國泰15年期以上A等級科技產業債券基金十二月份經理人報告

上月中美正式公布將簽署第一階段貿易協議， Fed表示2020貨幣政策緊縮的門檻高， 全球經濟數據復甦跡象更加明確， 英國保守黨選舉大勝使脫歐的不確定性更為下降，帶動市場風險偏好普遍升溫。 受惠市場風險偏好升溫， 加上科技產業景氣循環性較強， 科技債信用利差1個月收歛18.26 bps至76.12 bps，回到2018年10月股災前的水位。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中持債比重約為98.6%，部位曝險狀況良好， 貼近目標水準。
 
基金操作上將關注後續指數成分債調整、配息發放以及申購買回對追蹤指數效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，持債比例將考量未來市場申贖之流動性需求進行調整。經濟基本面持續支持高評級債表現優於高收益債；然從技術面觀點，短期內殖利率仍有上行風險（主因地緣政治等不確定性因素導致長天期美債殖利率近期波動較大）。美債殖利率方面，以目前市場對中美貿易的基本情境預估，美國景氣成長步伐將略低於其成長潛力、而市場的通膨預期有下行壓力，相對於市場對此經濟環境下美國10年期公債殖利率的預期，目前殖利率水準已彈升至接近市場預期的應有水位；惟近期市場期待中美貿易的正面消息能帶動企業投資信心，加上風險情緒壓抑已久，除非重要經濟數據出現較大程度不如預期的情況（因近期市場對數據之預期普遍偏保守，此情況發生機會較小），否則短期內10年期美債殖利率上行風險偏高。高評級科技債信用利差方面，短期內市場風險偏好升溫有利資金流向景氣循環性強的科技產業資產，而中期來看前述經濟情境（美國景氣成長步伐將略低於其成長潛力）在Fed維持寬鬆、緊縮門檻高的情況下，預期景氣陷入衰退機率也不高，加上大型科技公司（例如Microsoft、Apple、Oracle、 Intel、 IBM、 Qualcomm）財務體質普遍穩健，信用風險低，有助科技債在風險偏好降溫時其信用利差不致大幅上升。