97 | -0.55 | -1.85 | 14.63 |
註：報價為上週五(2006/06/16)買價
資料來源：Bloomberg，資料整理：德盛安聯投顧
本週重要經濟數據公佈時程
日期 | 週 | 國家 | 經濟數據 |
6/19 | 一 | 歐盟 | 4月貿易逆差 |
6/20 | 二 | 美國 | 5月新屋工數 |
德國 | 5月PPI | ||
英國 | 5月M4貨幣供給額 | ||
日本 | 日本央行會議記錄 | ||
6/21 | 三 | 法國 | 5月消費者支出 |
英國 | 英格蘭央行會議記錄 | ||
6/22 | 四 | 美國 | 5月領先指標 |
歐盟 | 4月工業新增訂單 | ||
6/23 | 五 | 美國 | 5月耐久財訂單 |
法國 | 2006年第一季薪資變動 |
資料來源：Bloomberg