貝萊德當周全球投資評論

股市經歷了波動的一周，當周前段的漲勢在周五反轉：聯準會決定不升息，使投資人對於全球成長低迷的憂慮升高

股票在上半周普遍走高，（以VIX指數來衡量的）股市波動率從8月20日以來首次跌破20。到周三時，全球的ETF流入的資金為今年以來最多，其中有三分之二流向了美股，歐洲和日本的流入也很強勁。

遺憾的是，上攻力道在周五時暫歇，因為投資人對於聯準會延後升息以負面來解讀。已開發國家股市跌幅較大，表現最差的是歐洲，因為擔憂聯準會縮手將導致歐元走強，而成為當地出口業者的阻力。

聯準會持續延後利率正常化：此一決定起碼有部分是導因於對全球成長的疑慮，尤其是中國

備受期待的聯準會會議決策揭曉，聯準會對升息有所疑慮，然而聯準會FOMC的委員多數仍然相信，利率在年底前會調升。中國所引發的潛在經濟下滑衝擊顯然影響了聯準會的決定。殖利率下滑，尤其是短期殖利率。在2011年4月以來首度升破0.80%後，美國的兩年期殖利率急挫而回到了0.70%以下。在美國以外，德國、日本和澳洲的債券殖利率也下滑，因為聯準會按兵不動，代表全球經濟的風險擴大因而引發了疑慮。

聯準會不出手和美國的利率下滑則使美元下挫。美元指數（DXY）目前從8月初的高點回落了4%左右。美元下滑及連帶的名目和實質利率雙雙走跌則使金價翻揚，每盎司金價從上周的低點上漲了35美元左右。

聯準會依舊不出手的決定使前景變得複雜，但薪資上揚仍代表英國央行可能會在2016年初升息：貨幣緊縮將導致英鎊強勢上漲

美國和其他已開發國家的薪資成長依舊疲軟，英國則仍是個例外。在到7月為止的三個月當中，英國扣除獎金的薪資年增率達2.9%，為2009年以來的最高。大部分的投資人都相信，英國央行不會搶在聯準會之前升息，但薪資成長加速卻支持英國央行升息，時間大概會落在2016年年初。由於預期貨幣政策轉向，因此英鎊走強。在過去兩周，英鎊兌美元大約漲了3%。

中國的經濟和股市又過了艱苦的一周：然而，中國股市雖然下跌，其他的新興市場股市卻是上揚

中國的經濟消息持續令人失望，例外的是零售銷售數字出奇地好。但長久以來扮演中國經濟重大推手的固定資產投資（FAI）卻是以15年來最慢的步調成長，工業生產數字也很疲軟。在數據疲弱下，伴隨而來的就是中國股市的跌勢擴大。中國的A股跌幅達3%至6%，在香港交易的H股在當周則是勉強收高。

不過，其他的新興市場則表現得比較好。表現亮麗的市場有印度、南韓、土耳其，甚至是巴西也表現不錯。股市報酬翻轉也使資金小幅流入；整體新興市場基金進帳了2億美元，是大約三個月來首周的淨流入。投資人或許是企圖逢低進場。處於近期低點的新興市場股價淨值比不到1.3倍，是金融危機以來最低，也比已開發市場折價了35%，是12年來最大的折價。這表示投資人需要留意新興市場的貨幣，且提醒自己這並非一體適用於各別市場。我們繼續主張要慎選。

展望：預期更多波動