暑假結束在即 市場上緊發條 法巴亞債投資長: 防禦佈局安渡下半年
沒消息即是好消息的假期結束 謹慎看待歐債發展
歐美夏天假期已近尾聲，投資市場也享受了一陣子風平浪靜的好日子，然而，隨著暑假的結束，歐債危機的後續發展再度成了投資焦點，在種種不確定性即將引爆前夕，法國巴黎投資提醒投資人，雖然目前全球市場的投資氛圍已從第二季的谷底止跌回穩，但在美國及全球經濟成長放緩、歐債問題尚未解決，再加中國經濟是否硬著陸的擔憂下，市場波動居高不下，仍是投資人下半年最大的風險來源。 面對經濟持續成長但變數頻生的投資環境，投資人在積極掌握成長契機的同時，更要嚴格監控波動風險，才不會讓投資績效淪落至看得到，吃不到的窘境。 法國巴黎投資亞洲債券投資長黃儀真表示，經過二十多年的經濟結構和政策面重整，新興亞洲國家的崛起，不僅是改變了全球七大工業國的排行，在經濟的重要性也愈來愈高。亞洲(日本除外)國家財政體質相對穩健，更重要的是，亞洲(日本除外)債券的殖利率平均仍高於美、歐、日三大經濟體（G3）利率兩倍，再加上近來亞債的信評展望朝穩定正面發展，不斷傳出信評調升的好消息，種種利多因素，都吸引了全球資金大舉進駐，亞洲債券以其優異的低風險、穩健成長特質成為資金的安穩避風港之一。 加碼美元資產 降低高收益債比 增加投資組合防禦性 黃儀真表示，因市場上仍有眾多不確定因素，下半年投資佈局將維持較保守的防禦性策略。低利環境下，資金成本低，有助企業營運，因此我們看好亞洲美元公司債。然而，由於市場風險仍高，我們將維持加碼投資等級債券的看法，減碼高收益債券 。匯率方面，受風險規避心態及市場波動影響，目前資金流入美元資產，因此對亞洲貨幣維持審慎的看法。未來，亞洲經濟基本面強勁，勢必對亞洲貨幣有拉抬的效果，然而這需要積極的管理。另外，亞洲貨幣波動較大，2010年平均年化波動率約為4.2%，2011年更上升至4.7%(資料來源 :Bloomberg)。因此，我們短期並不會布局亞洲當地貨幣債券，以維持基金穩定的表現。 在保守的景氣預期下，我們認為亞債的利差將有較好的表現機會。目前亞洲債券與美國高評等公司債的利差為119個基點，而這個數據在2006-2007年之間僅有10-30個基點。即使與亞債過去十五年的平均利差水準（283基點）相較，目前利差水準距離歷史均值至少還有60個基本點的縮減空間可以期待(資料來源 : Bloomberg / Merrill Lynch, July 2012)。 至於台灣投資人偏好的高收益債類股，黃儀真表示，近期歐債危機雖然略有緩頰，但並沒有解決，而美國情勢雖較為穩定，但仍有尚未引爆的財赤問題，市場風險仍然偏高。此外，中國高收益債近來表現相對淡定，考量到高收益債券風險較高，因此適度調降高收益債券比重，今年以來下調至30%以下。預計在年底前，歐洲仍無法端出牛肉的情況下，本基金將維持高收益債券偏低的比重。 亞債銀行股投資價值高 雖然歐美金融類股受歐債危機拖累，被信評機構一再下修其前景展望。然而，亞洲銀行股的表現卻相對優異，原因有二，一來亞洲財政體質穩健，沒有債台高築的風險，亞洲銀行的核心資本適足率普遍都很高，印尼銀行高達13%，台灣有10%，連印度都有8%的水準；二來亞洲銀行股受金融風暴影響，目前的股價偏低，投資價值極具吸引力。此外，媒體和電信類股則是因為本身的防禦特性，向來是市況不明下的佈局重點。 對於中國房地產，我們曾在第二季度時進行加碼，當時因中國打房措施，房地產價格下跌，因而投資價值浮現。然而當時序走至Q3，我們對於中國房地產的展望轉為中性，以整體房市來說，中國政府打房趨緩，房價回到正常水準，股價的成長潛能受限。不過，中國房地產的基本面仍屬正面，因此將展望維持中立看法。