國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十一月份經理人報告

11月初美國就業報告顯著弱於預期，加上FOMC會議偏鴿，帶動美國公債利率翻轉向下，隨後另一個重點關注CPI通膨數據也低於預期，強化了Fed政策見頂的看法外，期間間雜部份聯準會官員鷹派言論與偏強的零售銷售數據均短暫使公債利率小幅回彈，但市場大體而言朝向明年經濟走弱將帶動更多降息幅度去發展，十年期公債幾已回到九月初FOMC前預期明年降息四次時的水位。

全球信貸市場受到聯準會升息週期即將結束的前景的支撐，主要信貸領域利差收緊。按債券天期而言以中長天期利差收窄較多；按產業而言金融業收窄最多、其中industry、公用事業類收窄點數最少；按信評而言則以BBB級收窄最多。

美國勞動市場轉弱：月初發布的9月JOLTs職位空缺數仍然上升至955.3萬個。單週初領失業金人數在21.5~23.5萬間，較前月高。 ADP新增就業僅11.3萬人不如預期。 11月初公布新增非農就業人口為15萬人，低於預期，失業率上升至3.9%，創近2年新高；平均時薪月增0.2%，年增率持平在4.1%。勞動市場數據弱化。

美國利率走勢仍是未來金融市場主要變數，聯準會政策態度與經濟數據互為影響，也同時是利率走勢的主要觀察指標。儘管仍有部份鷹派言論，但上周的發展顯示在經濟數據有些弱化下，聯準會官員態度有更偏向升息告終、以及留意限制性利率對經濟的影響，促成了市場定調本輪升息結束，且轉向預期明年降息可望提前且次數增加。 Fed官員的態度變化有些快於我們原先預期，或顯示經濟衰退的擔憂在政策考量的重要性有在提升。聯準會政策循data-dependent，官員態度也是，因而數據面可能是更根本的。通膨緩降應已納入預期中，近期市場更關注的是勞動市場以及消費市場。美國就業數據已有鬆動但尚不具連續性，另一個中低階層的儲蓄是否耗盡並進而影響後續消費動能是關注重點，已開始有些預期經濟成長可能明顯放緩的聲音，公債利率更已快速反應明年降息四碼；若就業續弱或零售銷售轉弱，降息預期持續發酵並在資金行情助力下利率有機會再下行，但經濟數據可能沒那麼快轉弱。