國泰主順位資產抵押高收益債券基金十月份經理人報告

美國總統大選在即，刺激法案持續談判未果，投資人保持相對謹慎，不但美股大幅修正，歐股亦同步下跌。在經歷了短暫的平靜後，歐洲各國相繼報告Covid-19感染病例重新上漲，令市場重新思考歐洲經濟相比美國經濟在疫情方面遭受更小的損害的說法。目前各國於9月下旬再度收緊限制措施，致10月消費者信心與企業信心皆出現下滑(歐元區消費者信心指數:-13.9→-15.5；綜合PMI:50.4→49.4)，且8月以來疫情爆發也致旅遊人數再度減少、航班高頻數據下降，二波疫情恐削弱消費復甦動能並拖累第四季經濟表現。而在被問及對未來12個月景氣信心的問題時，美國無論是製造業或者服務業廠商信心都相當樂觀，創下2018/5以來最高。廠商的信心差異反映在就業市場的變化上，歐元區就業指數連續第八個月處在象徵擴張的50分界點之下，而美國就業指數持續高於50，只是因為二次疫情的來臨而較前月下滑。美國這邊還受更多選情的影響。優於預期的請領失業救濟金人數、領先指標以及成屋銷售數據，讓市場押注景氣循環的預期將再度上修，以及財政刺激政策的預期上升(與拜登當選，皆會帶動財政支出上升及財政惡化)。財政刺激方面，下半週在Pelosi與Mnuchin協商有相對正面的發展，帶動金融股(財政刺激方案應包含發給美國公民一次性支票)、航空股(財政刺激方案特別點名補助對象)、公用事業(拜登施政藍圖的綠能及基礎建設投資)、及通訊服務類股(拜登施政藍圖的光纖寬頻網路基礎建設投資)表現特別突出。

另一方面，歐元區10月ZEW經濟景氣指數由9月的73.9急遽下滑至52.3，結束連續5個月的上升趨勢。德國第二季消費、投資和出口均大幅下滑，導致第二季GDP季減幅度達9.7%，在政府實施一連串的經濟刺激措施後，第三季出現強勁復甦，歐元區10月份經濟現況指數從-80.9持續改善至-76.6。歐元區8月工業生產年率下跌7.2%，顯示歐元區製造業尚未完全復甦到疫情前的水準，下跌因素主要來自資本財大幅下滑13.2%、中間財-5.4%、能源-3.6%、非耐久財-3.9%，耐久財則重返正成長，8月年增率4.3%，年跌幅最大的國家為盧森堡-15.8%、德國-11.2%和法國-7.3%，8月工業生產年增率為正的國家僅有葡萄牙、立陶宛和波蘭，年增率分別是+2.1%、 +2.1%、+1.3%。因此，儘管程度不及德國，歐元區的前景也有了明顯改善，但隨著確診人數持續攀高，各國開始第二波防範措施。目前法國宣布實施大規模宵禁，範圍涵蓋全國近三分之一人口地區，德國各邦則是已經同意實施更嚴格的防疫措施，英國也重啟封鎖舉動，加強抗疫封鎖限制。歐洲重啟封城舉動，意味著經濟的復甦可能會再次延緩數月。這將帶給公司的現金流量和/或盈餘能力壓力，導致個券表現更為分化，因此將透過仔細分析發行人的基本面並評估債券附帶的抵押擔保品，來尋求降低信用風險。央行方面，美聯儲將舉行美國大選後的首次議息會議，屆時聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會。預計此次美聯儲不會對貨幣政策做出調整，因此市場的關注焦點在於他們如何評價經濟、疫情以及當前措施的影響，是否有意向改變疫情應急措施。未來主要關注美國總統大選，疫情風險，經濟數據方面為各國貿易及PMI數據。