國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金二月份經理人報告

上月債券市場主要受到優於預期的經濟數據公布及FED官員偏鷹派的談話影響美債整體走勢上行。經濟數據方面，1月非農就業人數暴增51.7萬，大幅優於預期，且失業率下探至3.4%創1969年5月以來最低、一月消費者、生產者物價指數年增率分別為6.4%、6.0%，雖然均較上月下滑但高於市場預期，且零售銷售成長3%更創近兩年來最大增幅，各數據優於預期令市場對暫緩升息的期待降溫，美債殖利率走勢呈現震盪中走高。利率政策方面，FED主席鮑威爾強調對抗通膨仍有很長的路要走，持續暗示FED會在更長一段時間內維持高利率的意願(利率higher forlonger)。Fed官員接續發表鷹派言論，主張應一次升息兩碼或升息更多次來抑制通膨，市場提高了升息預期。整月來看，2年期美債殖利率上揚約61bps至4.92%， 10年期美債殖利率上揚約41bps至4.02%，2Y10Y利差當月收斂約20bps，利差持續呈現倒掛在約-90bps水位，5Y30Y利差當月收斂約20bps至-33bps。信用市場方面，歐美通膨數據高於預期使市場焦點重回升息風險，加上經濟數據普遍優於預期，加深升息擔憂，拖累風險性資產拉回，整體美國投資級公司債利差一個月上6.68bps。避險情緒帶動評級相對較低的BBB利差擴大約7bps，表現稍落後A以上的4~6bps。從產業來看，非必需消費、材料債分別受惠歐美旅遊需求強勁、大陸解封，利差擴大2~5bps表現較佳；能源價格持續疲弱拖累能源債利差擴大10bps表現最差，其餘多數產業利差則擴大6~9bps。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，美國公布製造業及服務業PMI雙雙走揚，顯示整體經濟依舊保持韌性，加劇市場對Fed升息擔憂，加上聯準會關注的PCE通膨數據意外回升，推升殖利率持續走高。Fed升息預期方面，根據CMEFedWatch升息機率表顯示，聯準會於3月升息1碼至4.75-5.00%區間的機率為100%，5月再升息1碼至5.00-5.25%區間的機率也是100%，而6月升息一碼的機率則來到八成以上，終端利率預期將來到5.25-5.50%區間。預期市場將繼續pricein上半年升息的可能性，利率將維持高檔區間震盪。在信用利差方面，考量美國投資級債發行企業財務體質良好，加上歐洲能源危機暫時解除，大陸解封紅利、政策刺激逐漸顯現，第二季全球景氣反彈幅度值得期待，此外美國通膨在基期效果、和住房通膨可能將開始回落下預計維持下行趨勢、淡化貨幣政策緊縮風險，預計將維持風險性資產強勢，有利信用債利差的表現。然因下半年仍有諸多不確定性，包括中國大陸景氣解封紅利消退後的可持續性、歐洲即將再度面臨冬天、美國景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率水準持續時間拖長的影響、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生，都是第二季中末段後可能引發風險性資產震盪的因素。