短期內市場波動性仍將偏大，強調全球股債平衡佈局

美國房貸違約狀況引發市場疑慮，資金轉向較安全性資產

昨天(3/13)歐洲和美國股市再度出現較大幅度的回檔，主因為美國房屋貸款違約情形有擴大跡象，昨天美國抵押貸款銀行協會公佈去年第四季的房屋貸款違約率，其中，在次級房貸的部份達13.3%，較第三季的12.56%增加，且創下四年來最大的違約比例；而優質房貸的違約率也由第三季的2.4%上揚至2.6%。

該報告並指出，因為違約而被回收的房屋比例，在次級貸款部分增加4.53%，而在優質貸款方面也上揚0.5%。由於去年美國的金融機構因競爭激烈，而調降貸款標準，使得房貸壞帳比例增加，也使得投資人擔心若美國房貸債信問題若持續擴大，甚至延燒到較高品質的房貸市場，對於美國房市、以及整體經濟狀況恐帶來不利的影響。

美國道瓊工業指數和S&P500指數昨天均下跌2%，道瓊歐洲600指數也同步回檔1.1%，主要均由金融和營建股領跌；另外美國2月份零售銷售因氣候異常寒冷，僅成長0.1%低於預期，更加深了股市跌勢。

亞洲股市今天早盤也受到拖累，截至台北時間11:20am，日經225指數大跌近3%，韓國回檔2%，香港恆生指數下挫2.6%，台灣股市也回落1.5%。而對美國經濟的擔憂使得資金再度轉入較安全性的資產，美債昨天出現大漲，10年債殖利率下降6bp至4.49%，2年債利率更大幅下滑12bp至4.51%，市場對Fed降息預期再度升高，預估Fed在6月份會議便將降息1碼的機率，由前一天的38%，上升至54%；歐債在昨天公佈德國2月份投資人信心指數上揚，歐元區2年期債券殖利率小幅上升1bp至3.92%，不過，10年債利率則下跌2bp至3.9%。在匯市方面，由於對美國經濟的擔憂再度引發資金轉入較安全性資產、以及利差交易平倉預期，日圓昨天便大漲了1.2%，今年早盤則小漲0.1%來到116.15日圓/美元。

預期美國經濟仍將順利軟著陸，惟短線股市波動風險增加，未來美國經濟動向仍是觀察重點

在美國經濟動向方面，雖然近期房貸違約率升高引發餘屋壓力可能續揚的擔憂，不過目前整體房市需求面尚未明顯轉壞，美國金融主管機關也要求銀行須重新檢視其放款標準，加強信用控管，未來可留意3、4月份的房貸申請和新屋銷售狀況。

而美國就業市場仍穩健成長則提供整體經濟最有利的支撐，上週公佈的2月份就業報告，失業率再度滑落至4.5%的四年低點，新增就業人數雖然只有9.7萬人，不過前兩個月的數據都有上修的現象，就業狀況仍佳。未來可持續觀察每週四公佈的初次申請失業救濟金人數變化，若能維持在35萬人以下(上期為32.8萬人)，則就業市場應將持續穩擴張，並可提振消費動能、以及美國整體經濟的發展。

另外亦須留意企業獲利動向，尤其是對房市和經濟景氣較敏感的營建和金融股，根據ThomanFinancial 3/9預估，今年第一季金融股獲利將成長7%，高於S&P500企業平均的4%，若未來房貸壞帳問題擴大使得相關企業受到衝擊，獲利若出現下修亦將影響其股價走勢(美國4月中將進入財報公佈旺季)，對大盤走勢的影響仍須觀察。

目前我們仍認為預期今年美國經濟將走向軟著陸，經濟擴張幅度雖將較去年減緩，但在就業市場仍穩健擴張，製造業動能仍存的環境下，仍對美國經濟提供有利的支撐；當然，未來房市動向仍是需持續觀察的重點，亦可能造成短線股市波動加大。因此，投資人若對短線股市波動有疑慮，建議將單一國家基金轉向區域型、甚至全球型基金，同時拉高成熟穩健債市的投資比重，以全球股債均衡佈局，降低整體投資組合的波動風險。