金融市場動盪，短期資金緊峭，支撐政府債券需求

近期金融市場大幅動盪，市場資金紛紛轉向防禦型的高品質公債。友邦投信表示，美國金融風暴引發近期金融市場短期資金緊峭，以及美國金融機構和法人為維持資本適足率，可能減少投資風險性資產、將資金轉進政府債券市場避險，均可望進一步推升市場對公債的需求。

至於另一由美國政府擔保的GNMA(政府國家抵押協會擔保的抵押貸款證券)，亦是近期市場資金轉入的政府債券標的之一。

友邦美國雙核心收益基金經理人蘇耿賢表示，美國經濟成長未來兩季仍顯疲弱，加上原物料價格回檔，薪資成長趨緩，有利於舒緩通膨壓力，亦為公債創造有利環境。另外，由於美國聯準會仍維持利率在低檔，且目前金融環境疑慮未消，政府債券市場仍有需求支撐。

蘇耿賢指出，最近兩週所發生的金融風暴已造成市場短期資金需求緊峭，短期銀行同業間拆款利率(LIBOR)急速竄升，即使消息傳出美國政府將推出問題資產抒困計畫(TARF)後，9月18、19日連續兩天美股大反彈，但那兩天的LIBOR仍維持在高點。這種情況反映出，市場對金融危機仍有疑慮，預料將進一步對公債的需求提供支撐。

蘇耿賢進一步指出，全球金融市場短期資金緊峭，不只反映在短期銀行同業間拆款利率(LIBOR)上，也同時反映在美元隔夜拆款利率上。

蘇耿賢表示，面臨虧損的美國金融機構及法人為維持資本適足率，可能進一步採取減少投資風險性資產、將資金轉進政府債券市場避險的做法，亦可望推升政府債券的需求。

此外，根據彭博資訊統計資料顯示，美國於1989年8月9日起至1995年7月1日止祭出規模達3,940億美元的RTC(資產清理信託公司)金融紓困計畫期間，美國公債的年度報酬幾乎均有正報酬，這項結果凸顯出當時公債價格並沒有因為政府舉債、增加公債發行量而受到壓抑。

而美國聯準會主席柏南克24日在出席國會聽證會時也不認為聯準會將因政府舉債而升息，除非援救方案有助經濟成長。

蘇耿賢表示，美國聯準會目前維持利率在低檔，即使沒有降息，公債利率向上壓力仍少，加上現在金融環境均可望支撐公債市場。只要公債價格回檔，買點就浮現。況且，債券有利息可做下檔保護，除非是短時間急速大幅升息，否則即使前次升息循環自2004年6月以來連續17次緩步升息，2004、2005、2006年美國公債以美元計價仍提供了正報酬。

至於另一由美國政府擔保的GNMA(政府國家抵押協會擔保的抵押貸款證券)，亦是近期投資人可以留意的投資標的。蘇耿賢說，GNMA未來表現則視公債殖利率走勢而定。不過GNMA所提供的利息較高，因此下檔保護較公債多，其利率敏感度亦較公債低，所以即使進入升息期間，GNMA可望提供較公債高的總報酬，建議可選擇主要投資美國公債和GNMA的美國政府債券基金。

美林美國公債指數

年度	2004	2005	2006	2007	2008 至9/24
美元計算之總報酬	3.498%	2.808%	3.137%	9.055%	4.706%

資料來源：Bloomberg，美林債券指數，美元計算