店頭市場基金4月份回顧

保德信元富店頭基金4月底淨值為14.28，與上個月底的淨值15.7較為下跌9.04%，較4月份店頭指數跌幅8.07%為差，淨值下跌幅度較店頭指數大的最主要原因在於本月本基金之持股組合表現較整體類股為差，且持股比例維持在90％附近。

就總體面來看， 3月份工業生產指數126.56，衰退4.38%，前三月累計衰退4.17%；製造業指數為128.9，衰退5.6%，累計前三月衰退4.95%。3月份外銷訂單為125.02億美元，衰退1.12%，累計前三月成長0.69%。可以看出國內生產開始呈現衰退，而訂單亦開始衰退，未來出口及生產亦會繼續向下，這可從財政部公布之4月份前20日進出口分別衰退13.8%及3.9%得到驗證，而財政部預估4月全月進出口將達二位數之負成長，假設以前20日之日通關金額來換算，則4月份進出口分別為98.29億及102.29億美元，分別衰退19.13%及16.54%，即使下旬日通關金額比前20日增加20%，亦分別衰退14.28%及11.53%，可見外貿狀況極為低迷。若以4月份出口衰退達二位數來看，恐怕第二季經濟成長率將會再下降。

就資金面來看，3月份貨幣供給除M1A外，年增率均持續下降，尤其M2之金額竟比2月減少290億元，這顯示不但M1B因股市下跌而有萎縮，連定期性存款亦有收縮的現象。再觀察央行之貨幣政策，美國持續大幅降息以提振其景氣，但我央行卻僅作微調，這其中又顯見央行無法放大政策幅度以提振景氣，在景氣持續低迷下，央行政策又自縛手腳，而財政政策又受法規限制無法開展，甚至已執行部份之進度執行率僅達七成，因此在基本面低迷無法產生擴張效果，而金融市場又因信心不足而呈現弱勢，資金面收縮之情況將會持續。

實質面指標下滑趨勢有擴大跡象，致使領先指標及同時指標下降幅度高於預期，從4月出口資料來看，景氣收縮期可能延長；資金面在信心不足及央行政策自縛手腳下，產生收縮之惡性效果，對股市絕對不利，不排除再回測5000點的可能，本基金操作將以保守為主。