保德信日本基金10月回顧與11月展望

二、市場回顧與展望：

10月份全球投資市場的焦點集中在幾個部份：一、全球經濟確定脫離谷底的同時，全球重量級的企業陸續公布財報，多數優於預期，但部分企業對第四季獲利前景看法保守。二、為預防通膨的產生，澳洲、挪威及印度等國率先其他國家升息，其他主要國家政府亦針對貨幣政策退場機制提出討論，恐將影響市場資金的流動性，不利股市。三、少數經濟數據如美國消費者信心指數及新領失業救濟金人數等不如預期，加上各國刺激消費優惠方案多於10-11月結束，引起市場對經濟復甦力道的疑慮，十月下旬美元短期走強，原物料價格出現較大修正。全球股市於10月份持續修正，全球景氣指標動能已緩步回升，目前全球多數政府仍欲採取積極之財政政策，然政府刺激措施導致之資金過剩，短期將造成資產價格劇烈波動，仍值得留意。預期在經濟確立復甦的情況下，中長期全球股市仍將維持較正面的發展。

日股10月份跌幅較前月減少，主要影響因素包括：一、日圓相對於美元貶值，對出口產業的負面影響預期將減少。二、7-9月季度財報公布，多數企業營運明顯好轉，產能利用率大幅提升。三、郵政金融大臣龜井主張金融機構貸款中小企業延後償還案，使市場出現銀行業將增資的負面預期，但隨後金融副大臣大塚耕平表示針對延後償還措施將有配套措施，使得金融產業相關類股十月份出現較大波動。日經225指數10月份下跌0.97%，收在10034.74點(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。類股表現以鋼鐵、運輸及精密儀器等類股表現較佳；金融保險、能源及非鐵金屬等類股相對表現較弱。近期因日圓升值而股價下跌的績優出口廠商實為值得投資的標的。日經225指數2009年預估股價與淨值比約為1.2倍(資料來源：Credit Suisse，2009/10)，仍為歷史相對低點，通縮以及企業資本支出仍趨向保守，為近期日本經濟較負面的因素。預期日本經濟短期仍將由出口成長帶動，全球經濟的確定復甦將有利日本股市，惟短期全球股市受經濟復甦前景出現疑慮而股市將出現波動，具競爭力的廠商可逢低布局。

三、總經環境：

日本經濟數據好壞參半，9月份工業生產月增率為1.4%，為連續第七個月上揚，8月份機械訂單較前月增加0.5%，較前月改善，機械訂單一向為企業支出的領先指標，市場仍普遍預期機械訂單於第三季脫離較前一年同期惡化階段，落後機械訂單3-6個月的設備投資也可望在第四季回穩。就業市場方面，9月份就業機會供給與需求比持平在0.43，失業率為5.3%，較預期佳，9月份家計部門支出較去年同期增加1%，增加幅度較前月減少。9月份新屋開工年變動率下滑37%，顯示房市仍處於谷底，大型零售業銷售值較去年同期減少5.6%，內需相關指數尚未全面復甦。預期已連續四個季度萎縮的日本經濟可望在第二季恢復溫和增長。日本通貨緊縮的疑慮仍然存在，恐不利消費，日銀短期仍將維持寬鬆的獲利政策，直到確定經濟景氣持續復甦(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。

四、未來投資策略：

由於全球經濟持續改善，預期日本將明顯受惠，目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，並減少防禦類型類股包括醫療、公用事業、必須性消費及電信等類股，短期來看，須留意日圓匯率走升對日本的衝擊，長期而言，經濟若逐漸回升，受惠自經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，因此基金預計將逐步增加相關類股。

五、外匯避險部位之考量：

10月份日圓由1美元兌89.75日圓貶值1.51%到91.103日圓(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。由於美國大幅增加美元供應量，債券殖利率偏低，預估長期美元需求仍弱。長期而言，日圓將可能受惠於未來亞洲市場之高成長。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

10月份日本股市受強勢日圓影響下跌，基金投資策略為微幅增加景氣循環類股，10月份之買進與週轉率較前月高，賣出週轉率較前月低。