中國三度升息 緊縮進入尾聲 夏季行情啟動
JF中國基金經理人黃淑敏認為，歷經一連串嚴厲的打房措施，以及連續五度升息、十二度上調存準率的緊縮貨幣政策後，伴隨通膨將在近月見頂後逐步下滑，下半年政策緊縮力道將適度趨緩，有利自2009下半年來即表現落後的中國股市，展開新一波的主升段。
黃淑敏指出，儘管受到基期影響，中國6 月CPI年增率可能上看6%，但從三個月移動平均年化成長率來看，從去年11月的9.4%降至5月的2.1%，顯示通膨實質上升幅度正逐漸縮小，包括中國總理溫家寶也傳達通膨增率將改善的訊息，而且，光大證券編製的通膨擔憂指數，亦從5月初的高點回落，反映市場對通膨的擔憂將適度緩解。
黃淑敏表示，自去年以來中國政府的緊縮力道毫不手軟，在嚴厲調控政策下，中國股市表現備受壓抑，與其強勁經濟增長與蓬勃內需消費不相符。根據摩根富林明投信整理，當中國政策面在「小幅緊縮與小幅寬鬆」的環境下，股市表現最佳。
2003年以來，中國金融政策寬緊程度與股市相對表現
| 期間 | 中國政策態度 | MSCI 中國指數 | MSCI 亞太(不含日本)指數 |
| 2002/12-2004/3 | 小幅寬鬆 | 75% | 53% |
| 2004/3-2004/8 | 強力緊縮 | -8% | -7% |
| 2004/8-2006/4 | 小幅寬鬆 | 64% | 62% |
| 2006/4-2007/10 | 小幅緊縮 | 177% | 65% |
| 2007/10-2008/10 | 強力緊縮 | -66% | -58% |
| 2008/10-2009/11 | 強力寬鬆 | 82% | 65% |
| 2009/11-2011/7 | 強力緊縮 | 1% | 19% |
資料來源：Goldman Sachs，資料日期：以美元計算統計至2011.7.6，摩根富林明投信整理
有鑑於中國為計畫性經濟體，股市受政策主導的因素濃厚，根據高盛證券研究，中國股市的表現與政策的寬緊程度存在相關性。黃淑敏指出，當官方態度偏向強力緊縮時，中國股市通常呈現下跌，且表現會落後整體亞太股市。反觀當官方政策為小幅緊縮或適度放寬，中國股市不但均呈現上漲，且漲幅普遍高於整體亞太股市。黃淑敏表示，在2006至2007年期間，中國政府雖已進入升息循環，但調控力道並未過度趨緊，MSCI中國指數在同期間大漲177%。
再者，貨幣調控政策效果已開始顯現，黃淑敏說，五月M2貨幣供給年增率回落至15.1%，不僅較四月的15.3%下降，亦連續兩個月進入政府設定的16%範圍內；若下半年M2年增率能維持在16%以下，再搭配通膨回穩，預期中國政府的緊縮政策週期可能漸近尾聲。
黃淑敏認為，中國股市已整理年餘，市場大幅消化通膨疑慮後，目前MSCI中國指數預估本益比僅10.5倍，與過去五年平均相較，折價幅度高達二成，為亞洲市場之最。從歷史軌跡分析，目前中國股市尚處在牛市中期，在經濟保持高增長、獲利動能持續、與估值合理帶動下，後續向上空間仍值得期待，建議透過中國基金參與長線漲升波段。
中國基金今年以來績效前十名
| 基金名稱 | 今年以來 | 一個月 | 三個月 | 六個月 | 一年 | 二年 | 三年 | 年化 波動度 |
| 英國保誠國際基金公司-保誠中國基金 A | 3.59 | -1.09 | -5.33 | 0.47 | 8.17 | 21.72 | 30.93 | 15.14 |
| 瑞萬通博基金-中國星股票基金 C 美元 | 1.95 | 2.62 | -4.1 | 0.68 | 15.03 | 26.16 | 17.43 | 16.75 |
| 匯豐環球投資基金-中國股票 AD 美元 | 1.88 | 1.46 | -3.69 | -1.67 | 4.19 | 7.69 | 6.9 | 16.09 |
| 荷寶資本成長基金-荷寶中國股票 D 歐元 | 1.65 | 0.73 | -5.83 | -0.34 | 9.71 | 15.97 | 25.32 | 23.5 |
| 摩根富林明JF中國基金 | 0.09 | -0.4 | -5.37 | -3.02 | 5.75 | 11.4 | 13.94 | 15.57 |
| 富達基金-中國聚焦基金 A股 美元 | 0.05 | 0.38 | -3.6 | -2.99 | 2.39 | 14.59 | 21.47 | 14.88 |
| 景順中國基金 美元 A | -0.04 | 0.97 | -3.21 | -3.01 | 4.51 | 10.72 | 21.02 | 15.48 |
| 恆生H股指數股票型基金 | -0.23 | -0.13 | -6.85 | -2.88 | -0.07 | 16.92 | ||
| 貝萊德中國基金 A2 美元 | -0.78 | -1.1 | -6.03 | -3.24 | 1 | 9.94 | 28.91 | 14.36 |
| 德意志DWS Invest中國股票 LC | -1.16 | -0.91 | -3.6 | -3.25 | 0.48 | 7.77 | 19.02 | 15.73 |
| 平均報酬(20) | -2.25 | 0.02 | -5.29 | -4.61 | 3.39 | 12.61 | 20.64 | 16.28 |
資料來源:Lipper，單位%，以台幣計價統計至2011/7/6。
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