國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金十月份經理人報告

因九月份非農就業數據(就業月增數、失業率)優於預期，同時油價上漲，各天期美債殖利率走揚，後續FOMC會議紀要顯示九月FOMC會議降息幅度看法不一，部分官員認為應以較慢之速度降息，市場調整對今年降息幅度之預期，美債殖利率延續月初的上行趨勢。十月下旬時，因石油價格續漲，加上市場反映美國政府債務赤字惡化的預期，以及聯準會官員偏鷹談話，美債殖利率持續攀升。合計一個月，2年期美債殖利率發散約54bps至4.18%， 10年期美債殖利率發散約52bps至4.30%， 30年期美債殖利率發散約38bps至4.50%，曲線方面，2Y10Y利差持續維持正價差在11bps水位，5Y30Y利差收在約34bps水位。新興市場債方面，利差收斂約22.54bps。信評來看，整體以高信評表現優於低信評，B評級以上利差主要呈收斂，收斂幅度介於2-14bps， CCC評級以下利差呈發散，發散幅度在15-68bps。區域來看，以中亞、拉美地區利差收斂幅度較多，持續受到斯里蘭卡、阿根廷等國利差大幅收斂影響。新興美元企業債指數利差收斂約16.09bps，產業來看，各產業利差普遍收斂，以不動產、工業產業表現最佳，利差分別收斂約32bps、28bps，表現較差則為能源產業，僅收斂約5bps。

近期因經濟數據持穩，加上鄰近美國總統大選，市場預期共和黨執政下將推升政府債務規模，以及調升關稅恐使通膨回溫，使上月美債殖利率迅速彈升，不過認為美國勞動市場已轉向平衡，整體物價仍可延續放緩趨勢，支持聯準會延續降息步調。此外，從實務上來看，兩黨大幅度增加財政赤字可能性應偏低，而關稅政策或使通膨降溫減緩但應不至於顯著增溫，中長期而言，認為選後利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，另根據IMF數據顯示，多數新興國家今、明兩年GDP成長率預期將與長期平均相當，顯示新興國家之經濟狀況趨穩，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約風險，需特別留意外債佔比高的國家，其償債壓力及風險將更為顯著，另近期以色列地緣政治風險稍微升溫，目前基金持有以色列部位約0.77%，將持續留意中東地緣政治之風險。