國泰主順位資產抵押高收益債券基金七月份經理人報告

報告期間維持高點震盪整理格局，更具傳染性的Covid-19 Delta病毒以及其破壞復甦的可能近期主導了市場情緒，在報告期間初期推動恐慌指數 VIX飆漲，使四大股指集體崩跌，於7月後半月道瓊工業指數更是大跌725.81 點，經歷9個月來最大跌幅。不過隨後樂觀的企業財報提振市場對於經濟復甦的信心，標普500指數成份股公司中已有120家公佈了財報。根據路透數據，其中88%的業績表現超出了預期，推動三大股指在報告期間後期創下紀錄收盤新高。不過經濟的復甦程度仍將是疫苗施打的狀況而定，隨著變種病毒株似乎來勢洶洶，各地確診人數明顯的回升，因此經濟復甦的程度最終仍將視疫苗施打狀況以及保護程度而定。疫情方面，全球新增確診數(七日平均)為52.7萬，高於前一周的49.8萬，全球確診數連續五周出現上升趨勢。截至7月第三個星期，美國已接種一劑人口比例約57.1%、兩劑比例達49.2%，因Delta病毒流行，最近一週美國平均單日確診4.6萬人，較上週的3.4萬人，不過美國成年人疫苗覆蓋率達68%且疫情仍在可控範圍，美國本土各州已全數解封；英國已接種一劑人口比例約69.0%、兩劑比例56.2%，即便受Delta病毒影響，英國仍維持解封的決策。英國將再提升第二劑疫苗接種率，9月將領先全球追加施打第3劑疫苗，後續疫情是否得控仍待觀察；德國已接種一劑人口比例約61.2%、兩劑比例約51.6%；法國已接種一劑人口比例約61.7%、兩劑比例約47.1%；義大利已接種一劑人口比例約63.5%、兩劑比例達52.0%。歐盟除愛爾蘭以外國家7月1日開始啟用疫苗數位護照；荷蘭解封後因疫情升溫再次恢復宵禁等防疫措施，但在疫苗普及率提高下，預計歐盟成員國將陸續迎來解封。資金流方面，根據美銀美林的資料顯示，截至7月29日當周，全球股市流入金額$23.2BN，其中ETF淨流入$22.4BN、主動型基金淨流入$0.8BN；全球債市流入金額為$12.7BN，為過去3個星期以來最大；貴金屬為淨流出金額為$0.3BN。高收益債淨流入$0.6BN，為過去3個星期以來第一次流入；EM債市流出金額$0.2BN，為過去5個星期以來第一次流出。美銀美林多空指標自2月的7.7回落，近期又自6.4下滑至5.9水平。

雖然於7月的美聯儲利率會議， FOMC表示長期利率預期和指標情況看起來仍符合美聯儲2%的長期通膨目標水平，似乎轉變了稍早顯而易見的鷹派言詞，然而許多國家已上調利率水平，因此央行會議仍會是關注重點，這個月即有英國央行的政策會議，此外，英國近期展開的第二季財報大多數公司表現強勁，這可能會削減近期因Delta變種病毒造成確診人數大幅上升的擔憂，將持續關注財報發布情形，以及接下來英國解封的情況，雖然以有不少預測表示變種病毒的傳播將會大幅提高英國確診人數，但英國政府已表明要學習與病毒共存，在此情勢下經濟回復的程度，或許將帶給各國指引。數據面則需重點關注美國非農就業報告，在下次美聯儲利率決議之前，市場對美聯儲的政策預期可能基本不變，因此，7月非農就業數據或許將是下一個引起市場潛在波動的經濟數據，目前市場預期該數據將達92.5萬人，較6月份的85萬人有所上升。

報告期間雖然由於擔憂Covid-19Delta變種病毒對經濟復甦的影響，美債殖利率的波動以及商品價格的下跌，使得高收債市場呈現震盪，而隨著財報表現樂觀，加上FOMC官員們強調將持續支撐經濟回穩，高收益債利差基本位於低位震盪。以Rating來看，BB評級表現最好呈現上漲約56bps，但是Bs(-7bps)與CCC則顯示疲弱(-43bps)。行業方面，與前幾個月不同的是疫情敏感的產業均疲弱，其中以media的-53bps跌勢最大，接著為energy 的-30bps 與 travel 的+20bps，另一方面， metals(+94bps) 、 food(+87bps) 與 tech (+60bps)行業表現均好於HY指數。新發債市場方面， MTD發行量略為下滑至240億美元，年初至今累計為3,000億美元，較2020年同期高出約29%。年初至今發行量的大增，反映出發行人在爭取時間獲得最後一刻的廉價長期融資，且近期參與IPO市場都可獲得不錯的回報，因此短期內新發債市場仍會是本基金的一項拿債管道。另外隨著基本面逐漸好轉，不但違約率逐漸下降，評級調升幅度也來到近幾年最高水平。