8月份全球市場觀察

股票市場

美國

雖然過去幾個月來有許多憂心美國經濟的評論，但從經濟數據看來，美國經濟並沒有顯著的惡化，經濟共識公司(Consensus Economics)調查25家公司與機構法人得出一結論表示，目前的經濟疲弱會延續至2008年下半年，直至2009年經濟成長年率會上升至2%-3%。而6月份的採購經理人指數則是第四個月繼續上揚至49.6，顯示製造業的景氣呈現成長。而5月份零售銷售與私人消費數據的反彈則顯示，於5月份退稅500億美元的經濟振興方案已開始發揮效果，而法國巴黎資產管理公司持續看好其後續影響的原因有第一，增加需求能刺激供給與整體經濟活動，第二，5月份儲蓄率的上升(從0.4%上升至5%)，顯示人民需要時間消費其所獲得的退稅金額，第三，退稅僅是整體方案的一小部分，還有其他措施等著發揮效果。儘管美國市場近期遭遇困難，法國巴黎資產管理仍相對看好美國股市，因為美國目前仍是已開發國家中，擁有較有利的貨幣環境與刺激經濟政策的國家。

ISM與工業生產指數顯示目前沒有製造業沒有衰退發生 零售銷售於5月份有明顯反彈

歐洲

儘管歐洲央行在7月3日升息一碼至4.25%，不過總裁特里榭表示這並不代表緊縮性貨幣政策的開始，法國巴黎資產管理認為雖然通膨壓力仍是歐洲央行的主要考量，不過由於成長減緩的風險加大(特別是來自上揚油價可能引發經濟衰退)，目前的利率水準反而提供一個較為自由的調整空間，以因應目前不確定的環境。同時法國巴黎資產管理也認為歐洲經濟的趨緩，特別在內需市場上，將減輕核心物價上漲帶來的壓力，法國巴黎資產管理預期未來幾季將維持目前利率水準，直至2009年第一季則有機會下調。由於經濟成長的減緩與較為緊縮的貨幣環境，法國巴黎資產管理認為將為其股市表現帶來較大壓力。

歐元區通膨預期持續上揚 歐元區經濟成長減緩

日本

7月初日本的短觀報告雖然優於預期，但仍顯示日本經濟成長大幅減緩，儘管銷售與投資支出有改善跡象，但仍預期2008年企業獲利會因原物料成本上揚而降低。雖然國內需求在未來幾個月仍將維持疲弱，不過預期出口貿易可望彌補其損失。日本企業開始接受他們的獲利因為成本上揚而下滑，不過另一方面，他們也藉由降低其他支出減少衝擊，例如雇用成本的降低或提高售價等。法國巴黎資產管理仍看好日本股市的中期表現，因為外國投資者將開始增加日本投資比重，同時通膨預期提高，將鼓勵日本國內機構基金將資金配置於風險較高的股票市場上。

短觀數據顯示日本經濟仍然疲弱 日本消費者支出依然積弱不振

新興市場

拉丁美洲：巴西經濟依舊健全，不過由於強勁的勞動市場，目前持續下滑的失業率將會造成物價進一步上揚，預期巴西央行將會持續其升息政策。另一方面，巴西企業獲利的預期仍較其他新興市場為佳，而外國投資則持續流入巴西股票市場，法國巴黎資產管理持續維持加碼巴西的投資建議。

新興歐洲：商品出口與強勁的內需市場使俄羅斯經濟成長維持在強勁水準，同時俄羅斯政府也計畫刺激石油生產與發展基礎建設，法國巴黎資產管理預期這將會在未來幾季吸引外國投資大量流入。不過由於俄羅斯目前通貨膨脹超過15%，因此預期俄羅斯央行將繼續採取升息措施，而盧布也會維持強勁走勢。新興歐洲中，法國巴黎資產管理相對看好俄羅斯的未來表現。

新興亞洲：能源與食物價格上揚為亞洲地區帶來通貨膨脹壓力，使得許多亞洲政府採取緊縮性貨幣政策或是干預匯率走勢，這樣的策略為內需消費與經濟成長帶來負面影響，不過這樣循環性的成長減緩程度尚顯溫和，法國巴黎資產管理認為此現象不會造成經濟衰退，同時由於亞洲勞工的議價能力低，工資-物價的螺旋向上循環可能性極低。

中國通膨與食物價格已趨穩定 巴西經濟成長依然強勁

固定收益市場

公債市場：由於通膨上揚與央行紛紛採取升息政策因應，使公債市場承受較大壓力，整體而言法國巴黎資產管理維持對於公債市場中性看法，不過其中較看好歐洲市場，這是因為疲弱的歐洲經濟，使其利率水準受限無法大幅上調，預期2009年歐洲央行將為了刺激經濟而下調利率。

公司債市場：由於市場缺乏流動性與市場風險趨避投資行為增加，使高收益債券市場利差擴大，不過根據穆迪的數據顯示，6月份信用市場違約率仍維持在2%，同時還調降了2008年底的違約率至4.6%，法國巴黎資產管理認為目前高收益債券利差水準過度反應目前的違約率狀況，因此儘管目前市場的波動性仍高，仍維持加碼的投資建議。

新興市場債券：由於新興市場政府紛紛採取措施以對抗通膨，加上美國殖利率近期上揚，使新興市場債券表現受到壓力，不過法國巴黎資產管理認為新興市場經濟基本面仍維持強勁，目前的體質仍優於10年前亞洲金融風暴時。

原物料市場

能源方面：隨著油價在近期一路上揚，石油價格的波動性也隨之大幅增加，一天的價格波動度可高達5-10美元，國際能源總署(IEA)近期的報告表示，至2010年超額產能可望增加一倍，之後則因為非石油輸出國家組織(non-opec)產出下降而隨之下滑。以140美元左右的油價來看，即使扣除美國通膨上漲的影響，仍高於1980年代40% 左右，法國巴黎資產管理認為由於目前油價的漲幅主要由於美元貶值與指數投資人炒作，對於油價水準抱持較為謹慎的態度，因此維持中性的資產配置建議。

基本金屬方面：近期各基本金屬走勢產生很大差異，銅、鋁與錫再度回到上波高點，而鎳、鉛與鋅則維持下跌趨勢，其中銅受惠於祕魯幾處礦場罷工，而其他金屬下跌則導因於庫存過多與需求減少所致，由於全球製造業的疲弱，使法國巴黎資產管理對於基本金屬抱持較為謹慎態度。