7月份全球市場觀察

股票市場

美國

繼4月份家庭收入成長0.5%，5月份再度成長1.4%，這顯示減稅政策與社會補貼已開始發揮效果，這些收入的增加有助於減少美國家庭的負債並開始儲蓄，這是因為對於美國家庭而言，他們必須要節省消費以因應薪水的降低。非薪水收入的增加與股市表現亮眼皆提振了消費者信心，不過對於長期利率可能升高進而推升貸款利率的隱憂，未來可能打擊到此信心。因此預期美國聯準會在未來會盡可能的壓低長天期殖利率，以避免房屋與消費貸款利率的上揚。法國巴黎投資(BNP Paribas Investment Partners)維持對於美國市場中性水準的看法。

歐洲

歐元區第一季的產出顯著下滑，顯示在德國GDP下跌3.8%(年比)，法國下跌1.2%(年比)與義大利下跌2.4%(年比)，歐元區整體GDP則下滑2.5%，不過展望未來幾個月法國巴黎投資預期會開始見到令人激勵的數據，其中綜合PMI指數已是連續4個月上揚，5月份的PMI指數更是上升到44的水準，這顯示經濟的萎縮腳步已經放緩，法國巴黎投資認為由於各區域整合的困難，歐元區相較於美國會花費較多時間走出衰退，加上歐元匯率近期表現較為強勢，將會影響出口業的表現，因此儘管目前歐元區股市價格仍相當低廉，但法國巴黎投資仍維持減碼看法。

日本

法國巴黎投資認為歸功於來自亞洲地區的龐大需求與出口上揚，日本經濟可望以較快的速度復甦，日本在2008年底與2009 年初遭遇到空前的經濟衰退，2009年第一季經濟衰退4%，是自1945年以來的最大幅度，日本5月份失業率則由4 月的5.0%上升至5.2%，更是2003年以來最高水準。

儘管日本央行在近期指出衰退的最壞情形已經過去，但通貨緊縮威脅卻仍存在，法國巴黎投資觀察由於日本利率水準已降到0.1%，而量化寬鬆政策也已實施，因此預期日本央行未來並無太多工具以應付通縮的可能發生。儘管日本如同其他已開發國家一樣陷入經濟衰退中，但在日本出口國大多為亞洲國家特別是中國下，加上日圓趨於弱勢，皆對於日本股市表現形成支撐，法國巴黎投資維持日本的中性看法。

偏低

新興市場

拉丁美洲：儘管拉丁美洲各國的物價狀況不一，但其央行對於經濟減緩皆採取一致性的行動，法國巴黎投資預估這個地區的匯率相對於美元將會走強，與商品亮麗的走勢與政府救市政策表現一致。繼今年第一季經濟表現疲弱後，預期巴西第二季的經濟可望開始復甦，4月份失業率小幅下滑至8.9%，3月份的零售銷售成長1.3%，在6個月的下滑後，4月份的工業生產成長1.1(月比)，而法國巴黎投資更預期通貨膨脹壓力將逐漸消退。墨西哥方面，其商業信心儘管正在改善但仍顯疲弱，同時由於對於H1N1的擔憂，法國巴黎投資也觀察到消費者與服務業的信心正在降低。由於內需市場的龐大消費力，巴西經濟復甦速度與穩定性優於其他新興市場國家，因此法國巴黎投資維持巴西的加碼看法，由於得到IMF的援助將降低市場對於墨西哥財政的憂慮，法國巴黎投資降低對於墨西哥的減碼幅度。

新興歐洲：俄羅斯的經濟在2008年第三季開始萎縮，地緣政治的緊張、商品價格下滑與金融風暴的綜合影響下，是俄羅斯股市自去年5月至今年1月下滑的80%，不過之後，由於石油價格回升與經濟前景轉為樂觀，使投資人重回市場，進而推升股市表現，同時由於俄羅斯通膨壓力漸減，其央行也開始其擴張性的貨幣政策，法國巴黎投資提高了俄羅斯的看法至加碼。

新興亞洲：目前亞洲不包含日本有超過6億5000萬人的收入超過5000美元，而這個數據還在快速增中，這群人口使得汽車與其他消費商品的需求大增，這也解釋了為何現在中國的汽車銷售量是美國兩倍的現象，法國巴黎投資預期假如中國政府增加健保的涵蓋範圍，由現在的60%人口提高至90%，更會加速這樣的消費趨勢，而中國的儲蓄率也會從目前40%下滑至15%，不過針對目前的股市表現，法國巴黎投資認為由於目前的中國市場已處於超買水準，加上過去幾個月的中國股市表現來自國外基金的支撐，市場修正的風險升高，因此調降中國股市的加碼看法。

固定收益市場

公債市場：近期長天期殖利率的上揚顯示投資人對於經濟衰退減緩、未來通膨壓力上升與政府赤字不斷擴大的擔憂，這些因素預期將會繼續影響近期公債市場的表現，不過法國巴黎投資提醒投資人，政府的赤字與債務並不會對於公債殖利率產生直接影響，這樣的影響往往伴隨著當時經濟情勢。債券的供給才是目前影響債券市場表現的重要因素，而各國央行為了控制供需平衡，則進場買入債券，因此法國巴黎投資仍維持公債市場的中性看法。

公司債市場：由於預期違約率在未來會持續上揚，加上目前高收益債券市場的價格已不便宜，法國巴黎投資仍維持高收益債券市場的小幅減碼看法。

原物料市場

能源方面：石油價格在投機行為復甦下繼續上揚，經濟基本面轉強與美國石油庫存減少皆對石油表現帶來正面影響，但法國巴黎投資建議不要過度誇大這些因素對於石油的助益，石油庫存的降低不是因為需求增加，而是因為進口減少導致，雖然法國巴黎投資為持石油的加碼看法不過仍提醒投資人由於近期油價漲幅過快，須注意可能的下檔風險。

基本金屬方面：法國巴黎投資認為目前的經濟基本面仍不足以支撐基本金屬市場的表現，除了中國之外，其他地區的建設與汽車產業仍相當疲弱，因此維持減碼看法。